Qué dijo la dirección de Comstock Resources, Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de producción recuperada pero precios débiles

Comstock Resources registró en el segundo trimestre de 2026 una producción media de 1,2 Bcfe por día, un 16% más que en el primer trimestre, aunque prácticamente plana respecto al mismo período del año anterior. Los ingresos por venta de gas y petróleo, incluidas las coberturas, alcanzaron 332 millones de dólares, con un EBITDAX de 245 millones y un flujo de caja operativo de 189 millones. El beneficio neto ajustado fue de 8 millones de dólares, o 0,03 dólares por acción. La dirección atribuyó la presión sobre los resultados financieros al entorno de precios bajos del gas natural: el precio medio realizado fue de 2,54 dólares por Mcf antes de coberturas, con un diferencial negativo de 0,35 dólares respecto al precio de referencia NYMEX. Las coberturas, que cubrieron el 63% de la producción, elevaron el precio realizado a 2,93 dólares.

El hito financiero más relevante del trimestre fue la venta del 27% de su filial de midstream, Pinnacle Gas Services, a fondos gestionados por Sixth Street por 600 millones de dólares, lo que implica una valoración de empresa de 2.200 millones para Pinnacle. Con los fondos obtenidos, Comstock canceló toda la deuda de Pinnacle y eliminó 40 millones de dólares en cargos fijos anuales. La compañía conserva el 73% del capital con control operativo, porcentaje que podría aumentar al 80,5% una vez superados ciertos umbrales de rentabilidad. Al cierre del trimestre, la liquidez total era de casi 1.200 millones de dólares y el ratio de apalancamiento se situaba en 3 veces el EBITDAX de los últimos doce meses.

Lo que viene: Western Haynesville y nuevas tecnologías de perforación

La compañía espera mantener su programa de 9 equipos de perforación —5 en el Haynesville tradicional y 4 en el Western Haynesville— para seguir delineando el nuevo yacimiento y sostener el crecimiento de producción. Para 2026, la dirección espera perforar 22 pozos y poner en producción 21 en el Western Haynesville, además de perforar y poner en producción 48 pozos en el área legacy. La compañía espera que la producción del cuarto trimestre regrese a los niveles máximos alcanzados en la primera mitad de 2024, con crecimientos secuenciales similares en el tercer y cuarto trimestre.

En materia tecnológica, Comstock destacó los resultados de su primer pozo con diseño de hoyo grande (big-hole lateral), el denominado Dolly Jones, perforado con una broca de 8,5 pulgadas en lugar de las 6,75 habituales. El coste de perforación de ese pozo fue de 1.360 dólares por pie lateral, el más bajo registrado por la compañía a profundidades verticales superiores a los 16.000 pies. La dirección está perforando el segundo y tercer pozo con este diseño y espera que la mayoría de los pozos futuros en el Western Haynesville adopten esta geometría. Para el otoño de 2026, la compañía espera desplegar su primer equipo de perforación con capacidad de 10.000 psi, lo que permitiría aumentar la velocidad de perforación. Para 2027, la dirección estudia con socios del sector el desarrollo de un equipo de fracturamiento hidráulico de 20.000 caballos de fuerza que elevaría las eficiencias de completación y los EURs estimados.

Turno de preguntas: costes, precio del gas y estrategia de 2027

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. El primero fue la evolución de los costes de perforación y completación en el Western Haynesville: la dirección reconoció que el diseño de hoyo grande reducirá los costes de perforación, pero que la mayor carga de propante —25% a 50% superior a la utilizada anteriormente— incrementará los costes de completación, de modo que el coste total D&C por pie podría quedar en niveles similares a los actuales, aunque con mejores EURs esperados. Roland Burns subrayó que, cuando el programa evolucione hacia el desarrollo en pad con múltiples pozos, los costes totales deberían caer significativamente gracias a las economías de escala.

El segundo eje fue la sensibilidad al precio del gas. Ante la pregunta sobre si la actividad de 2027 podría moderarse si los precios no mejoran, Burns fue directo: la compañía quiere ver precios más sólidos —y sobre todo precios que pueda cubrir con coberturas— antes de comprometer el programa del año próximo. La dirección no descartó un ajuste de actividad si el entorno de precios se mantiene deprimido. El tercer foco fue la estrategia de retención de acreaje (HBP) en el Western Haynesville: varios analistas señalaron que la obligación de mantener en producción los arrendamientos vigentes obliga a perforar en ubicaciones que no siempre son las óptimas, limitando la longitud de los laterales. La dirección confirmó esta restricción, pero indicó que, conforme avance el programa, el peso de los pozos de desarrollo en pad irá creciendo.