Qué dijo la dirección de CNA Financial Corporation en la llamada del Q4 2025

Un año récord, con el cuarto trimestre como colofón

CNA Financial cerró 2025 con cifras que la dirección calificó de récord en varios frentes: ingreso neto de operaciones (core income) anual de 1.342 millones de dólares —el tercero consecutivo en máximos históricos—, ganancia subyacente de suscripción de 855 millones y flujo de caja operativo de 2.500 millones. En el cuarto trimestre, el core income fue de 317 millones, un 7% por debajo del mismo período del año anterior, descenso que la empresa atribuyó principalmente a menores retornos en las carteras de sociedades limitadas y acciones cotizadas, y a un cargo no recurrente en tecnología dentro del segmento Specialty. El ratio combinado subyacente del trimestre fue de 92,3%, 0,9 puntos por encima del cuarto trimestre de 2024; la dirección explicó que el deterioro refleja su política de mantener estimaciones de siniestros prudentes ante presiones de precio en algunos segmentos. Las pérdidas por catástrofes sumaron 40 millones, añadiendo 1,5 puntos al ratio combinado.

El segmento Commercial registró el ratio combinado all-in más bajo de su historia (95,2% en el año y 92,5% en el trimestre), con primas netas emitidas creciendo un 4% en el cuarto trimestre. La compañía señaló que fue selectiva: el negocio nuevo cayó un 22% en auto comercial, mientras subió un 19% en compensación de trabajadores. En Specialty, el ratio combinado all-in del trimestre fue de 99,0%, lastrado por un deterioro de reservas de 3 puntos en responsabilidad profesional y de gestión, concentrado en los años de accidente 2023 y 2024. La dirección indicó que esta reacción es coherente con su filosofía de actuar con rapidez ante señales de presión y con cautela ante señales de holgura. El segmento Internacional mostró el mejor desempeño del trimestre con un ratio combinado all-in de 85,3%, impulsado por desarrollo favorable de períodos anteriores en líneas de propiedad y marina.

Lo que la compañía espera para 2026

De cara al próximo ejercicio, la dirección ofreció varias orientaciones concretas. La compañía espera que los ingresos de la cartera de renta fija y otras inversiones sean de aproximadamente 575 millones en el primer trimestre de 2026, cifra similar a la del cuarto trimestre de 2025, y de unos 2.325 millones para el año completo, lo que representaría un incremento del 3% frente a 2025. En cuanto al ratio de gastos, la dirección indicó que un nivel cercano al 30% es una referencia razonable para 2026. La tasa impositiva efectiva sobre el core income se prevé igualmente en torno al 21%, aunque con variabilidad trimestral. La compañía anunció un incremento del 4% en el dividendo trimestral ordinario, hasta 0,48 dólares por acción, y un dividendo extraordinario de 2,00 dólares por acción, ambos pagaderos el 12 de marzo de 2026. La dirección destacó también la reciente mejora de calificación por parte de AM Best a A+ como un reconocimiento del progreso sostenido en resultados. Sobre inteligencia artificial, el equipo directivo subrayó que ya han desplegado herramientas de IA generativa para todos los empleados y que seguirán invirtiendo donde la tecnología mejore la selección de riesgos, la calidad del servicio y la eficiencia.

Lo que reveló el turno de preguntas

Al tratarse de una llamada con transcripción preentregada y sin sesión en vivo de preguntas y respuestas, no hubo intervención de analistas. No obstante, la dirección anticipó en sus comentarios preparados algunos de los puntos que suelen generar escrutinio: el aumento del ratio de siniestros subyacente, las reservas de amianto y contaminación medioambiental (A&EP), y la evolución de las reservas en Specialty. Sobre A&EP, la empresa informó de cargos adicionales por 185 millones cedidos al contrato de transferencia de cartera de 4.000 millones suscrito en 2010, con pérdidas acumuladas incurridas de 3.900 millones —aún dentro del límite del contrato—. La dirección recordó que, bajo la contabilidad retroactiva de reaseguro, el cargo reconocido hoy se recuperará a lo largo del tiempo mediante la amortización de la ganancia diferida, que asciende actualmente a 470 millones. No se mencionaron operaciones específicas en México, Brasil, España ni exposición relevante a divisas emergentes o materias primas con impacto directo en mercados hispanos.