Qué dijo la dirección de America's Car-Mart, Inc. en la llamada del Q3 2026

Un trimestre marcado por la estructura de capital, no por la demanda

America's Car-Mart reportó una caída del 22,1% en unidades vendidas al por menor durante el tercer trimestre fiscal 2026, cerrando el período con 10.275 unidades y unos ingresos totales de 286,8 millones de dólares, un descenso del 12% interanual. El director general, Doug Campbell, fue explícito desde el inicio: la caída no refleja falta de demanda —las solicitudes de crédito se mantuvieron elevadas y el tráfico web creció un 4%— sino la ausencia de una línea de crédito rotativa tipo warehouse que permita financiar originaciones entre una securitización y la siguiente. A ese problema estructural se sumó la tormenta invernal Fern, que en enero mantuvo cerrado todo el parque de concesionarios —ubicados íntegramente en el centro-sur del país— durante tres días consecutivos, con efectos que se prolongaron semanas. A pesar del entorno, la compañía completó en diciembre su transacción ABS 2025-4 por 161,3 millones de dólares con una estructura de flujo de caja residual —no turbo—, lo que implica que los excedentes mensuales regresan al emisor en lugar de acelerar el repago a los inversores. Campbell presentó esta operación como una señal de confianza del mercado en la calidad del portafolio, especialmente significativa dado el escrutinio que pesa sobre el sector subprime tras la quiebra de varios prestamistas en 2025.

La calidad crediticia subyacente se mantuvo estable. Los cargos netos como porcentaje de los receivables promedio subieron a 6,5% desde 6,1% el trimestre anterior, pero el director financiero Jonathan Collins atribuyó el incremento a un efecto denominador —la base de receivables se contrae al originarse menos contratos— y a la maduración de portafolios de ubicaciones adquiridas en años recientes, no a un deterioro del negocio central. Los clientes del nivel de mayor calidad crediticia representan ya el 66,7% de las cuentas por cobrar, frente al 62,8% hace un año. La morosidad a 30 días se elevó al 4,4% al cierre del trimestre, pero la compañía informó que a mediados de febrero había retrocedido al rango del 3,7%-3,8%. En el plano contable, la compañía registró un cargo fiscal no monetario de 47 millones de dólares por la constitución de una reserva de valoración sobre activos fiscales diferidos de Colonial Auto Finance; Collins aclaró que no tiene impacto en caja ni en la capacidad de utilizar pérdidas operativas acumuladas. La pérdida por acción ajustada fue de 1,53 dólares, frente a los 9,25 dólares en términos GAAP.

Lo que viene: la línea warehouse, el inventario y la temporada de devoluciones fiscales

El paso más urgente, según Campbell, es cerrar una línea de crédito rotativa tipo warehouse. La compañía afirma tener socios identificados y conversaciones activas, pero admite que el cierre requiere la alineación simultánea de múltiples partes con sus propios procesos de aprobación de riesgo. El director general advirtió con claridad que el plazo no depende únicamente de Car-Mart. Mientras esa facilidad no esté disponible, la compañía espera que los volúmenes se mantengan por debajo de su capacidad real. En paralelo, el inventario repuntó un 44% desde el mínimo de diciembre hasta el cierre del trimestre, en preparación para la temporada de devoluciones fiscales. Campbell señaló que los indicadores de febrero son positivos: las devoluciones fiscales por consumidor son aproximadamente un 10% mayores que el año anterior, los enganches cobrados han aumentado y los pagos programados para la temporada se están honrando a una tasa elevada. La plataforma Pay Your Way —que permitió mantener cobros remotos incluso durante la tormenta— procesó el mayor volumen de pagos a distancia registrado, después de que la compañía eliminara temporalmente las tarifas asociadas. El COO Jamie Fischer destacó que el 65% de las transacciones de pago ya se realizan de forma remota. En cuanto a costos, la compañía espera que el impacto completo de las 18 consolidaciones de tiendas se refleje en el cuarto trimestre; la dirección indicó que el SG&A ajustado podría situarse en el rango de 45 a 46 millones de dólares trimestrales como nueva referencia operativa.

Las preguntas de los analistas: inventario, morosidad y el warehouse

Los analistas de Jefferies y BTIG centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la distribución de la caída del 22% entre los tres factores citados por la dirección: Campbell indicó que el inventario fue el factor dominante, seguido por el impacto de la tormenta —que equiparó a entre ocho y nueve días sin ventas— y el 12% de reducción de tiendas. Segundo, la evolución de la morosidad sin el efecto del temporal: Collins confirmó que la normalización fue rápida y que en ningún caso se tradujo en cargos por pérdidas elevados en febrero. Tercero, los analistas presionaron para obtener detalles sobre los obstáculos en la negociación del warehouse: Campbell describió el proceso como estructuralmente complejo en el entorno actual del mercado subprime, pero se negó a dar un plazo concreto, señalando que todas las partes quieren avanzar pero que cada una tiene sus propios comités de crédito y visiones de riesgo. Ante la pregunta de si existen alternativas mientras se cierra esa facilidad, la dirección reconoció que continúa trabajando con bancos de inversión y agencias de calificación en mejoras iterativas a su programa ABS, pero reiteró que la línea warehouse es el instrumento que necesitan para normalizar el ritmo de originaciones.