Qué dijo la dirección de Coinbase Global, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre más suave, pero con récords en derivados y stablecoins

Coinbase cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos totales de 1.800 millones de dólares, un descenso del 5% respecto al trimestre anterior, en un entorno en el que la capitalización del mercado cripto cayó un 11%. Los ingresos por transacciones fueron de 983 millones de dólares y los de suscripciones y servicios, de 727 millones. A pesar de la presión de precios, la compañía marcó su duodécimo trimestre consecutivo con EBITDA ajustado positivo, que se situó en 566 millones. El resultado GAAP fue una pérdida neta de 667 millones, arrastrada por una pérdida no realizada de 718 millones en su cartera de criptoactivos y 395 millones en inversiones estratégicas, entre ellas su participación en Circle. Para el conjunto de 2025, los ingresos totales alcanzaron 7.200 millones de dólares, un 9% más que en 2024, con los ingresos de suscripciones y servicios creciendo un 23% hasta 2.800 millones, cifra que la dirección señaló como 5,5 veces superior al pico del ciclo anterior en 2021.

En cuanto a la posición de capital, la empresa terminó el año con 11.300 millones en efectivo y equivalentes, y recursos totales disponibles de aproximadamente 14.100 millones incluyendo criptoactivos. La compañía recompró acciones por 1.700 millones de dólares entre el cuarto trimestre y el 10 de febrero de 2026, compensando íntegramente la dilución por compensación en acciones de todo 2025. En enero, el consejo aprobó una autorización adicional de recompra de 2.000 millones.

Las tres prioridades para 2026: Everything Exchange, stablecoins y Base

Brian Armstrong detalló tres ejes estratégicos para 2026. El primero es el llamado Everything Exchange, una plataforma única para negociar cualquier activo —criptoactivos, acciones, materias primas y mercados de predicción—. La dirección indicó que el volumen global de negociación y la cuota de mercado se duplicaron interanualmente en 2025. Las opciones sobre derivados —apalancadas por la adquisición de Deribit, la mayor operación corporativa en la historia del sector cripto— registraron otro trimestre récord en Q4. Los mercados de predicción se lanzaron al 100% de los usuarios pocas semanas antes de la llamada, y los títulos de bolsa empezaban a desplegarse con cerca de 10.000 tickers previstos para febrero. El segundo eje son las stablecoins y los pagos: el USDC almacenado en productos de Coinbase alcanzó un máximo histórico, con una capitalización de mercado total cercana a los 75.000 millones. El tercer eje es el crecimiento de Base, la cadena L2 propia, que la dirección describió como el principal entorno onchain para agentes de inteligencia artificial que operan con wallets en stablecoins.

Para el primer trimestre de 2026, la compañía espera ingresos por suscripciones y servicios de entre 550 y 630 millones de dólares, por debajo del trimestre anterior, debido al menor precio medio del criptoactivos, tipos de interés más bajos y menores tasas de recompensa de protocolos de staking. La dirección indicó que hasta el 10 de febrero se habían generado aproximadamente 420 millones en ingresos por transacciones, pero advirtió expresamente contra extrapolar esa cifra dada la alta volatilidad del período. Los gastos de tecnología, desarrollo y administración general se esperan planos respecto a Q4, en un rango de 925 a 975 millones.

Turno de preguntas: Circle, leverage y la caída técnica

Los analistas centraron sus preguntas en varios frentes. Desde JPMorgan se preguntó si la legislación en curso podría eliminar los ingresos que Coinbase percibe de las reservas de Circle; Armstrong respondió que no, y añadió que si se prohibieran los pagos de recompensas a los tenedores de USDC, paradójicamente la compañía sería más rentable a corto plazo, aunque insistió en que su posición es defender esa práctica por razones competitivas globales. Desde Barclays se indagó sobre la flexibilidad del gasto: la CFO Alesia Haas confirmó que la guía de gastos para Q1 es plana respecto a Q4, y que el mayor impulsor del aumento de costes en 2025 fue el crecimiento de las recompensas de USDC, no el gasto operativo núcleo. Desde Baird se preguntó por un informe del Wall Street Journal sobre BlockFill y por una interrupción técnica en la plataforma de Coinbase el día anterior a la llamada; Haas confirmó que varios usuarios experimentaron interrupciones breves en la compra, venta y transferencia de criptoactivos, que el problema fue de naturaleza técnica —sin relación con el volumen de negociación ni las condiciones de mercado— y que ya estaba resuelto. Ningún directivo ofreció detalles adicionales sobre el incidente ni cuantificó el impacto.