Qué dijo la dirección de Capital Southwest Corporation en la llamada del Q3 2025

Tercer trimestre fiscal 2025: cobertura del dividendo y crecimiento del balance

Capital Southwest cerró el trimestre de diciembre de 2024 con un ingreso neto de inversión previo a impuestos de 0,64 dólares por acción, cubriendo íntegramente el dividendo regular de 0,58 dólares y el suplementario de 0,05 dólares pagados en el período. El valor liquidativo por acción se mantuvo plano en 16,59 dólares, sostenido por la emisión de acciones por encima del NAV a través del programa ATM, que compensó la depreciación neta de la cartera. La cartera crediticia en balance alcanzó 1.500 millones de dólares, un crecimiento interanual del 31%, con el 98% en préstamos sénior garantizados de primer rango y una exposición media por empresa inferior al 1% de los activos. Los compromisos de inversión durante el trimestre sumaron 317,5 millones de dólares en nueve nuevas compañías y veinte existentes; más del 41% correspondió a financiaciones adicionales en empresas en funcionamiento.

En el frente de capitalización, la compañía emitió 230 millones de dólares en notas convertibles al 5,125% con vencimiento en 2029 y precio de conversión inicial de 25 dólares por acción, utilizando los fondos para rescatar los bonos con vencimiento en enero de 2026 y reducir el crédito rotativo. La dirección subrayó que el tipo de las convertibles resulta aproximadamente 200 puntos básicos más barato que un bono tradicional no garantizado en el mercado actual, con el ahorro en intereses fluyendo directamente al ingreso neto de inversión. La liquidez del balance se situó en unos 412 millones de dólares entre efectivo y líneas de crédito no dispuestas, equivalente a 2,1 veces los compromisos no desembolsados.

Perspectivas: dividendo, ganancias de capital y segunda licencia SBIC

El consejo declaró un dividendo regular de 0,58 dólares para el trimestre de marzo de 2025 y elevó el suplementario a 0,06 dólares, con lo que la distribución total asciende a 0,64 dólares por acción. La renta distribuible no pagada (UTI) se estimaba en 0,68 dólares por acción al cierre del trimestre, frente a los 0,64 dólares del período anterior. La compañía espera que dos desinversiones de participaciones en capital, en proceso de cierre en las próximas semanas, incrementen el UTI entre 0,10 y 0,15 dólares por acción adicionales en el trimestre de marzo. La dirección señaló también mayor visibilidad sobre posibles ventas de varias compañías de cartera a lo largo de 2025 que podrían generar ganancias realizadas materiales. Respecto a la segunda licencia SBIC, la compañía presentó la solicitud final en enero de 2025 y la dirección indicó que espera aprobación inminente, aunque reconoció que los procesos gubernamentales en curso podrían introducir algún retraso de semanas. La compañía estima que los fondos SBIC podrían obtenerse a un coste de entre el 4% y el 5%, lo que calificó de neto acretivo para los accionistas.

Turno de preguntas: aranceles, competencia y apalancamiento

Los analistas preguntaron sobre el impacto de los aranceles en la cartera. La dirección estimó que alrededor del 10% de las empresas en cartera podría ver algún efecto, pero señaló que la posición de primer rango en la estructura de capital mitiga la exposición. Josh Weinstein indicó que el equipo está en contacto permanente con los patrocinadores financieros y las empresas participadas para evaluar en tiempo real el impacto de políticas sobre aranceles e inmigración. Sobre la competencia en el mercado, Weinstein precisó que el ajuste de diferenciales se produjo hace unos seis a nueve meses y representa una compresión de entre 50 y 100 puntos básicos, mientras que las condiciones estructurales de los préstamos —en particular los ratios deuda-valor— se han mantenido estables. En cuanto al apalancamiento regulatorio, el ratio deuda-capital cerró en 0,9 veces, dentro del rango objetivo de 0,8 a 0,95 veces. La dirección también descartó una preocupación sobre el pago de make-whole al rescatar los bonos de 2026 y explicó los mecanismos del canje flexible de las notas convertibles ante posibles conversiones.