Qué dijo la dirección de Caledonia Mining Corporation Plc en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido impulsado por el precio del oro

Caledonia Mining cerró el tercer trimestre de 2025 con una producción de algo más de 19.000 onzas en su mina Blanket, en Zimbabue, y ventas de algo más de 20.000 onzas. El factor determinante del período fue el precio del metal: el CEO Mark Learmonth señaló que el oro cotizó a 3.434 dólares la onza, un 40% por encima del mismo trimestre del año anterior. Eso impulsó los ingresos un 52%, hasta 71 millones de dólares, y el EBITDA un 162%, hasta 33 millones. La compañía declaró además su dividendo trimestral habitual de 0,14 dólares por acción. La nota negativa del trimestre fue la muerte de un trabajador por una detonación prematura durante una operación de voladura secundaria; la dirección informó que la investigación está concluida y que se están implementando los planes de acción derivados.

En el plano operativo, el director de operaciones James Mufara destacó que el ritmo de producción en Blanket alcanzó un estado estable gracias a tres factores: la implantación de un sistema de control por intervalos cortos, el suministro continuo desde el stockpile y la mejora en el desarrollo de nuevas zonas subterráneas. Sin embargo, el grado de mineral cayó a 3,4 gramos por tonelada durante el trimestre, porque las áreas de mayor ley permanecieron paralizadas hasta 20 días mientras se investigaba el accidente. El director financiero Ross Jerrard advirtió que los costes en mina subieron un 27% interanual, y los costes totales sostenibles (AISC) un 40%, debido a los volúmenes adicionales procesados, las regalías vinculadas al precio del oro y algunos gastos puntuales. Como consecuencia, la compañía revisó al alza su guía de costes para 2025: los costes en mina se sitúan ahora en una horquilla de 1.150 a 1.250 dólares por onza, y el AISC entre 1.850 y 1.950 dólares por onza, aproximadamente un 10% más en ambos casos. La guía de producción y de inversión de capital se mantiene sin cambios.

Lo que viene: Bilboes, Motapa y exploración en superficie

La actualización más esperada por el mercado es la del proyecto Bilboes, un depósito de oro a cielo abierto contiguo a la zona donde Caledonia también está explorando Motapa. Learmonth mencionó en varias ocasiones que la compañía publicará «inminentemente» los resultados del estudio de factibilidad de Bilboes, sin ofrecer más detalles. El director de exploración Craig Harvey explicó que el programa de perforación en Motapa Norte lleva ejecutado aproximadamente el 72% de sus 27.000 metros previstos, con resultados que Harvey calificó de «muy alentadores». La compañía espera publicar un primer recurso mineral para Motapa Norte en el primer semestre de 2026. En paralelo, Blanket inició un programa de perforación de circulación inversa en superficie, en un área de unas 50.000 metros cuadrados con valores nominales de oro; la intención es evaluar si ese material podría procesarse mediante lixiviación en pilas, lo que generaría onzas de bajo coste sin consumir capacidad de la planta existente. Learmonth precisó que la integración de Motapa en el proyecto Bilboes no es inmediata: las primeras seis years de Bilboes se centrarán en la zona Isabella-McCays, lo que da tiempo para completar el trabajo geológico en Motapa.

Turno de preguntas: dividendos, costes y Bilboes

Los analistas centraron sus preguntas en tres asuntos. El primero fue la sostenibilidad del dividendo: Learmonth dejó claro que la compañía no prevé aumentarlo en el corto plazo, pero que hará «todo lo posible» para no reducirlo. Jerrard indicó que el precio del oro a partir del cual el dividendo dejaría de ser sostenible es de aproximadamente 1.850 dólares la onza. El segundo asunto fue el flujo de efectivo hacia la matriz: Jerrard confirmó que los préstamos de facilitación a los socios minoritarios de Blanket quedarán liquidados antes de finales de año o en enero como muy tarde, antes de lo previsto, y que las distribuciones totales desde Blanket al grupo en 2025 se situarán probablemente entre 60 y 70 millones de dólares. El tercer foco fue la presión en costes: Learmonth reconoció que el aumento es de carácter estructural, asociado a operar a mayor profundidad, al envejecimiento de la maquinaria subterránea y al alza sostenida en mano de obra y consumibles, y descartó un retorno a los niveles históricos. Sobre Bilboes, la dirección no proporcionó ninguna cifra ni calendario concreto, limitándose a reiterar que la actualización es «inminente».