Qué dijo la dirección de Cohen & Company Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre marcado por una sola operación de gran tamaño

Cohen & Company registró ingresos totales de 84,2 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025 y un beneficio ajustado antes de impuestos de 16,4 millones, equivalente al 19,4 % de los ingresos. En los nueve meses transcurridos hasta el 30 de septiembre, los ingresos acumulados ascendieron a 172,8 millones con un margen ajustado del 13,4 %. El trimestre estuvo dominado por una transacción singular: el asesoramiento a Nakamoto en su fusión con Kindly MD para lanzar una estrategia de tesorería en bitcoin, que generó 179 millones en ingresos brutos de emisión y asesoría —20 millones en efectivo y 159 millones en acciones de NAKA recibidas como contraprestación no monetaria—. Sin embargo, la caída del precio de esas acciones desde 13,60 dólares en el cierre hasta 1,07 dólares al 30 de septiembre produjo pérdidas de 146 millones por valoración a mercado, de modo que el efecto neto de la operación Nakamoto sobre los ingresos de CCM fue de 32,5 millones. El resultado neto atribuible a los accionistas fue de 4,6 millones, o 2,58 dólares por acción diluida.

La división de banca de inversión CCM generó 68,6 millones en ingresos netos durante el trimestre y acumula 133 millones en los primeros nueve meses del año, frente a los 22,7 millones de todo el ejercicio 2021. La compañía se situó como líder en colocaciones SPAC y en asesoría de fusiones de-SPAC, y afirma haber cerrado 26 operaciones con clientes de activos digitales por más de 12.000 millones de dólares captados en lo que va de 2025, lo que la coloca, según su propia descripción, entre las tres primeras firmas de Wall Street en ese segmento. Los ingresos por negociación crecieron un 26 % respecto al trimestre anterior, con mejoras en todos los escritorios de trading.

Perspectivas: más de 220 millones para el año y la vista puesta en 2026

La dirección espera superar los 50 millones de dólares en ingresos en el cuarto trimestre y cerrar el ejercicio 2025 con más de 220 millones en total. La compañía prevé que el gasto en compensación y beneficios se sitúe entre el 68 % y el 72 % de los ingresos para el conjunto del año, y que el margen de beneficio ajustado antes de impuestos oscile entre el 10 % y el 15 %. Con esas cifras, el ingreso por empleado alcanzaría aproximadamente 1,8 millones de dólares anuales, frente a los 700.000 de 2024. La dirección calificó 2026 como un año que genera entusiasmo, respaldada por un canal de operaciones potenciales de 300 millones de dólares brutos en CCM —más del doble de los 145 millones que existían en el mismo punto del año anterior—, incluyendo 14 SPACs en busca de objetivo de fusión que podrían generar honorarios de de-SPAC en los próximos 12 a 18 meses. También se espera que el SPAC propio Columbus Circle Capital Corp. cierre su combinación con ProCap BTC en el cuarto trimestre de 2025 o el primero de 2026.

Turno de preguntas: sin preguntas de analistas

La operadora indicó al concluir los comentarios preparados que no había preguntas de los participantes. El turno de preguntas quedó desierto, por lo que no hubo intercambio con analistas ni oportunidad para profundizar en asuntos como la concentración de riesgo en acciones recibidas como pago —elemento que la propia dirección reconoció como fuente de volatilidad contable significativa— ni en la liquidez de esas posiciones, que no pudieron venderse durante el trimestre por restricciones de registro.