Qué dijo la dirección de CSL Limited en la llamada del Q4 2025

Un año de crecimiento sólido, pero la dirección anuncia una reconfiguración profunda

CSL cerró el ejercicio fiscal 2025 con ingresos totales de 15.600 millones de dólares a tipo de cambio constante, un avance del 5% respecto al año anterior. El beneficio neto atribuible a los accionistas (NPAT) creció un 17%, mientras que el NPATA —la métrica de referencia del grupo— subió un 14% hasta los 3.300 millones de dólares. El flujo de caja libre se disparó un 58% y el apalancamiento se redujo hasta 1,8 veces deuda neta/EBITDA. La junta decidió elevar el dividendo final un 12%, hasta 1,62 dólares por acción. Sin embargo, lo más relevante de la jornada no fueron las cifras del pasado, sino los anuncios estructurales: un programa de restructuración con ahorros objetivo de más de 500 millones de dólares anuales antes de impuestos para finales del ejercicio 2028, la escisión bursátil de la división de vacunas CSL Seqirus como entidad independiente cotizada en la ASX, y la reintroducción de un programa de recompra de acciones que comenzará con 750 millones de dólares australianos en el ejercicio 2026.

Dentro de las unidades de negocio, CSL Behring —la división de proteínas plasmáticas— creció un 6% a tipo de cambio constante, con su franquicia de hemofilia avanzando un 13%. El margen bruto de Behring mejoró 130 puntos básicos hasta el 51%, aunque la dirección retiró el calendario concreto para retornar al histórico del 57%, manteniendo la convicción de que es alcanzable. CSL Vifor, la filial de hierro intravenoso y nefrología, creció un 8% a tipo de cambio constante. Para el mercado chino, la dirección destacó que el lanzamiento de Ferinject avanza por encima de objetivos y que la inclusión de la indicación pediátrica en la lista nacional de medicamentos reembolsables —vigente desde el 1 de enero— está impulsando el acceso hospitalario. CSL Seqirus, en un entorno de caída en las tasas de vacunación, creció apenas un 2%.

Perspectivas para el ejercicio 2026: entre la cautela y la transformación

La compañía espera un crecimiento de ingresos del grupo de entre el 4% y el 5% a tipo de cambio constante para el ejercicio 2026, y un NPATA de entre 3.450 y 3.550 millones de dólares, lo que representa un avance del 7% al 10%. La dirección aclaró que esta guía excluye el impacto de posibles aranceles farmacéuticos y no incorpora los beneficios íntegros de la reestructuración, que se concentrarán principalmente en 2027 y 2028 por las negociaciones con los comités de empresa europeos y los ciclos de inventario de la cadena plasmática. Para el ejercicio 2026, los gastos en administración general se mantendrán planos y los de I+D se sitúan en torno a 1.350 millones de dólares. El director ejecutivo Paul McKenzie señaló que si se descuenta el efecto de la reforma del Medicare Part D —que deprimirá los ingresos por segundo año consecutivo—, el crecimiento del NPATA se situaría entre el 10% y el 13%. En cuanto a los aranceles, la compañía argumentó que la gran mayoría de sus productos plasmáticos tiene el ingrediente farmacéutico activo originado en plasma estadounidense, lo que a su juicio los coloca en una posición favorable en cualquier debate arancelario.

Las preguntas de los analistas: márgenes, crecimiento de Ig y los riesgos de política comercial

El turno de preguntas giró en torno a tres focos. Primero, la desaceleración del portafolio de inmunoglobulina (Ig) en el segundo semestre, que quedó por debajo de las expectativas del consenso. La dirección atribuyó la debilidad a pérdidas deliberadas en licitaciones de bajo margen —principalmente fuera de Estados Unidos, incluido el Reino Unido— y al impacto de la reforma del Medicare Part D, y afirmó que la demanda subyacente sigue siendo robusta. El director comercial Andy Schmeltz reiteró una expectativa de crecimiento de Ig de entre el rango medio y alto de un dígito en el medio plazo, incluyendo la competencia de los anticuerpos anti-FcRn en la indicación de CIDP. Segundo, los analistas presionaron sobre el margen bruto de Behring: la directora financiera Joy Linton reconoció que el tipo de cambio desfavorable, la mezcla de productos y los costes laborales extraordinarios en los centros de donación han retrasado el calendario, aunque insistió en que no se ha perdido convicción sobre el objetivo del 57%. Tercero, varios analistas inquirieron sobre el riesgo de aranceles y la política de precio más favorecido (MFN). La dirección respondió que considera improbable un impacto material en el ejercicio 2026, dado el origen estadounidense del ingrediente activo plasmático, pero admitió que la política MFN es demasiado incipiente para cuantificar su efecto. Las preguntas sobre si la compañía negociaría una exención global para el grupo no obtuvieron una respuesta concreta.