Qué dijo la dirección de Collegium Pharmaceutical, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de récords y revisión al alza de guía

Collegium Pharmaceuticals cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos netos récord de 209,4 millones de dólares, un avance del 31% respecto al mismo período del año anterior, y un EBITDA ajustado también récord de 133 millones de dólares, un 27% más. El crecimiento fue impulsado por dos frentes: la expansión acelerada de Jornay PM, su medicamento para el TDAH incorporado recientemente al portafolio, y la solidez inesperada de su cartera histórica de analgésicos de liberación prolongada. Sobre la base de estos resultados, la dirección elevó la guía de ingresos totales para el año completo a un rango de 775 a 785 millones de dólares, lo que implica un crecimiento del 24% interanual. La compañía espera cerrar 2025 con una ratio de apalancamiento neto inferior a 1 vez el EBITDA ajustado.

Jornay PM, el único estimulante para el TDAH con dosificación nocturna que actúa desde el despertar, generó 41,8 millones de dólares en ingresos netos y registró un crecimiento del 20% en recetas anualizadas. La dirección atribuye parte del impulso a la temporada de regreso a clases y a la expansión de su fuerza de ventas, que pasó de 125 a 180 representantes y amplió el universo de médicos objetivo de 17.000 a 21.000. En la semana previa a la llamada se superaron por primera vez las 16.000 recetas semanales. La compañía espera que los ingresos de Jornay en 2025 se sitúen entre 145 y 150 millones de dólares, un crecimiento del 46% respecto al ingreso pro forma de 2024.

Lo que viene: márgenes, cobertura y desarrollo de negocio

De cara a 2026, la dirección señaló que no anticipa cambios negativos en la cobertura de sus medicamentos por parte de los pagadores y que espera mejorar la cobertura de Jornay en aproximadamente 2 millones de vidas aseguradas adicionales. Para Xtampza ER logró acceso exclusivo en formulario para cerca de 1,7 millones de vidas comerciales a partir del 1 de enero. En cuanto al margen bruto de Jornay, la proporción de descuentos y devoluciones sobre el precio de lista —el llamado gross to net— mejoró del 70% en el primer trimestre al 62% en el tercero; la compañía espera que se estabilice en torno al rango medio del 60% en 2026. La dirección también reiteró su disposición a endeudarse hasta aproximadamente 3 veces el EBITDA ajustado para financiar adquisiciones, priorizando activos comerciales o en etapa muy cercana a la comercialización en las áreas terapéuticas donde ya opera.

El turno de preguntas: inventarios, M&A y el impacto real de la fuerza de ventas

Los analistas concentraron sus preguntas en tres asuntos. Primero, la desconexión entre el modesto crecimiento trimestral de recetas de Jornay y el fuerte salto en ingresos: la directora financiera, Colleen Tupper, explicó que la mejora se debió a la estacionalidad del gross to net, a una mejor tasa de devoluciones y a una contratación más favorable, y aclaró que el inventario en canal se mantiene en torno a 15 días, sin variaciones significativas. Segundo, los analistas cuestionaron cuánto del crecimiento de ventas en el trimestre se debía realmente a la expansión de la fuerza comercial; el director comercial, Scott Dreyer, fue directo al reconocer que el impacto fue todavía limitado en el tercer trimestre y que el grueso del efecto se esperaba para 2026. Tercero, sobre fusiones y adquisiciones, el consejero delegado Vikram Karnani evitó revelar si hay operaciones en curso, pero precisó que el foco está en activos comerciales en áreas con sinergias de visita médica —dolor crónico y psiquiatría/neurología— y que la asunción de riesgo de desarrollo clínico no está en la agenda a corto plazo. La compañía no tiene operaciones relevantes en mercados hispanos ni exposición significativa a divisas emergentes; su negocio es íntegramente en Estados Unidos.