Qué dijo la dirección de Capital Southwest Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido, con ruido de fondo macroeconómico

Capital Southwest cerró su cuarto trimestre fiscal 2025 con un ingreso neto de inversión previo a impuestos de 0,56 dólares por acción, aunque la cifra ajustada —que excluye gastos extraordinarios relacionados con la salida del anterior consejero delegado— ascendió a 0,61 dólares. La cartera de crédito llegó a 1.600 millones de dólares, un crecimiento del 19% interanual, y el valor neto de los activos por acción subió a 16,70 dólares desde los 16,59 del trimestre anterior. Los préstamos en situación de no devengo de intereses bajaron del 2,7% al 1,7% del valor razonable de la cartera, gracias a la reestructuración de dos compañías y la venta de una tercera. La compañía declaró un dividendo regular de 0,58 dólares y un dividendo suplementario de 0,06 dólares para el trimestre que cierra el 30 de junio de 2025, con una cobertura del dividendo regular del 110% en los últimos doce meses.

El balance de renta no distribuida sujeta a impuestos (UTI, por sus siglas en inglés) cerró en 0,79 dólares por acción y, según la dirección, crecerá de forma relevante en el trimestre de junio tras la realización de plusvalías de aproximadamente 20 millones de dólares en dos inversiones de capital cerradas después del trimestre.

Perspectivas: cautela selectiva ante los aranceles

La dirección señaló que la incertidumbre generada por los cambios en la política comercial de Estados Unidos está afectando temporalmente al flujo de operaciones en el mercado medio-bajo. Sectores como manufactura, productos de construcción y bienes discrecionales de consumo enfrentan mayores costes por componentes e inventario provenientes de China, México y Canadá. Los recortes presupuestarios del gobierno federal también han introducido incertidumbre en el sector salud, específicamente en los reembolsos de Medicare y Medicaid. La compañía espera que el resultado neto sea un menor volumen de fusiones y adquisiciones, compensado parcialmente por una reducción en los prepagos. Tras revisar la cartera en profundidad, la dirección identificó que solo el 7% de la cartera de deuda a valor razonable presenta exposición moderada a aranceles, y únicamente el 1% combina esa exposición con una relación préstamo-valor superior al 50%.

En cuanto a financiación, la compañía obtuvo la segunda licencia SBIC de la SBA, que permite acceder a hasta 175 millones de dólares adicionales en deuda a bajo coste. La dirección prevé comenzar a capitalizar esa segunda entidad en los próximos tres meses y emitir debentures en el trimestre siguiente. El apalancamiento regulatorio se situó en 0,89 veces deuda sobre fondos propios, dentro del rango objetivo de 0,8 a 0,95 veces.

Turno de preguntas: márgenes, UTI y el fondo paralelo

Los analistas preguntaron sobre la presión en diferenciales de crédito. La dirección reconoció que la competencia por las operaciones en sectores no afectados por aranceles podría generar cierta compresión, pero descartó que fuera material: el diferencial medio en nuevas operaciones se sitúa entre el 5% y el 7%, frente a un rango de 5,5% a 7,5%, con una compresión de apenas 10 puntos básicos en el trimestre. Se preguntó también sobre el nivel óptimo del UTI: la dirección indicó que no desearía que cayera por debajo de 0,50 dólares por acción y que prefiere distribuirlo de forma programática a través del dividendo suplementario, antes que mediante distribuciones especiales puntuales, que reducen la liquidez y elevan el apalancamiento sin impacto duradero en la cotización. Respecto al fondo paralelo (sidecar fund) mencionado en trimestres anteriores, la dirección admitió que hay cierta pausa, especialmente en la vertiente internacional, aunque reafirmó el interés en el proyecto.