Qué dijo la dirección de Campbell Soup Company en la llamada del Q3 2026

Un trimestre bajo presión, con señales mixtas

Campbell's cerró su tercer trimestre fiscal 2026 con un panorama dividido: el segmento de Comidas y Bebidas mostró resiliencia gracias a la tendencia del consumidor de cocinar en casa, con marcas como Rao's, Pacific y las sopas condensadas para cocinar como principales impulsores. El segmento de Snacks, en cambio, continuó deteriorado, con márgenes EBIT que pasaron del 7% en el segundo trimestre al 10% en el tercero —una mejora secuencial, aunque todavía alrededor de 400 puntos básicos por debajo del año anterior—. La conversión del sistema ERP en Sovos afectó negativamente las ventas netas de Rao's en el tercer trimestre; ese efecto de aproximadamente 30 millones de dólares se trasladará al cuarto trimestre. Para el cierre del año fiscal, la dirección anticipa que las ventas netas se situarán en la parte baja de su rango orientativo, con un BPA que apunta por debajo de los 2,20 dólares.

Lo que viene: inflación elevada y decisiones difíciles en Snacks

La compañía advirtió que, de cara al ejercicio 2027, enfrenta una inflación base de alrededor del 3%, a la que se sumarían entre 2 y 3 puntos porcentuales adicionales como consecuencia del conflicto en Oriente Medio, que ha empujado el precio del petróleo cerca de los 100 dólares por barril. Eso elevaría la inflación total al rango del 5% al 6%, presionando también los costes logísticos por la escasez de conductores y encareciendo materiales como el aluminio y los fertilizantes. Para compensar, la dirección planea acelerar su programa de reducción de costes de SG&A por 100 millones de dólares, aprovechar las capacidades de gestión de ingresos (RGM) para optimizar el gasto en promociones comerciales, y recurrir a subidas de precios de lista solo como último recurso. En Snacks, el foco estará en simplificar la cartera —reducir la cola de referencias de bajo volumen—, concentrar la innovación en menos apuestas de mayor calibre y estabilizar y hacer crecer Goldfish, la marca más rentable del segmento. La dirección reconoció que la categoría de aperitivos salados seguirá bajo presión en el corto plazo.

En materia de asignación de capital, la compañía descartó incrementar el dividendo en el futuro próximo, congeló las adquisiciones y señaló que estudiará instrumentos de deuda híbrida para reforzar su calificación crediticia de grado de inversión. El objetivo es reducir el apalancamiento hasta el rango bajo de 3 veces en los próximos años.

Turno de preguntas: analistas enfocados en inflación, márgenes y devoluciones arancelarias

Los analistas presionaron sobre varios frentes. En primer lugar, sobre las devoluciones arancelarias del cuarto trimestre —estimadas en 0,03 a 0,04 dólares por acción—, que la dirección explicó quedarán ampliamente compensadas por el alza de los costes de combustible y los efectos del conflicto en Irán ya observados. La pregunta de si los retailers exigirán trasladar esas devoluciones al consumidor fue respondida con firmeza: por ahora, Campbell's no tiene intención de devolver ese dinero. Segundo, los analistas buscaron claridad sobre la cadencia de la inflación en 2027: la dirección admitió que la primera mitad del año fiscal tendrá inflación elevada casi con certeza, mientras que la segunda mitad dependerá de la evolución del conflicto. Tercero, se cuestionó la lógica de emitir deuda híbrida —que implica cupones entre 150 y 200 puntos básicos más altos— al mismo tiempo que se intenta estabilizar los beneficios; la dirección reconoció el impacto negativo en el BPA, pero lo justificó por el crédito de capital del 50% que otorgan las agencias de calificación. Finalmente, sobre la trayectoria de los aperitivos salados, la respuesta fue cautelosa: la normalización llevará tiempo.