Qué dijo la dirección de Cheniere Energy Partners, L.P. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre récord en producción, con la guerra en Irán como telón de fondo

Cheniere arrancó 2026 con su mayor volumen de exportación de GNL en un solo trimestre: 187 cargamentos despachados entre enero y marzo, superando el récord del cuarto trimestre de 2025. La compañía reportó un EBITDA ajustado consolidado de más de 2.300 millones de dólares y un flujo de caja distribuible de aproximadamente 1.700 millones. El resultado contable presentó una pérdida neta de unos 3.500 millones, explicada en su totalidad por pérdidas no realizadas en derivados de larga duración vinculados a contratos IPM, cuyo valor de mercado se distorsionó por el alza de los precios internacionales del gas. La dirección subrayó que ese impacto es contable y no refleja el desempeño operativo ni el flujo de caja real.

El contexto geopolítico dominó la llamada. El cierre del estrecho de Ormuz tras el inicio de la guerra en Irán ha retirado del mercado aproximadamente 7 millones de toneladas de GNL al mes, o unos 100 cargamentos, incluyendo daños a instalaciones de QatarEnergy en Ras Laffan. A esa perturbación se sumaron el temporal invernal Fern, que redujo temporalmente las exportaciones estadounidenses, y la avería de la planta australiana Wheatstone tras el ciclón Narelle. En conjunto, la dirección calcula que el primer trimestre perdió casi 8 millones de toneladas de oferta.

Europa ocupa un lugar destacado en el análisis de mercado de Cheniere: los inventarios de gas al cierre del invierno se sitúan 13.200 millones de metros cúbicos por debajo de la media de cinco años, y la región necesitaría entre 10 y 15 millones de toneladas adicionales de GNL respecto al año pasado solo para llegar al invierno con almacenamiento adecuado. Los mercados sensibles al precio en Asia —Pakistán, India y Bangladesh— ya han recortado importaciones ante la escalada de precios, mientras que mercados de mayor poder adquisitivo como Taiwán, Singapur y Tailandia han salido a comprar cargamentos de reemplazo.

Guía revisada al alza y proyectos de expansión en marcha

Con estos resultados, la compañía elevó su guía para el conjunto de 2026: espera un EBITDA ajustado consolidado de entre 7.250 y 7.750 millones de dólares, y un flujo de caja distribuible de entre 4.750 y 5.250 millones, con el punto medio de ambos rangos 500 y 400 millones por encima de la guía anterior respectivamente. La distribución por unidad de CQP se mantiene sin cambios en el rango de 3,10 a 3,40 dólares anuales. La compañía señala que reserva efectivo en CQP para financiar los avisos de inicio limitados al proyecto Sabine Pass Train 7, lo que explica la flexión del componente variable de la distribución en el trimestre.

En construcción, el tren 5 del proyecto Stage 3 en Corpus Christi alcanzó su terminación sustancial en marzo; el tren 6 espera producir su primer GNL en cuestión de días; y los trenes 6 y 7 se adelantan varias semanas respecto al calendario original. El proyecto mid-scale (trenes 8 y 9) avanza al 37% de ejecución. En paralelo, FERC emitió su scheduling notice para el proyecto de expansión de Corpus Christi la semana pasada, lo que la dirección alinea con una aprobación regulatoria esperada en el primer semestre de 2027, y se trabaja en la finalización del contrato EPC con Bechtel para Sabine Pass Train 7 de cara a una decisión final de inversión a principios del próximo año.

Turno de preguntas: precios, contratos y recompra de acciones

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, sobre los precios del GNL: Anatol Feygin admitió que el equipo directivo está "asombrado" de que los precios en Europa y Asia presenten backwardation hacia el invierno, dado el déficit de almacenamiento europeo y el cierre del estrecho. La dirección se mostró muy constructiva sobre la segunda mitad del año, con posible arrastre hacia 2027. Segundo, sobre contratos comerciales: Feygin confirmó que ya se ha avanzado de forma significativa en la comercialización del tren 4 de Corpus Christi, y que desde la última llamada se ha vendido más de un millón de toneladas de capacidad abierta para 2027 a márgenes de entre seis y siete dólares por MMBtu, frente a los menos de cuatro dólares vigentes en febrero. Tercero, sobre recompra de acciones: el CFO Zach Davis explicó que el programa es oportunista por diseño —el grueso de las compras del trimestre se realizó a 202 dólares por acción—, que la ratio de retorno al accionista sobre el DCF ronda el 50-60% anual, y que el exceso de caja va prioritariamente a recompras. Davis señaló que cualquier retraso en las decisiones de inversión se traduce en más caja disponible para buybacks a corto plazo. Un analista preguntó también por la competencia laboral en el Golfo de México ante múltiples proyectos en construcción simultánea; Jack Fusco descartó que sea un problema para Cheniere dada la cadencia escalonada de sus proyectos.