Qué dijo la dirección de Comstock Resources, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de recuperación impulsado por los precios del gas

Comstock Resources registró en el tercer trimestre de 2025 ventas de gas natural y petróleo por 335 millones de dólares, un 10% más que en el mismo periodo del año anterior, con un EBITDAX de 249 millones y un flujo de caja operativo de 190 millones. La compañía reportó un ingreso neto ajustado de 28 millones de dólares, frente a la pérdida del tercer trimestre de 2024, cuando los precios del gas eran significativamente más bajos. La producción promedio del trimestre fue de 1,22 Bcfe por día. El precio realizado del gas, una vez aplicadas las coberturas —la compañía estaba cubierta al 57%—, fue de 2,99 dólares por MMBtu frente a un precio de referencia de 3,06 dólares. El margen de EBITDAX se mantuvo en el 74%, igual que el trimestre anterior, y el costo operativo por Mcfe bajó tres centavos hasta 0,77 dólares.

En cuanto a desinversiones, la compañía vendió en septiembre sus pozos de Cotton Valley en East Texas y norte de Louisiana por 15,2 millones de dólares netos, y anunció un acuerdo para vender sus activos en el Shelby Trough —36.000 acres netos en el este de Texas— por 430 millones de dólares en efectivo, operación que se espera cierre en diciembre de 2025. Los fondos se destinarán íntegramente a reducir la deuda a largo plazo. Con estos ingresos, la liquidez total de la compañía supera los 900 millones de dólares.

Lo que viene: el Haynesville Occidental como apuesta de largo plazo

El elemento central de la llamada fue la primera divulgación pública del inventario de ubicaciones de perforación en el Haynesville Occidental: la compañía estima 3.332 ubicaciones brutas y 2.559 netas, con un interés de trabajo aproximado del 77%. Esta cifra se suma a las 917 ubicaciones netas del Haynesville tradicional. La dirección subrayó que el Haynesville Occidental no es un proyecto exploratorio sino de desarrollo, dado que la existencia de las formaciones es conocida desde hace décadas; el avance radica en la aplicación de nuevas tecnologías de perforación. La compañía opera actualmente cuatro equipos de perforación en el Haynesville Occidental y cuatro en el área tradicional, y espera perforar 19 pozos y poner en producción 13 en el Haynesville Occidental durante 2025. En julio entró en operación la planta de tratamiento de gas Marquez, lo que más que duplicó la capacidad de tratamiento en la zona, y ya se trabaja en una segunda fase que podría inaugurarse en el verano de 2026.

Sobre la dirección del apalancamiento, el ratio deuda/EBITDAX de los últimos doce meses se sitúa en 3 veces y la dirección espera que continúe mejorando conforme los resultados de 2024 —deprimidos por los bajos precios del gas— queden fuera del cálculo.

Turno de preguntas: inventario, costos y comercialización

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue la valoración del inventario en el Haynesville Occidental: varios preguntaron por los supuestos de espaciado entre pozos y número de formaciones utilizados para llegar a las 2.559 ubicaciones netas, y la dirección reconoció que el número es una estimación conservadora, en parte porque gran parte del acreaje aún no está unitizado. La segunda fue la evolución de costos: en el Haynesville tradicional, el costo promedio de perforación y terminación alcanzó 1.229 dólares por pie lateral —cifra que la dirección calificó de líder en la cuenca—, mientras que en el Haynesville Occidental los costos de perforación bajaron un 24% en el trimestre hasta 1.385 dólares por pie, aunque los costos de terminación subieron un 24% debido a mayor presión hidráulica en pozos más profundos. La tercera área fue la comercialización del gas: ante una pregunta sobre competencia entre oferta de la cuenca del Golfo, la dirección destacó que el control propio de la infraestructura de midstream les permite vender directamente a usuarios finales —plantas industriales, centros de datos, terminales de GNL como Port Arthur LNG— sin depender de gasoductos de terceros. La dirección esquivó dar una guía numérica concreta para 2026, aunque confirmó que planea mantener cuatro equipos en el Haynesville Occidental para retener el acreaje bajo contrato.