Qué dijo la dirección de Coinbase Global, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido impulsado por derivados y stablecoins

Coinbase cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos totales de 1.900 millones de dólares y un EBITDA ajustado de 801 millones. El beneficio neto GAAP fue de 433 millones, aunque ese resultado incluye una ganancia de 424 millones por la revalorización de su cartera cripto y una pérdida de 381 millones asociada a la caída del precio de las acciones de Circle desde el cierre del segundo trimestre. Los volúmenes de negociación al contado crecieron tanto en el mercado estadounidense como en el global, y el negocio institucional fue el gran motor: los ingresos por transacciones institucionales se multiplicaron por más de dos, impulsados principalmente por derivados y por la aportación de Deribit, adquirida el 14 de agosto. La plataforma terminó el trimestre con 516.000 millones de dólares en activos bajo custodia.

En el frente de producto, la compañía amplió la oferta de activos negociables de aproximadamente 300 a más de 40.000 mediante integraciones con exchanges descentralizados, y fue la primera en lanzar futuros perpetuos al estilo estadounidense regulados por la CFTC. El saldo medio de USDC en plataforma fue de 15.000 millones de dólares, lo que convierte a Coinbase en el mayor contribuyente a la capitalización récord de 74.000 millones de la stablecoin. En materia de pagos B2B con stablecoins, la dirección señaló que ya hay más de 1.000 empresas integradas en su plataforma de pagos para negocios, con otras 1.000 en lista de espera.

Lo que viene: la "Everything Exchange" y más adquisiciones

La compañía espera que los ingresos por transacciones en octubre alcancen aproximadamente 385 millones de dólares, y prevé que los ingresos por suscripciones y servicios en el cuarto trimestre se sitúen entre 710 y 790 millones. Los gastos operativos subirán alrededor de 100 millones respecto al tercer trimestre, la mitad por las adquisiciones de Deribit y Echo, y el resto por contratación de personal. La dirección anticipó que el ritmo de crecimiento del gasto operativo se moderará a partir del primer trimestre de 2026. Para el 17 de diciembre, Coinbase ha convocado un evento de producto donde presentará los avances de la segunda mitad del año en torno a la "Everything Exchange", su apuesta por ofrecer en una sola plataforma criptomonedas al contado, derivados, opciones, mercados de predicción, renta variable tokenizada y otros activos. Sobre la posible emisión de un token para la red Base, Armstrong reconoció que el proyecto sigue en fase exploratoria, sin detalles sobre gobernanza, distribución ni calendario.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

Varios analistas indagaron sobre aspectos que la dirección respondió con cautela. Sobre la evolución de las comisiones (take rate) en el negocio institucional, Alesia Haas se limitó a señalar que el mix de productos ha cambiado mucho con Deribit y que no hubo variaciones materiales de precio, pero declinó dar orientación para trimestres futuros. Ante la pregunta de si la caída relativa de cuota de mercado en octubre frente a septiembre obedece a presión competitiva o a un problema de mix, la respuesta fue genérica: no se identificó ningún factor concreto. La infraestructura tecnológica también fue cuestionada: Armstrong reconoció que Coinbase sufrió el impacto de cortes de AWS durante el trimestre, aunque destacó que el 10 de octubre, día de máxima actividad y liquidaciones masivas en el mercado, la plataforma operó sin interrupciones mientras varios competidores registraron caídas prolongadas. Sobre márgenes por producto, Haas rehusó dar cifras específicas y reiteró que la compañía gestiona la rentabilidad a nivel de relación global con el cliente, no por línea de producto.