Qué dijo la dirección de Commerzbank AG en la llamada del Q3 2025

Mejor resultado operativo en nueve meses de la historia del banco

Commerzbank cerró los primeros nueve meses de 2025 con lo que la dirección describió como el mejor resultado operativo acumulado en la historia de la entidad. Los ingresos totales crecieron un 11 % interanual, impulsados por un aumento del 8 % en comisiones netas y por la menor carga de provisiones en mBank por los litigios de hipotecas en francos suizos. El margen de intereses del grupo cayó apenas un 1 % pese a que el BCE recortó sus tipos de referencia de forma significativa, lo que la dirección presentó como prueba de la resiliencia del modelo de negocio. La ratio de eficiencia se situó en el 56 % en el periodo y la rentabilidad sobre capital tangible alcanzó el 10 % excluyendo los costes de reestructuración, nivel que la compañía considera su nueva línea de base a partir de 2026.

En el tercer trimestre en solitario, el resultado operativo subió un 18 % respecto al mismo periodo de 2024. El resultado neto del trimestre fue menor, aunque solo por un efecto fiscal extraordinario: la rebaja del impuesto de sociedades alemán prevista a partir de 2028 obligó a depreciar activos fiscales diferidos (DTA), elevando la tasa impositiva efectiva al 36 %, muy por encima del rango habitual del 25 %–30 %. La ratio CET1 quedó en el 14,7 %, dieciocho puntos básicos por encima del trimestre anterior.

Perspectivas: NII al alza y estímulo fiscal alemán como catalizador

La compañía elevó su previsión de margen de intereses neto para 2025 desde 8.000 millones de euros hasta aproximadamente 8.200 millones, y mejoró su expectativa para el resultado de riesgo a menos de 850 millones de euros. Todos los demás objetivos del año se mantienen sin cambios: crecimiento de comisiones del 7 %, ratio de eficiencia del 57 %, resultado neto de 2.500 millones y CET1 de al menos el 14,5 %. Para 2026, la dirección anticipa un margen de intereses de alrededor de 8.400 millones de euros, partiendo de una base de 8.000 millones en el cuarto trimestre de 2025 y sumando aproximadamente 400 millones de euros procedentes de la cartera de réplica y del crecimiento de volúmenes, parcialmente compensados por una beta de depósitos algo más alta en banca corporativa y por nuevos recortes de tipos en Polonia.

El paquete de inversión alemán en defensa e infraestructuras —que la dirección estima en un estímulo fiscal equivalente al 0,8 % del PIB en 2026— se señaló como catalizador relevante para el crecimiento del crédito corporativo en Alemania, que hasta ahora ha sido moderado. La cartera de préstamos de Grandes Empresas creció un 13 % interanual, con alrededor del 80 % del nuevo negocio generado fuera de Alemania (repartido a partes iguales entre Europa y Estados Unidos, con el resto procedente de Asia), además de un aumento notable en financiación verde y en el sector público alemán.

mBank, la filial polaca de Commerzbank, mantuvo su rentabilidad cerca de los máximos históricos del segundo trimestre y publicó su nueva estrategia hasta 2030, que incluye alcanzar una cuota de mercado del 10 % en Polonia y una ratio de eficiencia inferior al 35 % antes del impuesto bancario. La compañía espera que mBank comience a pagar dividendos en 2026, lo que reforzaría la capacidad distribuidora del grupo. Los tipos de interés en Polonia, sin embargo, se prevé que continúen bajando, lo que presionará el margen de intereses de la filial.

Turno de preguntas: depósitos, beta y disciplina de capital

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en el margen de intereses y en la evolución de la beta de depósitos. La dirección explicó que la campaña de depósitos a plazo lanzada en julio a través de comdirect atrajo cerca de 8.000 millones de euros en un mes, lo que elevó la beta media de depósitos minoristas al 42 % en el tercer trimestre. La compañía espera que esta beta descienda en el cuarto trimestre en el segmento minorista, pero anticipa una presión estructural al alza en la beta corporativa debido al entorno de tipos más bajos. Para 2026, la orientación de 8.400 millones de euros en margen de intereses fue caracterizada por la propia consejera delegada como un suelo, no como un techo, en línea con la práctica habitual de la dirección de fijar objetivos conservadores.

Sobre capital y distribución, Bettina Orlopp aclaró que el programa de recompra de acciones de 1.000 millones de euros para 2025 está en marcha y que se ha solicitado un segundo tramo de hasta 600 millones adicionales. El dividendo exacto y el tamaño final de la recompra se decidirán cuando se conozcan los resultados completos del año, con la presentación prevista para febrero. La dirección también descartó exposición directa a los mercados de crédito privado estadounidense ante preguntas sobre su cartera de instituciones financieras no bancarias (NBFI). En cuanto a posibles adquisiciones, Orlopp señaló que se examinan opciones de forma continua, pero que cualquier operación debe cumplir criterios estrictos de encaje estratégico y creación de valor.