Qué dijo la dirección de Caledonia Mining Corporation Plc en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de recuperación impulsado por la ley del mineral

Caledonia Mining registró en el segundo trimestre de 2026 una mejora generalizada respecto al período anterior, atribuida casi en su totalidad a la recuperación del acceso a zonas de mayor ley en su mina Blanket, en Zimbabue. La producción creció un 18% frente al primer trimestre, los ingresos alcanzaron los 76 millones de dólares —un 16% más— y el EBITDA se situó en cerca de 46 millones. El beneficio después de impuestos subió un 27% interanual hasta 30 millones de dólares, con un beneficio por acción de 1,36 dólares. La compañía cerró el período con 167,8 millones de dólares en caja. El precio medio realizado del oro fue de 4.259 dólares por onza, un 34% más que en el trimestre comparable. La dirección subrayó que la ley del mineral —que pasó de 2,5 gramos por tonelada en el primer trimestre a 2,88 en el segundo— es el factor determinante de los resultados, y que el objetivo para el resto del año es mantenerla en torno a 3,16 gramos por tonelada.

La compañía también informó de que, en junio, la mina adoptó una semana laboral de siete días, lo que aumentó los días de voladura un 18% y amplió la producción de mineral bruto. Dos iniciativas adicionales elevarán temporalmente la producción antes de que concluya el año: el reprocesamiento de material acumulado en la planta Alluvion —a una ley de entre 600 y 700 gramos por tonelada— generará unas 1.200 onzas adicionales entre septiembre y diciembre, y la planta Lima comenzará a procesar una parte del mineral incremental a partir de septiembre.

Costos al alza y revisión de guía; el proyecto Bilboes avanza

La dirección revisó al alza su guía de costos para el conjunto del año. El costo en efectivo por onza vendida se eleva a un rango de 1.600 a 1.800 dólares —100 dólares más que la estimación anterior—, mientras que el costo total de mantenimiento por onza sube entre 400 dólares al extremo inferior y sitúa el rango en 2.500–2.700 dólares. Los factores explicados fueron: cargos de distribución del Blanket Employee Trust que ahora deben clasificarse como costo de producción bajo NIIF, un aumento del 25% en las tarifas de transmisión eléctrica —pese a que el consumo real bajó—, regalías más elevadas por los mayores ingresos y honorarios de asesoría vinculados a la estructura de financiación. El presupuesto de inversión consolidado se redujo de 162 millones a 103 millones de dólares, principalmente porque los pagos de Bilboes se reperfilaron hacia la primera mitad de 2027: en lugar de 132 millones este año, se desembolsarán 48 millones, sin que ello, según la compañía, implique ningún retraso en el proyecto.

Respecto a Bilboes, la dirección indicó que los primeros contratistas llegarán al emplazamiento en octubre de 2026, que se ha completado sustancialmente la licitación de los equipos de largo plazo de entrega, y que se cuenta con aprobación crediticia de dos co-arrangers para una facilidad de financiación provisional de 150 millones de dólares que se espera cerrar en agosto o septiembre. En paralelo, la financiación de proyecto avanza con un horizonte de cierre de finales de 2026 o comienzos de 2027. La compañía espera la primera producción de Bilboes a finales de 2028 y el primer año completo de operación en 2029. El total de fondos requeridos ronda los 600 millones de dólares, de los cuales algo más de 300 millones provendrían de deuda senior y otras facilidades.

Exploración: dos frentes que abren nuevas posibilidades en Zimbabue

En cuanto a exploración, la compañía destacó dos desarrollos en Zimbabue. En el área K-Pits, dentro del perímetro de la concesión minera de Blanket, los sondeos de superficie revelan leyes en óxidos de entre 1,5 y 2,5 gramos por tonelada y, en sulfuros por debajo de los 40 metros de profundidad, entre 6 gramos por tonelada en anchos de 7 a 16 metros. La dirección subrayó que estos sulfuros no difieren, en apariencia, de los minerales que ya se procesan en Blanket, y que un yacimiento superficial de estas características, situado a solo 200 metros del cuerpo mineralizado más cercano, abre la posibilidad de explotación a cielo abierto sin necesidad de utilizar la planta principal. En Motapa, el recurso inaugural —basado en las campañas de perforación de 2024 y 2025— está prácticamente finalizado y se publicará en las próximas semanas; la compañía considera que Motapa podría integrarse en el proyecto Bilboes.

Turno de preguntas: capacidad de la planta, electricidad y financiación

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue la capacidad de procesamiento: la dirección confirmó que el objetivo es llevar la planta principal a una cadencia de unas 990.000 toneladas al año mediante la mejora de las trituradoras y la adición de un tanque de CIL, con un costo de unos 3,5 millones de dólares, aunque reconoció que no puede precisar aún el calendario exacto ni su traducción en onzas adicionales para 2027. La segunda fue el suministro eléctrico en Zimbabue: la dirección explicó que Blanket consume actualmente más potencia de la que tiene asignada, situación que tolera porque la mina vecina de Vubachikwe está en mantenimiento; la nueva línea de 132 kV —prevista para junio de 2027— eliminaría esa restricción, y se espera que la tarifa resultante sea inferior a la actual, aunque no está formalizada. También se reconoció que existe una disputa entre las autoridades eléctricas zimbabuenses —ZETDC e IEUG— que ha encarecido los cargos de wheeling. La tercera área fue la financiación de Bilboes: ante la pregunta de si el reperfilamiento del gasto permite relajar el calendario de la facilidad provisional, la dirección fue taxativa: 'a toda máquina', en palabras del director financiero, y descartó cualquier cambio de ritmo. Cuando un analista preguntó por los tipos de interés y comisiones de compromiso de las facilidades, la respuesta fue que es demasiado pronto para dar esa información.