Qué dijo la dirección de Costco Wholesale Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido que cierra un año récord

Costco cerró su ejercicio fiscal 2025 con ventas netas de 84.430 millones de dólares en el cuarto trimestre, un avance del 8% frente al mismo periodo del año anterior. El beneficio neto subió un 14% en términos ajustados, hasta 2.610 millones de dólares, o 5,87 dólares por acción diluida. Las ventas comparables crecieron un 6,4% excluyendo el efecto de la deflación en gasolina y los tipos de cambio, mientras que el comercio electrónico avanzó un 13,6%. Para el conjunto del año, las ventas netas rozaron los 270.000 millones de dólares, con un incremento superior al 8%, y las ventas en línea superaron los 19.600 millones. La compañía terminó el ejercicio con 914 almacenes en todo el mundo y 81 millones de socios de pago, un 6,3% más que el año anterior.

El margen bruto mejoró tres puntos básicos excluyendo la deflación en gasolina, apoyado por eficiencias en la cadena de suministro, mayor penetración de la marca propia Kirkland Signature y reducción del desperdicio en frescos. La partida de gastos generales y de venta empeoró 17 puntos básicos, presionada por las subidas salariales acordadas en marzo y julio de 2024 y en marzo de 2025, que han llevado el salario medio por hora en Estados Unidos a más de 31 dólares. Un cargo LIFO de 43 millones de dólares, derivado de la inflación en bienes importados, restó seis puntos básicos al margen bruto. Los ingresos por cuotas de socio crecieron un 14% hasta 1.720 millones de dólares, impulsados en parte por la subida de precios de septiembre pasado en Estados Unidos y Canadá.

Lo que viene: apertura de almacenes, aranceles y nuevos beneficios para socios

La compañía prevé abrir 35 almacenes en el ejercicio 2026, cinco de ellos traslados, y anticipa que el gasto de capital superará el nivel de 2025, que ya creció por encima de las ventas por primera vez en varios años. Las inversiones se concentrarán en nuevos almacenes, remodelaciones —la antigüedad media de los locales estadounidenses ronda los veinte años—, expansión de depots, fabricación propia de Kirkland Signature y tecnología. Sobre los aranceles, la dirección describió un enfoque ofensivo: absorber costes internamente, negociar con proveedores a escala global, reubicar la producción y rotar el surtido hacia artículos de origen local o marcas propias. Ron Vachris fue explícito: trasladar precios al consumidor sería el último recurso, y Costco sería «el último en subir y el primero en bajar». La inflación general se mantiene en el rango bajo-medio de un dígito, con aceleración en carne, café, azúcar y maíz, parcialmente compensada por la desaceleración en productos frescos, huevos y mantequilla. La compañía espera un buen posicionamiento de inventario para la temporada navideña, aunque con un surtido algo diferente al habitual: menos decoración estacional y más artículos de alto precio como cobertizos, saunas y muebles, categorías que normalmente no tienen espacio en esa época del año.

Preguntas de los analistas: socios, márgenes y competencia digital

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos. El primero fue la tasa de renovación de socios, que bajó 40 puntos básicos y se situó en el 89,8% a nivel global. Gary Millerchip atribuyó el descenso casi en su totalidad al mayor peso de los socios captados en línea, que renuevan a una tasa ligeramente inferior. Anticipó que la caída continuará algunos trimestres más, pero defendió que el conjunto de las métricas de membresía —ingresos por cuotas por encima del presupuesto, crecimiento del 9,3% en socios ejecutivos, casi la mitad de los nuevos socios menores de cuarenta años— refleja un panorama saludable. El segundo foco fue la presión arancelaria sobre los márgenes futuros. La dirección evitó comprometerse con previsiones concretas, alegando que el entorno sigue siendo fluido, pero reiteró que las herramientas disponibles —compra global consolidada, producción local, rotación de surtido— les han permitido gestionar el impacto de forma gradual. El tercer tema fue la competencia en entrega a domicilio de alimentos, avivada por la expansión de Amazon. Vachris reconoció estar «muy al tanto» de los nuevos competidores, pero subrayó que la demanda de los productos concretos de Costco —especialmente frescos— es el motor principal de su negocio de entrega, sin señalar un impacto cuantificable hasta ahora.