Qué dijo la dirección de CNH Industrial N.V. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre golpeado por aranceles y mezcla geográfica desfavorable

CNH cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos consolidados de 4.400 millones de dólares, un descenso del 5% interanual. El segmento agrícola cayó un 11%, arrastrado por una caída del 29% en Norteamérica, parcialmente compensada por un alza del 16% en EMEA. El EBIT industrial ajustado se desplomó un 69%, hasta 104 millones de dólares, por la combinación de menor demanda, costes arancelarios y una mezcla geográfica adversa —las ventas crecieron allí donde los márgenes son más bajos. El beneficio neto ajustado fue de 109 millones de dólares y el BPA ajustado quedó en 0,08 dólares, frente a 0,24 dólares un año antes. La compañía redujo su inventario en manos de concesionarios agrícolas en más de 200 millones de dólares de forma secuencial y espera alcanzar los niveles objetivo en los próximos tres o cuatro meses.

Los aranceles —incluyendo las tarifas ampliadas del Artículo 232 sobre acero y aluminio introducidas después del trimestre anterior— representaron 45 millones de dólares de impacto negativo en costes de producto en el segmento agrícola y 26 millones en construcción. Sin ese efecto, los costes de producto habrían sido 77 millones favorables en agricultura. La dirección estima que el impacto neto arancelario para todo 2025 ronda los 100 millones en agricultura y 40 millones en construcción. Anualizado sobre volúmenes actuales, el impacto bruto ascendería a unos 250 millones en agricultura y 125 millones en construcción, equivalente a aproximadamente 200 puntos básicos de margen en agricultura y 425 en construcción.

Brasil y Sudamérica: el ángulo que más preocupa a los inversores

La región que más inquieta es Brasil. La división de Servicios Financieros registró un aumento en sus reservas de crédito por morosidad persistente de agricultores brasileños, que priorizaron la compra de insumos —semillas y fertilizantes— sobre el pago de equipos, en parte porque el gobierno demoró desembolsos del programa agrario local. La dirección también señaló que la incertidumbre comercial entre EE.UU. y China pesa directamente sobre el sentimiento del productor sudamericano: a pesar del acuerdo anunciado entre ambos países para compras de soja, la compañía espera a ver los volúmenes reales de importación china antes de modificar su perspectiva para la región. En el trimestre, el margen de Servicios Financieros también empeoró por mayores costes de riesgo en Brasil, aunque los márgenes mejoraron en el resto de regiones.

Perspectivas: producción al ritmo del retail y sin garantías sobre 2026

La compañía revisó a la baja su guía anual: ingresos totales esperados con una caída del 10% al 12% interanual, margen industrial de entre el 3,4% y el 3,9%, BPA de entre 0,44 y 0,50 dólares, y flujo de caja libre de entre 200 y 500 millones de dólares. La dirección atribuye el recorte principalmente a la mezcla geográfica adversa y a los aranceles del Artículo 232, no contemplados en la guía anterior. CNH espera que la demanda global del sector en 2026 sea plana o ligeramente a la baja respecto a 2025, con EMEA algo mejor, Norteamérica ligeramente peor en gran agricultura y Sudamérica y Asia-Pacífico en un punto intermedio. La producción en horas se planea incrementar en un porcentaje de un dígito medio en 2026, porque la compañía dejará de producir por debajo del nivel de ventas al por menor, lo que aportará mayor absorción de costes fijos.

Turno de preguntas: dudas sobre la guía y la recuperación

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la severidad del recorte de margen: el descenso implícito en el EBIT consolidado respecto a la guía anterior supera ampliamente el impacto arancelario puro; la dirección explicó que la diferencia la explica el crecimiento de ventas en construcción —negocio de margen muy inferior al agrícola— y el aumento del gasto en compensación variable. Segundo, el ritmo de destocking: la dirección confirmó que los slots de producción del cuarto trimestre están llenos y los del primer trimestre de 2026 están aproximadamente a la mitad, con Norteamérica ya completa; señaló también que el inventario usado sigue alto, aunque con tres trimestres consecutivos de reducción. Tercero, la exposición arancelaria futura: un analista preguntó qué porcentaje corresponde al Artículo 232 —la respuesta fue aproximadamente el 20%— y si una eventual resolución judicial podría aliviar la carga; la dirección indicó que no lo contempla en sus planes. CNH cerró la planta de Burlington, Iowa, en construcción, y trasladará producción a Wichita, Kansas.