Qué dijo la dirección de Campbell Soup Company en la llamada del Q2 2026

Un trimestre difícil para Snacks, con Meals & Beverages como ancla

Campbell Soup cerró su segundo trimestre fiscal 2026 con una caída del 6% en ventas netas del segmento Snacks, lo que arrastró el margen operativo de esa división hasta el 7%, un deterioro de 390 puntos básicos respecto al año anterior. La dirección atribuyó el resultado a tres factores simultáneos: problemas de ejecución en Fresh Bakery —agravados por las tormentas de enero pero presentes antes de ellas—, presión competitiva en chips, y el apalancamiento negativo de una red de manufactura sobredimensionada frente a volúmenes en descenso. En contraste, Meals & Beverages mostró solidez, impulsado por el crecimiento del 14,5% en consumo en mercado de RAO'S durante el trimestre.

El CFO Todd Comfer explicó que aproximadamente un cuarto de la caída de márgenes en Snacks provino de Bakery, y tres cuartos del simple efecto matemático de operar con ventas 6% menores sobre una estructura de costos fijos elevada. La compañía espera una mejora modesta en el tercer trimestre y una recuperación más pronunciada en el cuarto, apoyada en la estabilización de Bakery, menor gasto publicitario interanual y el retorno de volumen que el año pasado se adelantó al tercer trimestre por la migración del ERP de Sovos.

Lo que viene: deuda, precios quirúrgicos e innovación selectiva

La dirección anunció que la prioridad de asignación de capital pasa a ser la reducción de deuda, con un objetivo de acercar el apalancamiento a tres veces desde las cifras actuales, más cercanas a cuatro. No habrá recompras de acciones —ni siquiera las antidilutivas—, el dividendo se mantendrá sin incrementos y el gasto de capital ya fue reducido en 50 millones de dólares. La compañía también anunció un programa de reducción de costos generales de 100 millones de dólares en los próximos dos años.

En materia de precios, la estrategia para chips es de intervención quirúrgica vía promociones, sin descartar ajustes selectivos de precios de lista donde las brechas sean demasiado amplias. Para Goldfish, la apuesta es sostener el gasto en marketing y aprovechar el formato de multipacks, que la dirección describió como una propuesta de valor que está funcionando. La adquisición de La Regina, próxima a cerrarse, implicará un primer pago de entre 140 y 150 millones de dólares antes de fin de año; el segundo pago, aproximadamente un año después, podría cubrirse con emisión de acciones si la situación de caja lo requiere.

Turno de preguntas: márgenes, distribución y dudas sobre el modelo de negocio

Los analistas presionaron en varios frentes. El primero fue la sostenibilidad del margen del 7% en Snacks: la dirección reconoció que el exceso de capacidad instalada —especialmente en la planta de Richmond, ampliada con una inversión de 100 millones de dólares para Goldfish— es uno de los factores que deprimen los resultados cuando los volúmenes no acompañan. El segundo fue la estrategia de precios frente al líder de chips, que ha optado por reducciones de precio cotidiano permanentes, mientras Campbell apuesta por promociones selectivas; Beekhuizen no descartó ajustes de lista pero los consideró secundarios. El tercero fue la pregunta más incómoda de la sesión: si tras años sin crecimiento de volumen en Snacks y con márgenes en mínimos, no es momento de replantearse qué activos merece la pena conservar. La respuesta fue que la compañía opera el portafolio actual con convicción, aunque siempre evalúa alternativas que generen valor para el accionista. Sobre el riesgo del precio del petróleo en la red de distribución directa, la dirección recordó que los repartidores independientes asumen sus propios costos de combustible, y que la cobertura actual cubre aproximadamente el 85% de las materias primas expuestas.