Qué dijo la dirección de Carrefour S.A. en la llamada del Q4 2025

Resultados sólidos con sombra de Cora & Match y divisas

Carrefour cerró 2025 con un ingreso operativo recurrente de 2.158 millones de euros, equivalente al 2,6% de las ventas netas. La dirección atribuyó la presión sobre ese margen a dos factores extraordinarios: el efecto negativo del tipo de cambio, que restó 102 millones de euros —principalmente por la depreciación del real brasileño y el peso argentino—, y los 120 millones de euros negativos aportados por la integración de Cora & Match. Excluidos ambos efectos, la compañía señaló que el ingreso operativo recurrente creció tanto en términos absolutos como en porcentaje de ventas. El flujo de caja libre ascendió a 1.565 millones de euros, sin incluir Italia. Las ventas comparables del grupo crecieron un 1,6% en el cuarto trimestre.

Francia, mercado principal, alcanzó el umbral del 3% de margen operativo en el perímetro histórico —excluido Cora & Match—, con una expansión de 31 puntos básicos. La integración de Cora & Match quedó concluida en el tercer trimestre, con costes de integración ligeramente por debajo de las previsiones iniciales (145 millones de euros frente a los 150 esperados). La dirección señaló que en diciembre el tráfico y la cuota de mercado de los establecimientos Cora comenzaron a recuperarse tras las bajadas de precios aplicadas.

España y Brasil: dinámicas opuestas

España fue el motor más destacado del ejercicio dentro del grupo. Las ventas comparables de alimentación avanzaron un 2,3% en el año, y el ingreso operativo recurrente creció un 13,5%, con un margen del 4,2%, el más alto desde 2022. La dirección vinculó este avance al liderazgo en precios, a la fortaleza de los productos frescos y a la aportación de los servicios financieros. El director financiero, Matthieu Malige, apuntó que España es ya uno de los mercados con mayor dinamismo en Europa continental.

Brasil, en cambio, atravesó un ejercicio difícil marcado por tipos de interés en máximos históricos y caídas de volumen, especialmente en el segmento de Cash & Carry (Atacadão). El ingreso operativo recurrente en América Latina se mantuvo estable a tipos de cambio constantes, pero cayó en términos reportados por el impacto cambiario negativo de 101 millones de euros en la región. Brasil aportó 709 millones de euros de ingreso operativo con un margen del 4%. La compañía espera haber superado el punto de inflexión macroeconómico, apoyándose en la mejora secuencial de volúmenes —de negativo en media cifra simple en el tercer trimestre a negativo en cifra baja en el cuarto— y en la disminución de precios de ciertas materias primas. Carrefour también informó de un crecimiento del 41% en comercio electrónico en Brasil durante el cuarto trimestre.

Lo que viene: confianza cautelosa y preguntas sin respuesta concreta

La compañía espera que 2026 sea un año positivo en ingreso operativo recurrente, apoyado en la recuperación de Cora & Match —sin costes de integración adicionales—, en ahorros de 75 millones de euros derivados de la refinanciación de deuda en Brasil y en la mejora del entorno macro en sus principales mercados. La dirección se negó a confirmar el consenso de analistas, que anticipa 2.400 millones de euros de ingreso operativo recurrente, remitiendo los detalles al día de inversores celebrado al día siguiente. Malige sí señaló que el objetivo de flujo de caja libre de 1.700 millones de euros para 2026 está «al alcance», enumerando los factores que mejorarán la base de 2025.

En el turno de preguntas, los analistas presionaron sobre tres frentes: la visibilidad del crecimiento de beneficio en Francia, la ausencia de recompra de acciones y el aumento de la divulgación sobre factoring de cuentas por cobrar. Sobre este último punto, Malige explicó que la mayor parte corresponde a la venta de créditos por cuotas en Brasil, donde Carrefour acepta pagos a 30, 60 y 90 días, y que en Francia el mecanismo se utiliza con cuentas por cobrar de franquiciados. La dirección afirmó que el efecto neto sobre el flujo de caja es neutro interanual. La disposición de Carrefour Rumanía —acordada bajo exclusividad— se espera que cierre en el segundo semestre de 2026, con un valor de empresa de 823 millones de euros (4,8 veces el EBITDA de 2025), generando un dividendo especial de 150 millones de euros para los accionistas.