Qué dijo la dirección de Core Scientific, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de construcción, sin contrato nuevo que anunciar

Core Scientific cerró 2025 con avances materiales en su megaproyecto de infraestructura para CoreWeave: a la fecha de la llamada, la compañía había energizado aproximadamente 350 megavatios de los 590 comprometidos, de los cuales cerca de 200 ya generan facturación. El director ejecutivo Adam Sullivan reconoció que no se cumplió uno de los cuatro objetivos que la dirección se había fijado públicamente para esta convocatoria: la firma de un nuevo cliente de colocación. "No firmamos uno para esta llamada, y no estamos satisfechos con eso", admitió Sullivan, aunque atribuyó el retraso a la complejidad y los plazos propios de las negociaciones con hiperescalares, no a falta de demanda. En el debe también queda una reexpresión contable —sin impacto en ingresos ni en EBITDA ajustado— relacionada con la demolición de activos mineros durante la conversión de sitios a colocación, que generará una debilidad material en los controles internos durante los próximos cuatro trimestres.

En el haber, la compañía cumplió los otros tres compromisos: amplió capacidad en Dalton, Georgia, hasta 450 megavatios brutos; firmó un acuerdo para adquirir un nuevo campus de 265 acres en Hunt County, Texas —a unos 70 kilómetros de Dallas, con capacidad esperada de 285 megavatios arrendables y primera energización prevista para 2027—; y mantuvo una posición de liquidez de aproximadamente 530 millones de dólares, reforzada por la venta de más de 1.900 bitcoines en enero por cerca de 175 millones.

Perspectivas: diversificar clientes y cerrar el contrato con CoreWeave

La dirección espera que el cumplimiento íntegro del contrato con CoreWeave se complete a principios de 2027. La compañía prevé alcanzar un punto de inflexión en los próximos meses, cuando la facturación por colocación supere los costos operativos y empiece a impulsar expansión de márgenes. Para financiar el crecimiento, Jim Nygaard indicó que la compañía puede levantar hasta 4.000 millones de dólares respaldados por la capacidad contratada con CoreWeave una vez alcanzada la estabilización, y que los nuevos proyectos se financiarán con estructuras de deuda sobre activos con tasas de anticipo de entre el 60% y el 85% según la calidad crediticia del cliente. La minería de bitcoin continuará en modo de optimización —cubriendo los compromisos mínimos de consumo eléctrico— hasta que los sitios se conviertan progresivamente a colocación. La compañía espera que cada megavatio de su cartera esté dedicado a colocación en un plazo de tres años.

Preguntas de los analistas: clientes, precios y tecnología

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, el retraso en la firma de nuevos clientes: Sullivan reveló que la compañía tiene 500 megavatios bajo acuerdos de exclusividad con una contraparte de grado de inversión, pero no dio nombres ni ubicaciones. Explicó que durante el período en que Core Scientific estuvo bajo el acuerdo de fusión —que finalmente no se consumó— los hiperescalares dejaron de conversar con la empresa, y esas conversaciones solo se retomaron tras la terminación del acuerdo. Segundo, los analistas preguntaron por el entorno de precios de arrendamiento: Sullivan confirmó que las tarifas han subido gradualmente, impulsadas por mayores costos de equipos y mano de obra, y anticipó una "ligera" normalización al alza durante 2026, sin movimientos fuera de los rangos históricos observados. Tercero, el director de operaciones Matt Brown fue presionado sobre la adaptación tecnológica: la compañía tuvo que rediseñar instalaciones en plena construcción para pasar de GPUs H100 a sucesivas generaciones de Grace Blackwell y ya está incorporando en sus nuevos proyectos las referencias de arquitectura de la próxima plataforma Vera Rubin de NVIDIA, así como consideraciones para TPUs de Google. Un analista también cuestionó la ausencia de detalles sobre el precio de adquisición del sitio en Hunt County; la dirección postergó esa información para cuando se cierre la transacción, prevista antes de que concluya el primer trimestre.