Qué dijo la dirección de Cosan S.A. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de desapalancamiento acelerado

Cosan cerró el segundo trimestre de 2026 con una pérdida neta de BRL 320 millones, una mejora significativa frente al mismo período del año anterior. La dirección atribuyó el avance a un mejor resultado financiero, menores impuestos efectivos, una reducción del 36% en gastos generales y administrativos en el primer semestre —ahorro de BRL 49 millones respecto a 2025— y la no consolidación de los resultados de Raízen. Sin embargo, el período incluyó un cargo no recurrente de BRL 233 millones por deterioro del valor del terminal TUP San Luis. La deuda neta ampliada cayó un 20% frente al primer trimestre, hasta BRL 9.200 millones, impulsada principalmente por los ingresos netos del IPO de Compass (BRL 2.300 millones), dividendos de filiales y rendimientos de inversiones financieras. Desde el inicio del año, la compañía ha prepagado aproximadamente BRL 8.800 millones en bonos y debentures, entre ellos los bonos con vencimiento en 2029, 2030 y 2031.

Entre los hechos relevantes del semestre destaca también la aprobación del plan de reorganización extrajudicial de Raízen, que contó con la adhesión del 81,6% de los acreedores financieros, y la firma de una carta de intención exclusiva para la venta total de la participación de Cosan en el terminal portuario TUP San Luis por BRL 300 millones más un earn-out indicativo de hasta BRL 50 millones. En Brasil, la operación de tierras agrícolas Radar también avanzó: se firmó la venta de parte del portafolio ubicado en Mato Grosso por BRL 1.850 millones, de los cuales aproximadamente BRL 586 millones corresponden a la participación indirecta de Cosan, sujetos al cierre previsto antes del 30 de octubre de 2026.

Lo que viene: cobertura de deuda y simplificación de la holding

La compañía presentó por primera vez una proyección para su índice de cobertura del servicio de la deuda: espera alcanzar entre 0,8x y 1,2x al cierre de 2026, partiendo de los 0,2x registrados al final del segundo trimestre. El dato actual refleja la estacionalidad de los dividendos —con mayor concentración en el segundo semestre— y el hecho de que los ahorros financieros derivados de los prepagos aún no se capturan plenamente en la métrica de los últimos doce meses. La dirección señaló que las desinversiones en cartera —y no el aumento de dividendos de las subsidiarias— constituyen la principal fuente de desapalancamiento. Cosan también anunció el retiro voluntario de sus ADS del mercado estadounidense, con el objetivo de iniciar el proceso de desregistro ante la SEC en el futuro, como parte de sus esfuerzos por reducir costos y simplificar la estructura de la holding. La compañía espera presentar reducciones adicionales de gastos generales en los próximos años.

Turno de preguntas: Rumo, Moove y la ambición en costos

Los analistas presionaron en tres frentes. Sobre Rumo, la dirección confirmó que está en conversaciones con potenciales compradores para vender parte de su participación, pero no proporcionó detalles ni plazos; se limitó a indicar que informará al mercado cuando haya novedades relevantes. Sobre Moove, cuyo EBITDA más que se duplicó frente al primer trimestre favorecido por la crisis de suministro generada por el cierre del estrecho de Ormuz —hecho de especial relevancia dado que afecta los precios internacionales de materias primas para lubricantes—, la dirección descartó una venta de la participación o un IPO en el corto plazo y atribuyó los resultados tanto a los vientos de cola sectoriales como a la disciplina operativa del equipo. Reconoció que el encarecimiento de materias primas podría presionar márgenes en los próximos trimestres. Sobre gastos generales y administrativos, los analistas cuestionaron si la compañía podría ser más ambiciosa en sus metas de reducción; la dirección respondió afirmativamente, señalando que sus cifras internas ya contemplan niveles inferiores a los actuales y que la tendencia continuará en 2027. La llamada también fue marcada por el anuncio de la salida de Rafael Bergman y María Rita, dos ejecutivos con más de 18 y 25 años en el grupo, respectivamente, y el regreso de Cesário, quien ya había trabajado en Cosan durante ocho años.