Qué dijo la dirección de Cohen & Steers, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido, con flujos positivos y margen al alza

Cohen & Steers cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 143,8 millones de dólares, un avance del 2% respecto al trimestre anterior, y beneficio por acción ajustado de 0,81 dólares, igual al del período previo. El margen operativo mejoró levemente hasta el 36,4%, mientras que el ratio de compensación bajó al 39% en el trimestre, por debajo de la guía anual del 40,5%. Los activos bajo gestión cerraron en 90.500 millones de dólares, ligeramente por debajo del cierre del tercer trimestre, pero con un promedio trimestral más alto. La compañía registró entradas netas por 1.280 millones de dólares, lo que suma cinco de los seis últimos trimestres con flujos positivos, liderados por el canal institucional directo y los fondos cerrados.

El pipeline institucional pendiente de fondeo se mantuvo cerca de máximos de varios años, en 1.720 millones de dólares distribuidos en 20 mandatos, con un 54% concentrado en estrategias de REITs estadounidenses y un 23% en infraestructura cotizada global. La dirección destacó que la actividad se origina en un abanico geográfico más amplio: Bélgica, Canadá, Japón, Filipinas y el Reino Unido, señal de que la demanda institucional se está internacionalizando tras años de concentración en Estados Unidos.

Perspectivas 2026: rotación hacia activos reales

El presidente e director de inversiones, Jon Cheigh, argumentó que la economía global está en transición desde un crecimiento estrecho —dominado por la tecnología de gran capitalización— hacia una expansión más amplia que beneficiaría a los activos reales. La compañía espera que las ganancias de los REITs se aceleren hacia el 8% en 2026 y 2027, impulsadas por la caída de la oferta nueva y la recuperación de la demanda. Cheigh también describió el mercado de materias primas como el inicio de un superciclo plurianual, con la infraestructura cotizada respaldada por la demanda de energía para inteligencia artificial, la defensa y la electrificación.

Para 2026, la dirección prevé mantener el ratio de compensación en el 40%, un crecimiento del gasto general y administrativo en el rango de un dígito medio y una tasa impositiva efectiva ajustada del 25,4%. Joe Harvey indicó que la compañía se aproxima al pico de uso del balance para financiar nuevos vehículos y estrategias, lo que sugiere que las inversiones en crecimiento orgánico están madurando.

Preguntas de los analistas: ETFs activos, real estate privado y distribución global

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. En cuanto a los ETFs activos —cinco vehículos lanzados con 378 millones de dólares en AUM al cierre del año—, Harvey y Cheigh explicaron que el vehículo de REITs tardó 159 días en alcanzar los primeros 50 millones, pero cada tramo adicional de 50 millones se está logrando en plazos cada vez más cortos. La dirección señaló que está captando dinero de RIAs que exclusivamente usan ETFs, un segmento al que antes no tenían acceso, aunque reconoció que parte de los flujos implica conversión desde fondos abiertos propios.

Sobre el real estate privado, Harvey describió una fase incipiente de recuperación del interés inversor, vinculada en parte a las dificultades que empieza a mostrar el crédito privado —bajada de tipos, posibles problemas crediticios y exceso de capital captado—. La compañía espera que parte de ese capital migre hacia el inmobiliario privado. Por último, ante la pregunta sobre demanda regional en el canal institucional, Harvey mencionó explícitamente el crecimiento de la base de AUM en Australia —que se ha duplicado en dos años hasta 1.200 millones de dólares— y los focos de expansión en Japón, Oriente Medio y Asia, sin proporcionar cifras concretas de captación prevista.