Qué dijo la dirección de CompoSecure, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido y una adquisición transformadora

CompoSecure cerró el tercer trimestre de 2025 con ventas netas no-GAAP de 120,9 millones de dólares, un avance del 13% frente al mismo período del año anterior. El EBITDA ajustado pro forma creció un 30% hasta los 47,7 millones, con un margen del 39,5%, mientras que el margen bruto pasó del 51,7% al 59% en términos interanuales. La dirección atribuyó la mejora a la aplicación sistemática del llamado CompoSecure Operating System (COS). Entre los programas de nuevos clientes lanzados en el trimestre figuran tarjetas co-branded con Citi, Bank of America y Alaska Airlines, además de Chime, Bank of Montreal y Gemini XRP. Las ventas domésticas crecieron un 31%, aunque las internacionales cayeron un 42% por el calendario de pedidos de ciertos clientes, variabilidad que la empresa reconoció como habitual en ese segmento por su menor escala.

Guidance revisado al alza y combinación con Husky Technologies

Con ese impulso, la compañía elevó su previsión para el ejercicio completo 2025: espera ventas no-GAAP de aproximadamente 463 millones de dólares y EBITDA ajustado de entre 165 y 170 millones. Para 2026, la compañía anticipa ventas de aproximadamente 510 millones y EBITDA de aproximadamente 190 millones, sin incluir el efecto de la transacción con Husky. La gran novedad de la llamada fue el anuncio de la combinación de negocios con Husky Technologies, líder mundial en equipos de moldeo por inyección y servicios de posventa. La operación valora Husky en aproximadamente 5.000 millones de dólares (11,2 veces el EBITDA neto ajustado de 2026), con un valor empresarial combinado de 7.400 millones. Se financiará mediante una colocación privada de 2.000 millones —suscrita en exceso según la dirección—, unos 1.000 millones en acciones aportadas por el fondo Platinum Equity y aproximadamente 2.000 millones de deuda, lo que resulta en un apalancamiento de 3,5 veces el EBITDA LTM. La compañía espera que el cierre se produzca en el primer trimestre de 2026, sujeto a aprobaciones regulatorias.

Husky opera bajo un modelo de ingresos recurrentes similar al de hoja de afeitar y cuchillas: cuenta con una base instalada de aproximadamente 13.500 sistemas y genera alrededor del 65% de sus ingresos en piezas de recambio, utillaje y servicios. La dirección proyecta que la plataforma combinada alcance un 70% de ingresos recurrentes, un crecimiento orgánico de entre el rango medio y alto de un dígito, una expansión de margen de 100 puntos básicos anuales y una rentabilidad por flujo de caja libre de aproximadamente el 7,5% en el primer año.

Turno de preguntas: márgenes, sinergias y recorrido pendiente

Los analistas centraron sus preguntas en dos asuntos. El primero fue el avance de los márgenes de CompoSecure: la dirección reconoció que el potencial del sistema operativo aún no se ha agotado, pero advirtió que parte del beneficio futuro se reinvertirá en el equipo comercial y en I+D para sostener el crecimiento orgánico. El segundo fue la lógica estratégica de combinar tarjetas de metal con equipos de moldeo por inyección. Dave Cote descartó la existencia de sinergias operativas concretas entre ambos negocios y situó la palanca de valor en la aplicación del mismo modelo de gestión que, según señaló, funcionó en Honeywell y en Vertiv. Cuando un analista le preguntó cuánto habían mejorado los márgenes en esas compañías en 36 meses, Cote respondió que los datos son públicos y añadió que la referencia a 500 puntos básicos de mejora identificada en el combinado es conservadora, porque en su experiencia los mercados no asimilan bien objetivos más ambiciosos aunque luego se superen.