Qué dijo la dirección de Corteva, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición en un año récord

Corteva cerró 2025 con lo que la dirección calificó como el mejor año de su historia como empresa pública. El margen de EBITDA operativo superó el 22% por primera vez —unas 215 puntos básicos de expansión—, y el flujo de caja libre alcanzó los 2.900 millones de dólares, una mejora de aproximadamente 1.200 millones frente al año anterior. El cuarto trimestre fue deliberadamente el menos llamativo: las ventas orgánicas cayeron un 4% respecto al mismo período de 2024, en parte por desplazamientos de pedidos hacia el primer semestre de 2026 y por la anticipación de ventas de safrinha al tercer trimestre de 2025. La dirección recordó que el cuarto trimestre de 2024 había sido récord histórico para la compañía, por lo que la comparación de base era especialmente exigente.

En Semillas, el negocio creció en todas las regiones con ganancias de cuota tanto en maíz como en soja. En Protección de Cultivos, los volúmenes subieron un 5% en el año completo, con los nuevos productos y los biológicos registrando crecimientos de doble dígito, aunque los precios bajaron un 2% por la presión competitiva en Brasil y Asia Pacífico. La compañía atribuyó más de 650 millones de dólares en mejoras netas de costes entre ambas divisiones, incluyendo deflación de materias primas y acciones de productividad.

El acuerdo con Bayer y el negocio de licencias: el gran movimiento estratégico

El hecho más relevante del trimestre no fue ninguna cifra operativa sino la resolución integral del litigio con Bayer, completada en enero con un pago de 610 millones de dólares. A cambio, Corteva obtiene libertad de operación para sus carteras de maíz, canola y algodón, y puede acelerar significativamente su negocio de licencias: la comercialización de tecnologías de triple apilamiento en maíz en Norteamérica se adelanta cinco años, a 2027; la introducción de su plataforma de tercera generación para insectos aéreos se acorta en dos años; y la compañía entra por primera vez en el mercado de licencias de algodón en Estados Unidos. La dirección espera que este acuerdo genere alrededor de 1.000 millones de dólares de beneficio acumulado en diez años. La neutralidad en royalties netos —antes prevista para 2028— se alcanzará ya en 2026.

Ángulo para mercados hispanos: El negocio de soja en Brasil es central en esta narrativa. Corteva espera que Conkesta E3 —su soja con resistencia a insectos— pase de una penetración de mercado de dígito medio simple en 2025 a mediados de la franja de dígito doble en 2026, completando la transición hacia un modelo 100% de licencias a través de multiplicadores locales. Los ingresos del segmento Semillas en Brasil crecen de forma significativa, y la apreciación del real brasileño se menciona expresamente como un viento de cola de aproximadamente 75 millones de dólares en EBITDA para 2026. Sobre Protección de Cultivos en Brasil, la dirección reconoció que persisten presiones de precio por exceso de oferta, en parte por importaciones de China, pero señaló que Pekín acaba de eliminar el VAT a la exportación —lo que encarece las salidas chinas— y que esto podría ser constructivo para el mercado.

Perspectivas 2026 y preguntas de los analistas

La compañía reiteró su previsión de EBITDA operativo de 4.100 millones de dólares en el punto medio del rango de 4.000 a 4.200 millones, lo que equivale a un crecimiento del 7%. La dirección señaló que esta cifra coincide con el extremo inferior del marco financiero que había establecido para 2027, es decir, lo lograría un año antes. Se espera que alrededor del 85% del EBITDA se genere en el primer semestre. En cuanto a la separación —prevista para el cuarto trimestre de 2026—, la compañía estimó desinergias netas de unos 100 millones de dólares, de los cuales 50 millones ya están incluidos en la guía de 2026.

En el turno de preguntas, varios analistas intentaron precisar si el acuerdo con Bayer supone una aceleración real de los ingresos por royalties en el corto plazo o si el grueso del beneficio llega después de 2030. Chuck Magro defendió que la aceleración es real —maíz entra en 2027 en lugar de finales de la próxima década, y algodón es un mercado completamente nuevo—, aunque reconoció que tendría que revisar en detalle la comparativa con el gráfico del Investor Day de 2024. Los analistas también presionaron sobre la sostenibilidad del flujo de caja libre y la posible devolución de capital durante la separación: la dirección confirmó una recompra de acciones de unos 500 millones de dólares en el primer semestre de 2026, aunque advirtió que el Bayer y los costes de separación lastimarán la conversión de caja este año. Sobre aranceles, Magro aclaró que el impacto estimado de 80 millones de dólares proviene casi en su totalidad de la importación de principios activos desde China hacia Estados Unidos para el negocio de Protección de Cultivos.