Qué dijo la dirección de Contango Ore, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición, con la vista puesta en 2027

Contango Ore cerró 2025 con un costo total por onza (AISC) de aproximadamente 1.616 dólares, prácticamente igual a su propia guía de 1.625 dólares. La empresa recibió distribuciones de 102 millones de dólares desde la empresa conjunta Peak Gold, de la que posee el 30%, aunque contablemente solo reconoció en resultados 88,6 millones de dólares bajo el método de participación. El efectivo libre al cierre del año ascendió a 65 millones de dólares, impulsado principalmente por una ampliación de capital realizada en septiembre, ya que los beneficios de la mina Manh Choh se destinaron en su mayor parte a cancelar deuda por 37,5 millones de dólares y a cubrir pérdidas por coberturas de precio del oro por unos 63 millones de dólares.

El salto previsto en el AISC para 2026, hasta el rango de 2.200-2.300 dólares por onza, responde principalmente a la pre-decapagem del pozo sur en Manh Choh: mientras la maquinaria retira estéril, la producción de mineral baja y el costo unitario sube. La dirección señaló que existe un desfase de aproximadamente cuatro meses entre el mineral extraído en Manh Choh y el momento en que se procesa en la instalación de Fort Knox y se cobra, lo que explica que las onzas minadas en 2025 —unas 225.000 en el total de la empresa conjunta— no se reflejen íntegramente en la producción atribuible de 2026.

Lo que viene: 2027 como año bisagra y el efecto de la fusión

Para 2027, la compañía espera producir entre 75.000 y 80.000 onzas a un costo en efectivo de 1.200-1.300 dólares, beneficiándose de la mayor ley del mineral en el pozo sur y de la reducción de la flota minera una vez completada la pre-decapagem. La dirección espera que la deuda, que ya se encuentra por debajo de 15 millones de dólares, y las coberturas de precio queden extinguidas para finales de 2026 o principios de 2027, liberando flujo de caja. La fusión pendiente con Dolly Varden Silver, cuya votación se celebraba al día siguiente de la llamada, aportaría efectivo adicional que elevaría la posición de caja por encima de los 100 millones de dólares al cierre. En los proyectos Lucky Shot y Johnson Tract, la empresa prevé gastar unos 40 millones de dólares en 2026, mientras que el activo de Kitsault —que llega con la fusión— recibirá una actualización del recurso mineral antes de final del segundo trimestre y una campaña de perforación de aproximadamente 50.000 metros.

Respecto a inflación de costos, la dirección advirtió que el conflicto en torno al estrecho de Ormuz podría encarecer el diésel, relevante porque aproximadamente un tercio de los costos de Manh Choh corresponde al transporte del mineral hacia Fort Knox. La empresa compra combustible con antelación y dispone de capacidad de almacenamiento en Alaska, por lo que de momento no ha trasladado esa presión a su guía.

Turno de preguntas: coberturas, re-valoración bursátil y la mina Fort Knox

Los analistas centraron sus preguntas en tres temas. Primero, el calendario para deshacerse de las coberturas de precio del oro, que han supuesto un lastre significativo; la dirección confirmó que quedan por entregar unas 50.000 onzas en el resto de 2026 y que el objetivo es liquidarlas anticipadamente. Segundo, la posible re-valoración bursátil: Rick Van Nieuwenhuyse reconoció que el entorno de aversión al riesgo generado por el conflicto en Irán ha castigado a todas las acciones del sector aurífero, pero señaló que la eliminación de coberturas, el avance de Lucky Shot y Johnson Tract, y la fusión son los catalizadores que la dirección identifica para un cambio en la valoración. Tercero, un participante preguntó por supuestos problemas estructurales en la planta de Fort Knox de Kinross; Van Nieuwenhuyse afirmó desconocer cualquier problema de cimentación y recordó que la instalación lleva treinta años operando, aunque sí reconoció el incendio previo en una cinta transportadora, que se resolvió con trituradoras alquiladas. La dirección esquivó dar detalles sobre una posible adquisición de una planta de procesamiento con permisos en vigor, limitándose a confirmar que evalúan «dos o tres oportunidades».