Qué dijo la dirección de Compass Diversified en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido con sombras en la división industrial

Compass Diversified (CODI) cerró el segundo trimestre de 2026 con un crecimiento de dos dígitos en el EBITDA ajustado consolidado de sus subsidiarias. Las ventas netas de las operaciones continuadas —excluyendo Lugano y el negocio de servicios de alimentación de Sterno's, ya desinvertido— se mantuvieron prácticamente planas en torno a 411 millones de dólares, mientras que el EBITDA ajustado de esas mismas unidades creció un 12,6% hasta aproximadamente 92 millones de dólares. El segmento de consumo de marca fue el protagonista: BOA avanzó un 27%, The Honey Pot un 32% y PrimaLoft un 28%, con Arnold —en la división industrial— sumando cerca de un 50% de crecimiento. El contrapeso fue Altor, cuyo EBITDA ajustado cayó aproximadamente un 50% por la combinación de aranceles, menor demanda de vacunas en la cadena de frío, mayores costos de insumos y, según reconoció la propia dirección, deficiencias en la ejecución comercial. La compañía también señaló que parte del buen desempeño de BOA y PrimaLoft refleja un adelanto de pedidos de clientes B2B, factor que ya está incorporado en las perspectivas para el segundo semestre.

En mayo se completó la venta del negocio de servicios de alimentación de Sterno's, y más de 280 millones de dólares de los ingresos se destinaron a reducir deuda. Esto llevó el ratio de apalancamiento por covenants de 5,3x al cierre del primer trimestre a 4,8x al final del segundo. La compañía también modificó su acuerdo de servicios de gestión (MSA): a partir del 1 de enero de 2027, la comisión base anual quedará limitada a 30 millones de dólares, frente a la fórmula anterior, y una parte de la remuneración del gestor quedará vinculada a la rentabilidad para el accionista. La dirección estima que la enmienda reducirá las comisiones de 2027 en aproximadamente 20 millones de dólares respecto al esquema previo.

Perspectivas: guía mantenida y más desinversiones en el horizonte

CODI mantiene su previsión de EBITDA ajustado total de subsidiarias para 2026 en un rango de 320 a 365 millones de dólares, aunque ahora con una distribución diferente entre segmentos: eleva el rango de consumo de marca a 235-270 millones y reduce el industrial a 85-95 millones. La compañía espera reducir el apalancamiento hasta cerca de 4,5x de forma orgánica antes de fin de año. La dirección señaló que no contempla una vuelta de capital a los accionistas —ya sea mediante dividendo o recompras— hasta situarse por debajo de las 4x de deuda neta, y que el objetivo a largo plazo es operar en torno a 3-3,5x. Para acelerar ese proceso, la dirección subrayó que sigue evaluando activamente nuevas desinversiones como palanca prioritaria para cerrar la brecha entre el precio de cotización y el valor intrínseco percibido.

Respecto a la recuperación del caso Lugano, la compañía espera recibir cerca de 20 millones de dólares antes del otoño —procedentes principalmente de la garantía de Gordon Brothers sobre inventario— que se aplicarán directamente a reducir deuda. A ello se sumarían devoluciones fiscales de magnitud similar, aunque la dirección advirtió que el calendario depende del IRS y no está bajo su control. Otros activos del proceso de liquidación podrían generar ingresos adicionales difíciles de cuantificar. Asimismo, el equipo directivo indicó que espera recuperaciones significativas del seguro D&O por los gastos legales vinculados a Lugano, aunque hasta la fecha solo ha recibido unos 2 millones de dólares en reembolsos.

Turno de preguntas: apalancamiento, Altor y el descuento en bolsa

Los analistas concentraron sus preguntas en tres focos. El primero fue el ritmo de reducción de deuda y las condiciones para retornar capital: el CFO Stephen Keller confirmó que, en ausencia de nuevas desinversiones, el objetivo es acercarse a 4,5x al cierre del año. Preguntado por los costos corporativos de cara a 2027, Keller estimó unos 20 millones de dólares en gastos de empresa pública —excluidos los extraordinarios de Lugano— más entre 30 y 35 millones en comisiones de gestión.

El segundo foco fue Altor. La dirección reconoció que la recuperación será gradual y se extenderá durante cuatro o cinco trimestres, en parte porque el precio del petróleo —principal materia prima de la unidad— no se espera que ceda en varios trimestres. Los analistas preguntaron por señales concretas de progreso, pero la dirección no ofreció hitos específicos más allá de la reorientación comercial hacia los mercados donde Altor tiene mayor fortaleza y el ajuste de la base de costos.

El tercer foco fue el descuento estructural del precio de cotización. Varios analistas plantearon si la sola mejora operativa y el desapalancamiento orgánico podrían cerrarlo. El COO entrante Zachary Sawtelle fue directo: la compañía sigue convencida de que una desinversión adicional —total o parcial— es el catalizador más eficaz. La dirección evitó concretar qué activo podría ser el siguiente candidato.