Qué dijo la dirección de Core Scientific, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de construcción, no de cifras

Core Scientific cerró 2025 como un año de transición: la mayor parte de sus ingresos siguió llegando de la minería de Bitcoin, pero la atención de la dirección estuvo puesta en la construcción de infraestructura de inteligencia artificial para su cliente principal, CoreWeave. Al cierre del cuarto trimestre, la compañía había energizado 213 megavatios en sus cinco campus en construcción; a la fecha de la llamada, ese número había ascendido a aproximadamente 350 megavatios energizados, de los cuales cerca de 200 ya generan facturación. La dirección subrayó que en 2025 energizó más megavatios que sus competidores públicos más cercanos combinados. La liquidez total al cierre del año se situó en aproximadamente 530 millones de dólares, reforzada por la venta de poco más de 1.900 Bitcoin en enero por cerca de 175 millones de dólares a precios que, según el director financiero, superan los niveles actuales del mercado.

El trimestre también incluyó una reexpresión contable: al cambiar de auditor a KPMG, se detectó un error en el tratamiento de costos de demolición en conversiones de sitios mineros a centros de datos que se remonta a 2024. La compañía corrigió los estados financieros históricos y advirtió que los reguladores identificarán una debilidad material en sus controles durante los próximos cuatro trimestres. La dirección aclaró que la reexpresión no afectó ni los ingresos, ni el EBITDA ajustado, ni el flujo de caja neto.

Lo que viene: nuevos sitios, nuevo cliente y financiamiento

La compañía espera completar la entrega total del contrato de 590 megavatios con CoreWeave hacia principios de 2027. En paralelo, anunció la adquisición de un nuevo terreno en el condado de Hunt, Texas —unas 265 acres a 45 millas de Dallas— con capacidad proyectada de aproximadamente 285 megavatios arrendables y primera energización prevista para la segunda mitad de 2027. La compañía también comunicó una expansión en Dalton, Georgia, que llevará ese campus a 450 megavatios de capacidad bruta total. El sitio de Pecos, Texas, está siendo convertido de minería de Bitcoin a colocación, con una capacidad de 200 megavatios arrendables y una entrega inicial prevista para principios de 2027.

En materia de financiamiento, la dirección señaló que la compañía tiene disponibles hasta 4.000 millones de dólares en capacidad de endeudamiento contra el contrato con CoreWeave una vez que ese contrato alcance estabilización, así como financiamiento a nivel de proyecto con tasas de anticipo del 60 % al 85 % del costo de construcción, dependiendo de la calidad crediticia del cliente. En cuanto a diversificación de clientes, el director ejecutivo reconoció que no se firmó ningún nuevo contrato antes de la llamada —un objetivo declarado en octubre— y atribuyó el retraso a la complejidad del proceso de negociación con hiperscaladores y a las demoras en la estructuración de garantías para clientes neocloud. La compañía espera que dos sitios en exclusividad con un contraparte de grado de inversión resulten en acuerdos de arrendamiento en el corto plazo.

Turno de preguntas: ejecución, precios y garantías

Los analistas concentraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la credibilidad del pipeline de nuevos clientes: la dirección indicó que tiene 500 megavatios bajo acuerdos de exclusividad con una contraparte grande de grado de inversión, pero no reveló nombres ni ubicaciones específicas, argumentando que los detalles se anunciarán cuando se cierren los acuerdos. Segundo, la evolución de los precios de arrendamiento: Sullivan reconoció que las tasas han subido de forma gradual, impulsadas por el alza en costos de equipos y mano de obra, pero descartó un movimiento material fuera de los rangos históricos. Tercero, la estructura de garantías para neoclouds: varios analistas preguntaron sobre la posibilidad de que fabricantes de chips como NVIDIA respalden contratos de clientes más pequeños; Sullivan confirmó que ve esta tendencia expandiéndose, aunque las negociaciones siguen abiertas. Un analista también indagó sobre los avances en los sitios de Kentucky y Dakota del Norte; la dirección reconoció que están en conversaciones pero que no son la prioridad inmediata.