Qué dijo la dirección de CNO Financial Group, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord con crecimiento en todos los frentes

CNO Financial Group cerró 2025 con lo que su dirección calificó como uno de sus mejores ejercicios operativos hasta la fecha. La compañía reportó su decimocuarto trimestre consecutivo de crecimiento en ventas y su decimosegundo trimestre seguido de aumento en el número de agentes productores. Las primas anualizadas nuevas totales alcanzaron un máximo histórico, con un avance del 15% en el año completo, impulsado por resultados récord en ambas divisiones —Consumer y Worksite— y en múltiples líneas de producto. El retorno operativo sobre el capital propio, excluyendo partidas significativas, mejoró hasta el 11,4%, frente al 10% del ejercicio anterior, acercándose al objetivo del 12% para 2027. La compañía devolvió 386 millones de dólares a los accionistas y elevó su dividendo trimestral por decimotercer año consecutivo.

En la división Consumer, las ventas de Medicare Supplement registraron su mejor trimestre en 15 años, con un alza del 92% en el cuarto trimestre y del 49% en el año. La dirección atribuyó este resultado a un desplazamiento de los consumidores desde Medicare Advantage hacia Medicare Supplement, tendencia inversa a la de la última década y provocada por la retirada de planes y beneficios por parte de los grandes operadores de MA. Los activos de clientes en la plataforma de corretaje y asesoría superaron los 5.000 millones de dólares, un incremento del 24% interanual.

Perspectivas para 2026 y objetivos financieros

La compañía proyecta para 2026 un beneficio por acción operativo de entre 4,25 y 4,45 dólares, lo que supone un incremento del 8% en el punto medio respecto al resultado de 2025. El ratio de gastos se espera en un rango de 18,8% a 19,2%, y el flujo de caja libre se estima entre 200 y 250 millones de dólares, ya neto de la inversión en modernización tecnológica. La compañía prevé desembolsar 75 millones de dólares en ese programa durante 2026, dentro de un plan trienal de unos 170 millones. El coeficiente de capital basado en riesgo (RBC) se gestionará dentro de un rango objetivo de 360% a 390%. La dirección señaló que la orientación asume un entorno macroeconómico estable y rendimientos de inversión consistentes con sus expectativas a largo plazo.

El director financiero, Paul McDonough, advirtió que el ratio de gastos tenderá a ser más elevado en el primer trimestre y a mejorar a lo largo del año. Respecto a la transacción de reaseguro con la filial en Bermudas, completada en el cuarto trimestre, la dirección indicó que el ritmo observado hasta ahora es un indicador razonable del futuro, aunque no quiso anticiparse al proceso regulatorio.

Turno de preguntas: macroeconomía, cartera y Medicare

Los analistas interrogaron a la dirección sobre varios frentes. En materia macroeconómica, el consejero delegado Gary Bhojwani reconoció que la visibilidad es inusualmente baja y que un eventual deterioro del empleo podría frenar las compras discrecionales —anualidades, vida, cuidados a largo plazo—, aunque productos como Medicare Supplement son más resistentes al ciclo. Señaló que el ritmo de contratación de agentes podría beneficiarse de un entorno laboral más débil, pero que su prioridad es la productividad, no el volumen de agentes.

Sobre la cartera de inversiones, el director de inversiones Eric Johnson descartó cambios significativos en la asignación de activos, dado que los diferenciales de crédito siguen siendo ajustados. La exposición a software en la cartera es de aproximadamente 250 millones de dólares, equivalente a unos 60-70 puntos básicos del total, con sesgo hacia software empresarial de misión crítica. En crédito privado, menos del 10% del portafolio de 1.400 millones de dólares tiene exposición al sector tecnológico, en su mayoría en formato estructurado. Los analistas también preguntaron sobre el impacto de las comisiones de distribución de Medicare Advantage ante la presión del sector; la dirección confirmó que dicho impacto ya está recogido en las proyecciones de 2026 y reiteró su preferencia operativa por Medicare Supplement, cuyo consumidor típico tiene mayor patrimonio y mayor propensión a contratar otros productos.