Qué dijo la dirección de Cummins Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord pese al ciclo bajo en camiones

Cummins cerró 2025 con ingresos de 33.700 millones de dólares, un descenso del 1% frente al año anterior, arrastrado por la debilidad del mercado de camiones pesados y medianos en América del Norte. Sin embargo, excluyendo cargos extraordinarios vinculados a la revisión estratégica de su negocio de electrolizadores dentro del segmento Accelera —458 millones de dólares en el conjunto del año—, el EBITDA ajustado alcanzó un récord de 5.800 millones de dólares, equivalente al 17,4% de las ventas. Los segmentos Power Systems y Distribution registraron márgenes históricos: 22,7% y 14,6%, respectivamente. El director financiero Mark Smith destacó que los aranceles diluyeron el margen EBITDA de cada segmento en 2025 y seguirán haciéndolo en 2026, aunque la compañía logró recuperar en términos de dólares la mayor parte del impacto bruto.

El motor de ese desempeño fue la demanda de generación de energía para centros de datos. Cummins completó, antes de lo previsto, la duplicación de capacidad del motor de 95 litros —muy solicitado en aplicaciones de respaldo eléctrico para centros de datos— y cerró el cuarto trimestre con un nivel récord de captación de órdenes en generación de potencia. La compañía está tomando pedidos con entrega prevista hasta bien entrado 2028.

Perspectivas para 2026: crecimiento en generación, recuperación gradual en camiones

Para 2026, la compañía espera un crecimiento de ingresos de entre el 3% y el 8%, con un margen EBITDA de entre el 17% y el 18%, ya incluyendo el impacto dilutivo de los aranceles vigentes. La dirección anticipa que la debilidad en camiones pesados y medianos de América del Norte persistirá en el primer semestre, con una recuperación más clara en el segundo, impulsada en parte por compras anticipadas antes de la entrada en vigor de la norma de bajas emisiones de NOx de la EPA en 2027. La producción de camiones pesados en América del Norte se proyecta entre 220.000 y 240.000 unidades para el año. En generación de energía, la empresa espera un crecimiento de ingresos del 10% al 20%, sostenido por la demanda de centros de datos y la capacidad ya instalada. En lo que respecta a mercados relevantes para lectores hispanos: en China, se proyecta una caída del 1% en ingresos totales incluyendo empresas conjuntas, con debilidad en camiones pero crecimiento en centros de datos; en India, se prevé una reducción de ingresos del 5%, afectada por la debilidad en la demanda de camiones y el limitado gasto en infraestructura, y los aranceles de ese país tuvieron un impacto negativo puntual en Power Systems durante el cuarto trimestre. Los ingresos globales de Cummins relacionados con centros de datos ascendieron a aproximadamente 3.500 millones de dólares en 2025 —entre Power Systems y Distribution—, y la empresa espera que crezcan entre un 30% y un 35% adicional en 2026.

Lo que preocupó a los analistas

El turno de preguntas giró en torno a tres tensiones principales. La primera fue la guía de márgenes para 2026, que algunos analistas consideraron decepcionante dado el desempeño récord de 2025: Smith explicó que los aranceles restan aproximadamente 50 puntos básicos al margen EBITDA consolidado en términos netos anuales, y que no se espera una palanca significativa de precios en 2026 más allá de la recuperación arancelaria. La segunda preocupación fue la dirección del negocio de distribución, cuyos márgenes implícitos en la guía quedan por debajo del 14,6% récord de 2025; la dirección atribuyó la diferencia a inversiones en sistemas tecnológicos en regiones internacionales y al efecto dilutivo de los aranceles, sin señalar un cambio estructural. La tercera fue la capacidad en Power Systems: la dirección se negó a cuantificar el tamaño de la cartera de pedidos, pero confirmó que está evaluando inversiones adicionales y que presentará más detalles en su Día del Analista, programado para el 21 de mayo en Nueva York. Los analistas también preguntaron por el impacto de la norma EPA 2027 sobre el precio de los camiones —estimado en entre 10.000 y 15.000 dólares adicionales por vehículo, la mayor parte en el tren motriz— y por la asignación de capital, dado que la deuda neta sobre EBITDA se sitúa por debajo de una vez; Smith indicó que existe flexibilidad para aumentar la devolución de efectivo a accionistas si se presenta el equilibrio adecuado de oportunidades.