Qué dijo la dirección de CoreWeave, Inc. Class A Common Stock en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de escala sin precedentes

CoreWeave cerró 2025 con ingresos de 5.100 millones de dólares, un crecimiento del 168% interanual, y se convirtió, según afirmó la dirección, en la nube de más rápido crecimiento hasta los 5.000 millones en la historia del sector. En el cuarto trimestre los ingresos alcanzaron 1.600 millones, un 110% más que en el mismo período del año anterior. El EBITDA ajustado del trimestre fue de 898 millones, con un margen del 57%. Sin embargo, la pérdida neta se amplió a 452 millones, frente a los 51 millones de Q4 2024, presionada por un gasto en intereses de 388 millones derivado del endeudamiento necesario para escalar la infraestructura. La cartera de contratos firmados cerró en 66.800 millones de dólares, más de cuatro veces el nivel de un año antes, con una duración media de contrato que pasó de cuatro a cinco años. Entre los nuevos clientes de instancias reservadas figuran Mercado Libre, Cognition, Cursor, Midjourney y Runway.

Lo que viene: 30.000 millones en CapEx y una hoja de ruta hasta 2027

La compañía prevé para 2026 ingresos de entre 12.000 y 13.000 millones de dólares, lo que representaría un crecimiento aproximado del 140% interanual, con un CapEx de entre 30.000 y 35.000 millones, más del doble que en 2025. La dirección espera duplicar la capacidad activa hasta superar 1,7 gigavatios de potencia al cierre del año. Los márgenes de beneficio operativo ajustado tocarán fondo en el primer trimestre —entre 0 y 40 millones de dólares— para recuperarse trimestre a trimestre y alcanzar el nivel de doble dígito bajo en Q4. La dirección proyecta una tasa de ingresos anualizados de entre 17.000 y 19.000 millones al salir de 2026 y de más de 30.000 millones al salir de 2027. A largo plazo, la compañía espera márgenes operativos ajustados del 25% al 30%. Quedó excluido de la guía cualquier ingreso proveniente de la licencia del software propietario SUNK y Mission Control a terceros, un elemento que la dirección describió como "potencial alcista tangible a largo plazo".

Lo que preocupó a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en tres tensiones. Primera, la desconexión entre el CapEx adelantado, el crecimiento de potencia activa y la guía de ingresos: la dirección explicó que una parte significativa de la capacidad instalada en Q4 llegó al final del trimestre y sus ingresos se materializarán en 2026. Segunda, la sostenibilidad de los márgenes ante un programa de inversión que se acelera: el CFO Nitin Agrawal recordó que los contratos maduros generan márgenes de contribución en torno al 25% y márgenes EBITDA en la zona del 70%, y que el 57% de margen EBITDA actual ya ilustra el potencial del modelo. Tercera, la dependencia de NVIDIA y el papel de los ASICs de inferencia: el CEO Mike Intrator rechazó posicionarse contra las alternativas y reiteró que la demanda de infraestructura NVIDIA a través de CoreWeave supera con creces su capacidad de respuesta, por lo que la compañía seguirá centrada en ese ecosistema. Los analistas también preguntaron por la visibilidad hacia los 30.000 millones de run rate en 2027; Intrator respondió que virtualmente toda la capacidad de 2026 ya está vendida y que los contratos para 2027 están en proceso de asignación con clientes actuales.