Qué dijo la dirección de Centene Corp. en la llamada del Q4 2025

Un 2025 difícil que termina con señales de recuperación

Centene cerró el cuarto trimestre de 2025 con una pérdida ajustada por acción de 1,19 dólares, lo que dejó el ejercicio completo en un BPA ajustado de 2,08 dólares. La dirección reconoció abiertamente la dureza del año, pero subrayó que el cierre se produjo ligeramente por encima de las expectativas fijadas en octubre. El ratio de beneficios médicos (HBR) de Medicaid mejoró secuencialmente hasta el 93 % en el cuarto trimestre, frente al 94,9 % registrado en el segundo trimestre. En el segmento comercial —esencialmente el mercado de seguros individuales Ambetter—, la tendencia de costos médicos resultó levemente mejor de lo esperado, aunque dos partidas extraordinarias —una liquidación de CMS de 2023 y costos derivados de la ley No Surprises Act— elevaron el HBR del segmento en unos 100 puntos básicos respecto al plan original. Medicare Advantage avanzó hacia el equilibrio operativo previsto para 2027, mientras que la división de Part D (PDP) volvió a destacar por su solidez.

Lo que la compañía espera para 2026

Centene proyecta un BPA ajustado superior a 3 dólares para 2026, lo que representaría un crecimiento superior al 40 % respecto a 2025. La compañía espera ingresos por primas y servicios de entre 170.000 y 174.000 millones de dólares, con un HBR consolidado de entre el 90,9 % y el 91,7 %. La dirección anticipa estabilidad en el margen de Medicaid —con un ajuste neto de tasas en torno al 4,5 % y una tendencia de costos también en la zona media del 4 %—, una recuperación significativa en el segmento de mercado individual, y una mejora adicional en Medicare Advantage de cara a alcanzar el punto de equilibrio en 2027. En cuanto a la estacionalidad, la empresa prevé que la mayor parte del BPA se concentre en el primer trimestre, con resultados próximos al equilibrio en el tercero y pérdidas en el cuarto, patrón habitual en negocios con beneficios de diseño de productos como el mercado individual y PDP. No hay recompra de acciones reflejada en las previsiones.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

El turno de preguntas reveló escepticismo sobre varios frentes. Varios analistas cuestionaron cómo Centene puede proyectar estabilidad en Medicaid cuando otros operadores nacionales prevén deterioros adicionales en 2026; la dirección atribuyó la diferencia a la base de partida elevada de 2025, a la maduración favorable de las tasas a lo largo del ejercicio y a las acciones de gestión de costos ejecutadas en la segunda mitad del año. También hubo preguntas sobre la calidad de los supuestos de tasas: en 2025, el ajuste compuesto terminó en torno al 5,5 %, y ahora la compañía parte de un 4,5 % para 2026, lo que algunos analistas encontraron conservador dado el nivel de tendencia observado. La CEO, Sarah London, respondió que la asunción es prudente y que la compañía espera superar esa cifra. Otro foco de atención fue el crecimiento del segmento de planes de bronce en el mercado individual —que pasó de representar entre el 19 % y el 24 % de la cartera a superar el 30 %—, con analistas preguntando si ese cambio en el perfil de riesgo podría generar sorpresas negativas; la dirección afirmó haber incorporado el comportamiento histórico de los planes de bronce antes y durante el período de créditos fiscales ampliados en su revisión actuarial del tercer trimestre de 2025. Finalmente, la presión derivada de la ley No Surprises Act generó debate: Centene anunció una demanda multimillonaria contra un proveedor de Nueva York por manipulación fraudulenta de reclamaciones y advirtió que adoptará una postura más litigiosa en adelante.