Qué dijo la dirección de CNH Industrial N.V. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre en el fondo del ciclo, como se había previsto

CNH cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos consolidados de 3.800 millones de dólares, prácticamente sin variación respecto al año anterior y con un impacto cambiario positivo de aproximadamente cuatro puntos porcentuales. El resultado operativo industrial fue una pérdida ajustada de 45 millones de dólares, presionado por aranceles, gastos de I+D y SG&A elevados, y solo parcialmente compensado por mejoras de precio y eficiencias operativas. El beneficio neto ajustado se situó en 21 millones de dólares, con un BPA ajustado de 0,01 dólares. El flujo de caja libre industrial fue un consumo de 569 millones de dólares, en línea con la estacionalidad habitual del primer trimestre. La dirección presentó estos resultados como esperados y dentro de la guía proporcionada: la compañía considera que atraviesa el punto más bajo del ciclo actual del sector agrícola.

Por regiones, el segmento agrícola registró ventas netas de aproximadamente 2.600 millones de dólares. EMEA creció un 20%, impulsado por Europa en tractores y cosechadoras. Norteamérica retrocedió un 3% y América del Sur cayó un 28%, con Brasil como foco de mayor preocupación debido a la presión financiera sobre los agricultores, el endurecimiento del crédito y los retrasos en la financiación respaldada por el gobierno. El inventario en canal de los concesionarios agrícolas se mantuvo sin cambios desde inicio de año de forma deliberada; la meta es reducirlo en unos 500 millones de dólares a lo largo de 2026.

Aranceles, Brasil y los riesgos que vienen

El impacto arancelario fue el tema central de la llamada. En agricultura, la compañía estima un efecto negativo de entre 210 y 220 puntos básicos sobre los márgenes del año, cifra sin variación respecto a la guía anterior pese a cambios en la aplicación de los aranceles de la Sección 232 sobre acero y aluminio. En construcción, el impacto esperado aumentó de 500 a 600 puntos básicos, lo que arrastra el margen EBIT previsto para ese segmento a un rango de entre el 1% y el 2%. La compañía advirtió que las investigaciones de la Sección 301 —que afectan a importaciones desde China, la Unión Europea, India y México— no están incluidas en las proyecciones y representan un riesgo adicional no cuantificado.

En cuanto a Brasil, la dirección reconoció que el deterioro es más profundo y prolongado que en ciclos anteriores. Los costos de fertilizantes más altos, las condiciones crediticias restrictivas y la incertidumbre preelectoral mantienen a los agricultores en una postura de espera. Los estándares de suscripción de crédito se han endurecido en el brazo financiero de CNH, y la tasa de morosidad del portafolio subió secuencialmente hasta el 3,5%, concentrada principalmente en América del Sur. El portafolio gestionado total alcanzó los 28.000 millones de dólares. La compañía espera un repunte estacional en las tasas de morosidad en mayo, como es habitual.

Perspectivas y guía reafirmada

Pese al entorno adverso, CNH reafirmó su guía para el conjunto del año: ventas netas industriales entre planas y un descenso del 4%; margen EBIT industrial de entre el 2,5% y el 3,5%; flujo de caja libre industrial de entre 150 y 350 millones de dólares; y BPA ajustado de entre 0,35 y 0,45 dólares. La compañía espera que los márgenes de la segunda mitad del año sean secuencialmente mejores que los de la primera mitad y también superiores en términos interanuales. Para el segundo trimestre, la compañía anticipa ventas agrícolas aproximadamente planas en términos anuales, y un crecimiento en ventas de construcción de alrededor del 15% —en parte por ventas de tractores retenidas en el primer trimestre por un problema de calidad con un proveedor, ya resuelto—. Respecto a 2027, la dirección señaló que la empresa está produciendo aproximadamente un 4% por debajo de la demanda minorista en 2026, lo que constituirá un viento favorable natural si se normaliza la producción el próximo año.

Lo que preocupó a los analistas

El turno de preguntas giró principalmente en torno a cuatro ejes: la evolución de la demanda en Brasil y si el deterioro es cíclico o estructural; la capacidad de la compañía para trasladar al precio los mayores costos de transporte vinculados al conflicto en Oriente Medio —la dirección estimó un impacto bruto potencial de hasta 70 millones de dólares si la situación persiste todo el año, aunque no lo considera su escenario central—; el futuro estratégico del segmento de construcción, sobre el que Gerrit Marx confirmó que avanzan conversaciones con posibles socios pero sin precisar plazos más allá de un horizonte entre finales de 2026 y primera mitad de 2027; y la evolución del precio-coste en agricultura, que la compañía espera que se mantenga positiva en todos los trimestres restantes del año.