Qué dijo la dirección de CSL Limited en la llamada del Q2 2026

Un semestre débil marcado por cambios regulatorios y cargos extraordinarios

CSL presentó resultados del primer semestre del ejercicio fiscal 2026 claramente por debajo de lo esperado. Los ingresos del grupo cayeron un 4% en moneda constante hasta los 8.300 millones de dólares, mientras que el beneficio neto ajustado (NPATA) retrocedió un 7%. El beneficio neto reportado se desplomó un 81% tras contabilizar deterioros de activos por aproximadamente 1.050 millones de dólares después de impuestos —relacionados principalmente con tecnología de ARNm, el producto de hierro Venofer y activos industriales redundantes— y costes de reestructuración. El flujo de caja operativo se mantuvo en 1.300 millones de dólares. La compañía mantuvo su orientación para el ejercicio completo y amplió su programa de recompra de acciones de 500 a 750 millones de dólares. La sesión se celebró con un cambio de liderazgo de fondo: Gordon Naylor fue nombrado consejero delegado interino el día anterior a la presentación.

El negocio de CSL Behring concentró las principales presiones. Las ventas de inmunoglobulinas (Ig) —tanto PRIVIGEN como HIZENTRA— cayeron respecto a una base de comparación exigente del primer semestre de 2025, agravadas por la reforma de Medicare Parte D en Estados Unidos, que la dirección cifró en una penalización de aproximadamente 100 puntos básicos sobre el margen bruto, y por la expiración de contratos internacionales. En China, los controles de costes y cambios en la política gubernamental golpearon con fuerza las ventas de albúmina, el producto de mayor realización de precios para CSL en ese mercado. Para mitigarlo, la compañía amplió su red comercial a nuevas provincias y hospitales, y suscribió una alianza exclusiva con el distribuidor local Baheal Medical para el segmento de venta al público privado. La dirección anticipó que estas medidas producirán una recuperación notable en el segundo semestre, aunque reconoció que el descenso anual en albúmina para el ejercicio 2026 será probable, con retorno al crecimiento previsto para 2027. Por su parte, CSL Vifor registró un sólido desempeño: los ingresos subieron un 12% en moneda constante, impulsados por el segmento de nefrología —especialmente Velphoro bajo el esquema TDAPA en Estados Unidos— aunque el negocio de hierro acusó la entrada de competidores genéricos.

Perspectivas: ambición en el segundo semestre, pero con interrogantes

La compañía espera un crecimiento de doble dígito en Ig durante el segundo semestre, apoyado en la ampliación de la fuerza de ventas hospitalaria en Estados Unidos, el relanzamiento de la campaña directa al paciente para HIZENTRA y una estrategia de contratación más amplia con clientes y gobiernos en mercados internacionales. En cuanto a los productos lanzados recientemente, HEMGENIX —terapia génica para hemofilia B— creció un 16% en el semestre, respaldado por datos de eficacia a cinco años publicados en The New England Journal of Medicine, y ANDEMBRY, aprobado para el angioedema hereditario, ya cuenta con más de 1.000 pacientes en tratamiento a nivel mundial. CSL Seqirus, la división de vacunas de gripe, fue el único negocio que resistió relativamente bien: aunque los ingresos bajaron un 2%, la compañía ganó cuota de mercado en un entorno global que, según sus estimaciones, se contrajo entre un porcentaje de dígito medio y alto en valor. La dirección señaló que las tasas de vacunación en Estados Unidos podrían recuperarse a mediano plazo, lo que actuaría como catalizador para la estrategia de diferenciación de Seqirus. Para los ejercicios 2027 y 2028, la compañía espera un crecimiento del NPAT en el rango de dígito alto, aunque precisó que confirmará detalles en la presentación de resultados anuales de agosto.

Un elemento de atención para inversores en mercados hispanos es la exposición de CSL a China a través de albúmina. La compañía genera en ese país su mayor precio de realización global para ese producto, y la interferencia regulatoria y de política sanitaria china ha sido uno de los principales factores de sorpresa negativa en el semestre. La dirección confirmó que está tomando medidas de precio a la baja de forma deliberada para priorizar el volumen, al tiempo que amplía su presencia geográfica en ocho provincias clave.

Turno de preguntas: presión sobre márgenes, KCENTRA y visibilidad del segundo semestre

Los analistas centraron sus preguntas en varios frentes. El primero fue la credibilidad de la recuperación en el segundo semestre, dado que en octubre la dirección ya había señalado vientos en contra en China y que la materialización fue peor de lo previsto. Ken Lim admitió que "el progreso a lo largo del semestre varió considerablemente" y argumentó que las métricas de las últimas semanas ofrecen señales más fiables sobre la tendencia futura. El segundo foco fue KCENTRA, cuyas ventas siguen bajo presión de un competidor que entró al mercado estadounidense con un precio aproximadamente un 30% inferior. La dirección reconoció que el retorno al crecimiento en KCENTRA llevará "varios años" y dependerá de la expansión de indicaciones en cirugía cardíaca y reversión de anticoagulantes. Sobre el margen bruto de Behring, la dirección reiteró que se espera que esté "prácticamente estable, ligeramente al alza" en el conjunto del ejercicio, y que los beneficios plenos de herramientas como el sistema de nomograma (iNomi) y el sistema Rika no se reflejarán plenamente en la cuenta de resultados hasta el ejercicio 2027. Varios analistas indagaron también sobre las perspectivas de Vifor para 2027, donde el fin del período TDAPA de Velphoro a finales del calendario 2026 y la pérdida de exclusividad de Injectafer en Estados Unidos plantean vientos en contra significativos, que la dirección reconoció sin ofrecer cifras concretas.