Qué dijo la dirección de CMS Energy Corporation 5.875% J en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido y una guía revisada al alza

CMS Energy cerró 2025 con un beneficio ajustado por acción de 3,61 dólares, superando su propia guía y creciendo más del 8% frente a 2024. La compañía atribuye el resultado al desempeño de su filial regulada en Míchigan y a la operación no regulada North Star Clean Energy, que opera la planta Dearborn Industrial Generation (DIG). Con ese punto de partida, la dirección elevó la guía para 2026 en 0,03 dólares en ambos extremos, situándola en 3,83–3,90 dólares por acción, lo que implica un crecimiento del 6% al 8% —con preferencia declarada por el extremo superior, que en la práctica la dirección califica como un 7,5%–8%—. La compañía también reiteró su objetivo de largo plazo de crecimiento anual del 6% al 8% y anunció un plan de inversión en infraestructura de 24.000 millones de dólares para los próximos cinco años, 4.000 millones más que el plan anterior, con un crecimiento esperado de la base tarifaria del 10,5% hasta 2030.

Entre los hitos regulatorios del año, la dirección destacó la aprobación de una tarifa específica para centros de datos en noviembre, un plan de energías renovables a 20 años valorado en aproximadamente 14.000 millones de dólares en oportunidades de inversión, y dos resoluciones tarifarias —eléctrica y de gas— con resultados que la compañía califica de constructivos. También se aprobó por primera vez un mecanismo de diferimiento de gastos por tormentas.

Perspectivas: centros de datos, generación y tarifas pendientes

La dirección subrayó que el plan de 24.000 millones no incluye ninguna de las oportunidades provenientes de centros de datos que se encuentran en negociación. Sobre el primer gran cliente de este tipo —anunciado en el segundo trimestre de 2025—, Rochow indicó que se han alcanzado términos comerciales en el acuerdo de instalaciones extraordinarias y que el contrato tarifario está en términos casi definitivos; la compañía espera que ese centro de datos pueda estar operativo tan pronto como en 2028. Además, confirmó conversaciones avanzadas con un segundo operador que ha hecho pública su intención de expandirse en Míchigan. En cuanto al caso tarifario eléctrico pendiente, cuyo juez administrativo propuso un retorno sobre el capital del 8,2%, Rochow lo descartó con firmeza y declaró que espera un resultado de 9,9% o superior. La compañía también presentó recientemente un caso tarifario de gas que incluye una propuesta de desacoplamiento total de ingresos. Para 2026, la compañía anticipa un crecimiento de la carga normalizada del 3%, con una proyección del 2%–3% para los años posteriores del plan.

Preguntas de los analistas: lo que más preocupó

El turno de preguntas estuvo dominado por tres focos de atención. Primero, varios analistas exploraron la brecha entre el crecimiento del 10,5% en base tarifaria y la guía de EPS del 6%–8%; Hayes explicó que la diferencia se debe principalmente a las emisiones de acciones —aproximadamente 700 millones de dólares en 2026, con una media de 750 millones anuales en el plan quinquenal— y al coste de refinanciación de deuda del holding a tipos más elevados que en el pasado. Segundo, el rechazo del juez administrativo a un ROE del 8,2% generó inquietud; la dirección insistió en que la posición del personal técnico de la comisión reguladora es mucho más cercana a sus expectativas y que el comisionado ha expresado públicamente su apoyo a retornos que atraigan capital a Míchigan. Tercero, los analistas preguntaron sobre la asequibilidad de las tarifas en un contexto de elecciones estatales en 2026; Rochow argumentó que Míchigan parte de una posición favorable —la tarifa residencial de gas es un 28% inferior a la media nacional— y que la compañía trabaja activamente con candidatos de ambos partidos presentando propuestas concretas de política energética.