Qué dijo la dirección de Compass Diversified en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transición tras el caso Lugano

Compass Diversified (CODI) reportó ventas netas de 472,6 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, un alza de 3,5% frente al año anterior, con una pérdida neta GAAP de 87,2 millones que incluye los costes derivados de la investigación sobre su filial Lugano Holdings y las operaciones de esta antes de su entrada en quiebra el 16 de noviembre de 2025. En los primeros nueve meses del año, las ventas consolidadas alcanzaron 1.400 millones de dólares (+8,6% interanual), aunque excluyendo Lugano el crecimiento fue del 6,1%. El EBITDA ajustado de las subsidiarias sin contar Lugano sumó 257 millones de dólares en el acumulado, un avance de 5,8% respecto a 2024, impulsado principalmente por Honey Pot y Sterno —ambas con crecimiento de doble dígito— y por la adquisición de Lifoam por parte de Altor. La compañía cerró el tercer trimestre con 61,1 millones de dólares en caja y menos de 10 millones dispuestos en su línea de crédito revolvente de 100 millones.

Mirada al futuro: desapalancamiento y posibles desinversiones

La dirección confirmó su orientación para el año completo, ajustando el rango de EBITDA ajustado de subsidiarias (sin Lugano) a entre 335 y 355 millones de dólares. El nivel de apalancamiento al cierre de 2025 se espera en torno a 5,3 veces, excluidos los resultados desconsolidados de Lugano. La compañía espera reducir ese ratio de forma orgánica a lo largo de 2026, apoyada en un flujo de caja libre proyectado de entre 50 y 100 millones de dólares una vez atendidos intereses, dividendos preferentes y gastos de capital. El acuerdo de crédito enmendado en diciembre relaja el convenio de apalancamiento hasta 2027, aunque incorpora incentivos de pago si el ratio no cae por debajo de 4,5 veces antes del 30 de junio de 2026. La dirección señaló que estudia la venta de uno o más negocios para acelerar el desapalancamiento, sin descartar ningún activo, pero advirtió que no aceptará descuentos significativos en activos de alta calidad.

En cuanto a Arnold Magnetics, CODI destacó que las restricciones de exportación chinas sobre tierras raras causaron una reducción de EBITDA de entre 6 y 8 millones de dólares en 2025. Con la relajación de esos controles ya en curso en el cuarto trimestre, la compañía espera una normalización en 2026 y anticipa que Arnold podría crecer a una tasa materialmente superior a la tendencia histórica dado el interés global por diversificar la cadena de suministro de imanes fuera de China. Arnold es uno de los pocos fabricantes de imanes de samario-cobalto en Estados Unidos, componente crítico para aplicaciones aeroespaciales y de defensa.

Preguntas de analistas: ventas de activos, flujo de caja y supervisión interna

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la estrategia de desinversión: la dirección confirmó que todos los activos están disponibles para su venta, mencionó las salidas a bolsa como una vía posible —recordando el intento fallido con 5.11 en 2022— y precisó que trabaja con bancos de inversión para identificar qué negocios generan mayor demanda en el mercado. Segundo, el flujo de caja libre para 2026: el director financiero cifró la generación esperada en 50-100 millones de dólares tras todos los pagos, un cambio notable respecto a años anteriores en los que Lugano consumía capital de trabajo y existía un dividendo ordinario en efectivo. Tercero, los cambios en supervisión interna tras el fraude de Lugano: la compañía externalizó su función de auditoría interna y reconoció que, en retrospectiva, evitaría estructuras donde el fundador de una filial siga siendo CEO y accionista mayoritario sin mecanismos adicionales de control. La ventana de negociación de acciones para directivos permanece cerrada hasta la presentación del 10-K anual.