Qué dijo la dirección de Cummins Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de dos velocidades

Cummins cerró el tercer trimestre de 2025 con ventas de 8.300 millones de dólares, una caída del 2% frente al mismo periodo del año anterior. El resultado fue la suma de dos realidades opuestas: la generación de energía batió récords en ingresos y márgenes, mientras que el mercado norteamericano de camiones pesados y medianos se desplomó con caídas de unidades del 38% y el 55% respectivamente. El EBITDA reportado fue de 1.200 millones de dólares (14,3%), pero incluyó 240 millones de dólares en cargos no monetarios vinculados al negocio de electrolizadores de la división Accelera. Excluidos esos cargos, el EBITDA ajustado alcanzó el 17,2%, 80 puntos básicos por encima del año anterior. El flujo de caja operativo fue de 1.300 millones de dólares, el doble del registrado en el mismo trimestre de 2024.

El segmento Power Systems —con ingresos récord de 2.000 millones y un margen EBITDA del 22,9%— y el segmento de Distribución —ingresos récord de 3.200 millones y margen del 15,5%— fueron los motores del trimestre. Ambos se beneficiaron de la demanda acelerada de centros de datos. La compañía estima que sus ingresos totales por generación de energía para centros de datos crecerán entre un 30% y un 35% en 2025, tras alcanzar 2.600 millones en 2024. En contraste, el segmento de Motores (Engine) registró un margen EBITDA del 10%, frente al 14,7% del año anterior, presionado por la caída en camiones y los costes asociados al desarrollo de plataformas para las regulaciones de emisiones de 2027.

Los aranceles y la incertidumbre regulatoria centran el horizonte

La dirección reconoció que el impacto neto de los aranceles fue negativo durante el trimestre y que ese coste aumentó respecto al segundo trimestre, aunque avanzaron en la recuperación vía precios. Para el cuarto trimestre, la compañía espera estar cerca de una posición neutra en precio-coste para los aranceles anunciados antes del tercer trimestre. Sobre la proclamación de la Sección 232 para vehículos pesados y medianos, tanto Jennifer Rumsey como Mark Smith reconocieron abiertamente no contar aún con suficientes detalles para cuantificar su impacto.

En materia regulatoria, Cummins espera que la revisión de la EPA sobre las normas de emisiones 2027 concluya en los próximos meses. La compañía considera que esa claridad es condición necesaria para restablecer su guía de resultados para 2026 en febrero. En paralelo, la dirección advirtió sobre riesgos potenciales en la cadena de suministro de semiconductores y minerales de tierras raras ante tensiones geopolíticas, aunque señaló que hasta ahora no ha habido interrupciones significativas.

En cuanto a los mercados relevantes para lectores hispanos: los ingresos en China, incluyendo participaciones en joint ventures, fueron de 1.700 millones de dólares, un aumento del 16%, impulsados por incentivos gubernamentales para el desguace de vehículos bajo la norma NS4 y por la demanda de centros de datos. En India, los ingresos ascendieron a 713 millones, un incremento del 3%, aunque la depreciación de la rupia frente al dólar actuó como freno parcial. Los ingresos por generación de energía en India crecieron un 41%, también traccionados por la demanda de centros de datos.

Turno de preguntas: electrolizadores, márgenes de motores y datos

Los analistas dedicaron una parte relevante del turno de preguntas al negocio de electrolizadores. Smith reconoció que la caída de la demanda ha sido «la más rápida que he visto en mi carrera» y que la revisión estratégica en curso podría derivar en cargos adicionales. Por su parte, Rumsey explicó que la reducción de incentivos del gobierno estadounidense y el desarrollo más lento de lo esperado en mercados internacionales son las causas principales. La dirección confirmó que el negocio de electrolizadores representa menos de la mitad del total de pérdidas de Accelera, pero no ofreció cifras concretas de desglose.

Sobre los márgenes del segmento de Motores en el cuarto trimestre, Smith descartó explícitamente un EBITDA del 8%, aunque advirtió que no espera una mejora dramática dado que los volúmenes seguirán cayendo. La compañía anticipa un descenso adicional de aproximadamente el 15% en los envíos de motores para el mercado de camiones en el cuarto trimestre. En Power Systems, Rumsey señaló que los márgenes incrementales han tocado el 50% durante este ciclo, pero aclaró que no espera que ese ritmo de mejora se mantenga de forma indefinida. La dirección evitó cuantificar el impacto financiero de un posible reembolso arancelario o de cambios en la Sección 232, alegando falta de información suficiente sobre los detalles de aplicación.