Qué dijo la dirección de Constellium SE en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord y cambio en la cúpula directiva

Constellium publicó resultados del tercer trimestre de 2025 que la propia dirección calificó de superiores a sus expectativas. Los envíos alcanzaron 373.000 toneladas, un 6% más que en el mismo período de 2024, y el EBITDA ajustado excluyendo el efecto no monetario del desfase en precios de metal llegó a 196 millones de dólares, un récord para un tercer trimestre y un 50% por encima del año anterior. El flujo de caja libre fue de 30 millones de dólares en el trimestre, y la compañía recompró 1,7 millones de acciones por 25 millones de dólares. Al mismo tiempo, la empresa anunció que el consejero delegado Jean-Marc Germain se retirará el 31 de diciembre; Ingrid Joerg, hasta ahora directora de operaciones, asumirá el cargo de CEO.

En cuanto a los segmentos, A&T —aeroespacial y transporte— registró un EBITDA ajustado de 90 millones de dólares (+67% interanual), impulsado por mejoras de costes y precios, aunque los envíos aeroespaciales cayeron un 9% por el exceso de inventario en la cadena de suministro de los fabricantes de aviones comerciales. El segmento de envases (Parts) creció un 14%, con envíos de packaging al alza un 11% tanto en Norteamérica como en Europa. El segmento AS&I casi quintuplicó su EBITDA ajustado, en parte gracias a compensaciones de clientes por el bajo rendimiento de un programa de automoción.

Perspectivas y guía revisada al alza

La compañía elevó su guía de EBITDA ajustado para 2025 a un rango de 670–690 millones de dólares, y mantiene su previsión de flujo de caja libre superior a 120 millones. Constellium espera que el cuarto trimestre se beneficie de una mejora en los márgenes de chatarra —los llamados scrap spreads—, de mitigaciones arancelarias y de compensaciones de clientes ya pactadas. La dirección también reiteró su objetivo de largo plazo: EBITDA ajustado de 900 millones de dólares y flujo de caja libre de 300 millones para 2028, señalando que la empresa se encuentra adelantada respecto a ese plan. El apalancamiento bajó a 3,1 veces al cierre del trimestre, y la empresa prevé situarse por debajo de 3 veces al cierre del año.

Sobre aranceles, la dirección subrayó que su modelo es mayormente local-para-local en cada región en la que opera. La exposición directa más relevante es el suministro de metal desde Canadá hacia sus plantas en Estados Unidos. Germain afirmó que los impactos arancelarios indirectos positivos —mejores márgenes de chatarra, mayor demanda de productos de aluminio fabricados en EE.UU. y un entorno de precios más favorable frente a las importaciones— superan el coste directo, y que la política comercial vigente debería ser un neto positivo para la compañía. Todos los efectos conocidos ya están incorporados en la guía.

Preguntas de los analistas: chatarra, aeroespacial y Europa

En el turno de preguntas, los analistas presionaron principalmente en tres frentes. Primero, los márgenes de chatarra: Germain reconoció que en el año hasta la fecha han sido un lastre, no un impulso, porque parte de las compras se negoció a precios anteriores más altos; la mejora visible en mercado spot se trasladará de forma más completa al cuarto trimestre y, sobre todo, a 2026. Segundo, el destocking aeroespacial: Joerg señaló que solo el 2% de la cadena de suministro de Airbus sigue siendo un cuello de botella y que Boeing ha recibido aprobación de la FAA para elevar gradualmente las tasas de producción del 737 MAX. La dirección se mostró más optimista que hace tres meses sobre la velocidad de recuperación, aunque evitó comprometerse con una fecha concreta. Tercero, el incendio en una planta de un competidor —sin nombrarlo, aunque el contexto apunta a Novelis— que ha interrumpido el suministro de productos laminados de aluminio para la automoción en Norteamérica: Constellium espera un beneficio modesto en 2025 y mayor en la primera mitad de 2026, pero no quiso cuantificarlo. También se preguntó por Europa: la dirección admitió que la debilidad industrial lleva tres años y que la automoción sigue bajo presión, aunque identificó como puntos positivos el sector ferroviario, el gasto en defensa y la posible reactivación fiscal en Alemania.