Qué dijo la dirección de CMS Energy Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido y una guía revisada al alza

CMS Energy cerró 2025 con un beneficio ajustado por acción de 3,61 dólares, superando su propia orientación y creciendo más de un 8% respecto al año anterior. La dirección atribuyó el resultado al desempeño de la filial regulada y a la contribución de North Star Clean Energy, la división no regulada. Con ese punto de partida más alto, la compañía elevó su guía para 2026 en 0,03 dólares en ambos extremos del rango, situándola entre 3,83 y 3,90 dólares por acción, lo que implica un crecimiento del 6% al 8%. La dirección reafirmó su preferencia por el extremo superior del rango y subrayó que la práctica de rebasar la guía desde los resultados reales —no desde el centro de la horquilla anterior— constituye, en su opinión, un elemento diferenciador de calidad. El plan de inversión en clientes a cinco años se amplió 4.000 millones de dólares, hasta 24.000 millones, lo que la compañía espera que soporte un crecimiento de la base tarifaria del 10,5% anual hasta 2030.

Lo que viene: centros de datos, capacidad nueva y presión sobre el balance

El director financiero Rejji Hayes explicó el puente entre el crecimiento del 10,5% en la base tarifaria y la guía del 6%-8%: la diferencia la absorben principalmente las emisiones de capital —la compañía espera emitir aproximadamente 700 millones de dólares en acciones durante 2026 y un promedio de 750 millones anuales a lo largo del plan— y el coste de refinanciar deuda de la matriz en un entorno de tipos más elevados. Hayes señaló que ese efecto combinado resta alrededor de 3,5 puntos porcentuales al crecimiento potencial. La compañía también anticipa un crecimiento de la demanda eléctrica del 3% en 2026, impulsado por grandes clientes industriales y de centros de datos ya conectados o próximos a conectarse, y del 2%-3% anual en los años siguientes. Respecto a los centros de datos, Rochow informó de que se han alcanzado términos comerciales con el primer cliente de gran carga anunciado en el segundo trimestre de 2025, con un posible inicio de operaciones en 2028, y que se mantienen conversaciones avanzadas con un segundo operador que ha hecho pública su intención de expandirse en Míchigan. Ambas oportunidades están excluidas del plan de inversión actual y, de materializarse, serían incrementales.

Turno de preguntas: el caso tarifario eléctrico y la preocupación por el ROE

El asunto que más atención concentró entre los analistas fue la propuesta de decisión del juez de derecho administrativo en el caso tarifario eléctrico en curso, que contemplaba un ROE del 8,2%, sensiblemente inferior al 9,9% que la dirección considera apropiado. Rochow rechazó con firmeza esa cifra: afirmó que es un valor atípico, que no refleja el entorno de coste de capital actual y que la posición del personal técnico de la comisión reguladora —con una deficiencia de ingresos de unos 317 millones de dólares frente a los 168 millones del juez— es mucho más cercana al resultado que la compañía espera. La dirección también fue preguntada por la cadencia de las solicitudes tarifarias y la posibilidad de llegar a acuerdos extrajudiciales. Rochow dijo estar abierto a negociaciones, pero defendió el modelo actual argumentando que los incrementos aprobados en Míchigan se encuentran entre los más bajos del país. Sobre la asequibilidad de las facturas en un contexto político tenso —con elecciones al gobierno estatal en el horizonte—, Rochow argumentó que el problema de coste de vida que preocupa a los votantes de Míchigan tiene más que ver con los alimentos que con la energía, y describió una estrategia activa de interlocución con todos los candidatos para posicionarse como proveedor de soluciones en materia de política energética.