Qué dijo la dirección de Constellium SE en la llamada del Q4 2025

Un cuarto trimestre récord cierra el mejor año operativo de Constellium en mucho tiempo

Constellium cerró 2025 con un cuarto trimestre que la propia dirección calificó de récord: el EBITDA ajustado excluyendo el efecto de desfase de precios de metal alcanzó 213 millones de dólares, un 113 % más que en el mismo periodo de 2024. Para el conjunto del año, esa misma métrica —que la compañía considera el reflejo real del negocio— llegó a 720 millones de dólares, frente a 575 millones en 2024, el segundo mejor registro histórico de la empresa. Los envíos totales del año crecieron un 4 %, hasta 1,5 millones de toneladas, y el flujo de caja libre fue de 178 millones de dólares. La dirección atribuyó el desempeño a una combinación de mayor volumen en embalaje, mejora operativa en la planta de Muscle Shoals, spreads de chatarra más favorables en el cuarto trimestre y control de costes. Durante el año, Constellium recompró 8,9 millones de acciones por 115 millones de dólares y redujo su apalancamiento a 2,5 veces, en el extremo superior de su rango objetivo.

El segmento de embalaje y productos laminados (PARP) fue el gran protagonista del trimestre, con un EBITDA ajustado de 136 millones de dólares, nuevo récord trimestral para ese negocio y un alza del 143 % interanual. La mejora reflejó tanto el aumento de demanda de latas en Norteamérica y Europa como los menores costes de metal derivados de spreads de chatarra más amplios y el mejor rendimiento de Muscle Shoals. En aeroespacial y transporte (A&T), los envíos de productos TID —transporte, industria y defensa— crecieron un 41 % en el trimestre, impulsados por la repatriación de producción a Estados Unidos y la normalización tras las inundaciones en la planta suiza de Valais en 2024. El segmento de automoción e industria especializada (AS&I) apenas aportó 5 millones de dólares de EBITDA en el trimestre, penalizado por la debilidad del automóvil europeo y por el efecto indirecto de la escasez de chapa de aluminio para carrocería en Norteamérica, que obligó a algunos fabricantes a recortar producción en plataformas que Constellium abastece.

Perspectivas 2026: crecimiento visible en la primera mitad, más incertidumbre en la segunda

Para 2026, la compañía espera un EBITDA ajustado excluyendo desfase de precios de metal de entre 780 y 820 millones de dólares, y un flujo de caja libre superior a 200 millones. La dirección indicó que el primer trimestre debería ser el más fuerte del año: los contratos de chatarra están cerrados para ese periodo en condiciones similares a las del cuarto trimestre de 2025, y el negocio de chapa automotriz sigue beneficiándose del incendio en una planta de un competidor en Norteamérica, cuyo efecto positivo se espera se prolongue al menos hasta el primer semestre. En cambio, para la segunda mitad del año la visibilidad es menor, y la dirección advirtió que los beneficios de los spreads de chatarra podrían reducirse gradualmente. La compañía también reiteró sus objetivos para 2028: EBITDA ajustado de 900 millones y flujo de caja libre de 300 millones, respaldados por el nuevo programa interno denominado Vision 2028, centrado en fiabilidad de activos, optimización del portafolio y reducción de costes de metal. Adicionalmente, la dirección elevó el objetivo de EBITDA por tonelada del segmento A&T a 1.300 dólares, desde los 1.100 dólares anunciados el año anterior, y confirmó que el nuevo horno de colada Airware en Issoire —Francia— debería estar operativo a finales de 2025, con impacto financiero significativo a partir de 2027.

Respecto a aranceles, la dirección señaló que la política comercial actual es, en términos netos, positiva para Constellium, ya que encarece las importaciones y refuerza la demanda de producción local en Estados Unidos. Sobre los productos de aluminio derivados, la consejera delegada indicó que, con la información disponible, no se aprecia ningún impacto negativo para la compañía si se produce una relajación arancelaria en esa categoría.

Turno de preguntas: spreads de chatarra, 2028 y sustitución de materiales

Los analistas concentraron sus preguntas en los spreads de chatarra de aluminio, cuya mejora fue el principal motor del cuarto trimestre. El director financiero Jack Guo respondió con detalle, pero evitó dar cifras concretas de Midwest premium o spreads incorporadas en la guía de 2026, argumentando la complejidad del sistema de reciclaje —que combina precio del aluminio, spread de chatarra, mezcla de grados, mermas y productividad operativa— y que estos efectos tienden a promediar a largo plazo. Ante la pregunta de si los objetivos de 2028 resultaban conservadores dado el entorno actual, Ingrid Joerg reconoció que la compañía está por delante de lo previsto en la componente de metal, pero insistió en que las condiciones pueden cambiar rápidamente y que la prudencia en las hipótesis está justificada. Una analista preguntó sobre la posible sustitución de aluminio por acero en automoción y remolques; la dirección respondió que no observa ninguna evidencia de ese fenómeno y que los ciclos de diseño de plataforma hacen que esa sustitución sea costosa y lenta. También se abordó el mecanismo de ajuste en frontera por carbono de la Unión Europea (CBAM): Joerg criticó su diseño actual, señalando que no previene la fuga de carbono y podría distorsionar el mercado de chatarra en Europa, aunque aclaró que Constellium produce principalmente para mercados locales y no está directamente expuesta.