Qué dijo la dirección de Canadian Natural Resources Limited en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord impulsado por adquisiciones y eficiencia operativa

Canadian Natural Resources registró en el tercer trimestre de 2025 su mayor producción corporativa trimestral de la historia, tanto en líquidos como en gas natural. El volumen total alcanzó aproximadamente 1,62 millones de barriles equivalentes de petróleo por día (BOE/d), un aumento del 19 % respecto al mismo período de 2024, impulsado por las adquisiciones completadas en los últimos doce meses —principalmente activos en la cuenca Duvernay, el bloque Palliser y participaciones adicionales en AOSP— y por un desempeño operativo que la dirección calificó de sólido y eficiente. El flujo de fondos ajustado del trimestre fue de aproximadamente 3.900 millones de dólares canadienses y las ganancias netas ajustadas ascendieron a 1.800 millones. La compañía devolvió 1.500 millones a los accionistas durante el trimestre: 1.200 millones en dividendos y 300 millones en recompra de acciones.

En minería y mejoramiento de arenas petrolíferas, la producción promedió 581.136 barriles por día de SCO con una utilización del 104 % y costos operativos de 21,29 dólares por barril, niveles que la dirección describió como líderes en la industria. Las operaciones térmicas in situ registraron costos de 10,35 dólares por barril, una reducción del 2 % interanual. El crudo pesado primario creció un 14 % interanual gracias al programa de perforación multilateral.

Perspectivas: cierre del intercambio con Shell y orientación revisada

El 1 de noviembre, ya cerrado el trimestre, Canadian Natural completó el intercambio de activos con Shell Canada que le otorgó el 100 % de las minas Albian y un 80 % no operado en el Upgrader Scotford. La dirección estima que esto añade aproximadamente 31.000 barriles por día de producción de bitumen de declinación cero. Tras el cierre, la compañía elevó su guía de producción corporativa para 2025 a un rango de entre 1.560.000 y 1.580.000 BOE/d, manteniendo sin cambios el presupuesto de capital operativo en torno a 5.900 millones de dólares canadienses. El consejo aprobó un dividendo trimestral de 0,5875 dólares canadienses por acción ordinaria, pagadero el 6 de enero de 2026. La compañía acumula 25 años consecutivos de incrementos de dividendo con una tasa de crecimiento anual compuesta del 21 %. Para el cuarto trimestre, la dirección señaló que todos los activos operan según lo previsto, sin desviaciones relevantes al alza ni a la baja.

Turno de preguntas: diferencial pesado-ligero, M&A y política canadiense

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, las sinergias del intercambio con Shell: la dirección reconoció oportunidades de optimización de equipos pesados —camiones de gran tonelaje, bulldóceres, motoniveladoras— entre las minas Albian y Horizon, pero remitió los detalles a su jornada de inversores del día siguiente. Segundo, sobre nuevos proyectos de egreso, como el gasoducto South Illinois Connector anunciado por Energy Transfer, el presidente Scott Stauth indicó que la compañía evalúa estas oportunidades pero subrayó que la mejora de los diferenciales beneficia al productor independientemente de si sus barriles viajan comprometidos o se venden en Hardisty. Tercero, en cuanto a actividad corporativa, la dirección descartó cambios en la política de asignación de capital y subrayó que las adquisiciones se ejecutan solo cuando son claramente acretivas y cercanas a sus áreas núcleo. Cuarto, el analista Greg Pardy preguntó por el diálogo con el nuevo gobierno federal canadiense en materia de competitividad del carbono y el programa Pathways; Stauth reconoció señales más positivas que en administraciones anteriores, pero advirtió que los detalles de lo que significa «competitividad del carbono» aún no están definidos. En cuanto a los diferenciales pesado-ligero, la dirección espera que se mantengan en el rango de 10 a 13 dólares por barril, apoyados por la capacidad disponible en el oleoducto Trans Mountain y la demanda asiática de crudo pesado canadiense.