Qué dijo la dirección de Core Natural Resources, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un primer año como compañía combinada marcado por contratiempos operativos

Core Natural Resources cerró 2025 con una pérdida neta de 153 millones de dólares y un EBITDA ajustado de 512 millones. El resultado estuvo condicionado por dos eventos excepcionales: un incendio subterráneo en la mina Leer South que la mantuvo prácticamente paralizada durante casi todo el año, con un coste combinado de supresión e inactividad de unos 101 millones de dólares, y una transición más lenta de lo previsto hacia el filón B en West Elk, que añadió otros 11 millones en costes de inactividad. A pesar de ello, la compañía devolvió 245 millones de dólares a los accionistas —equivalente a casi el 100% del flujo de caja libre—, de los cuales 224 millones se destinaron a recompras de acciones, reduciendo aproximadamente el 6% del capital en circulación. La dirección subrayó que la integración de las dos compañías predecesoras está prácticamente completa y que los objetivos de sinergias fueron superados.

Perspectivas para 2026: operaciones normalizadas y viento de cola regulatorio

La compañía espera una mejora significativa en 2026, apoyada en tres factores: la plena operatividad de Leer South desde mediados de diciembre, las condiciones favorables en el filón B de West Elk y la ausencia de los 112 millones en costes de inactividad que lastraron 2025. Para el segmento de carbón térmico de alto poder calorífico, la compañía espera ventas de entre 30 y 32 millones de toneladas a un ingreso medio superior a 57 dólares por tonelada. En el segmento metalúrgico, prevé ventas de entre 8,6 y 9,4 millones de toneladas de carbón coquizable, con costes unitarios de entre 88 y 94 dólares por tonelada, una mejora respecto a 2025. Para la Cuenca del Río Powder (PRB), la compañía espera ventas de entre 47 y 50 millones de toneladas a un coste de entre 13 y 13,50 dólares. El gasto de capital previsto oscila entre 325 y 375 millones de dólares, de los cuales unos 25 millones se destinarán a minerales críticos y proyectos de innovación. La dirección también señaló que la Ley «One Big Beautiful Bill» introdujo un crédito fiscal a la producción de carbón metalúrgico (45X) cuyos beneficios se reflejarán en los costes de 2026, aunque el efectivo no se recibirá hasta 2027. En materia de seguros, la compañía espera cobrar más de 100 millones de dólares por la reclamación por lucro cesante derivada del incidente en Leer South, con la mayor parte de los ingresos concentrada entre el segundo y el cuarto trimestre.

En cuanto al mercado internacional, la dirección destacó que las lluvias torrenciales en Australia desde enero redujeron la oferta exportable de carbón metalúrgico, impulsando el precio de referencia PLV aproximadamente un 25%, hasta cerca de 250 dólares por tonelada métrica. En la India, los precios CFR de carbón térmico subieron de 115-120 a 125-130 dólares por tonelada en pocas semanas, mejorando los márgenes sobre los volúmenes abiertos de PAMC.

Turno de preguntas: costes, sinergias y demanda eléctrica

Los analistas presionaron sobre la evolución de los costes unitarios y la visibilidad de las sinergias. La dirección reconoció que parte de los ahorros en compras y logística está siendo compensada por la inflación y el impacto de aranceles no anticipados al anunciarse la fusión. Mitesh Thakkar explicó que los sistemas informáticos aún no están completamente integrados, por lo que espera una reducción de costes más pronunciada en la segunda mitad del año. Sobre los gastos generales, señaló una mejora de aproximadamente el 40% respecto a las compañías predecesoras. En cuanto a la demanda eléctrica en Estados Unidos, Deck Slone reconoció que elevar el factor de utilización de las plantas de carbón del 49% actual hasta el 60% llevará varios años, no meses, aunque recordó que en enero y febrero de 2025 ya se alcanzó el 61%. La dirección advirtió que, si la demanda crece con rapidez, la producción de carbón podría no seguir el ritmo sin señales de precios más altas que incentiven inversiones en capacidad. West Elk fue señalada como la principal palanca de crecimiento en volumen: la dirección indicó que la mina puede alcanzar las 6 millones de toneladas anuales si el mercado lo absorbe, y que ya se han firmado contratos con cuatro clientes del sector eléctrico en el este de Estados Unidos, mercado en el que la mina prácticamente no tenía presencia hace un año.