Qué dijo la dirección de Commercial Metals Company en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido y dos adquisiciones que redefinen el perfil de la empresa

Commercial Metals Company (CMC) cerró su ejercicio fiscal 2025 con un cuarto trimestre que superó al del año anterior en todos los segmentos principales. El beneficio neto ajustado por acción fue de 1,37 dólares, frente a 0,84 dólares en el mismo período de 2024. El EBITDA consolidado ajustado al núcleo del negocio alcanzó los 291,4 millones de dólares, un incremento del 33% interanual, con un margen del 13,8% frente al 11% anterior. El segmento norteamericano de acero generó un EBITDA de 207 dólares por tonelada, el nivel de margen en productos de acero más alto en dos años. La dirección atribuyó la mejora a mayores márgenes sobre el coste de la chatarra y a los ahorros derivados de su programa de excelencia operativa TAG, que generó 50 millones de dólares en beneficio EBITDA durante el año, superando los 40 millones previstos. El grupo europeo, con sede en Polonia, pasó de pérdidas a un EBITDA de 39,1 millones de dólares, en parte gracias a un crédito de CO₂ de 31 millones de dólares correspondiente al programa gubernamental polaco de reembolso de costes energéticos vigente hasta 2030.

La gran noticia del trimestre fue el anuncio de la adquisición de Foley Products Company, el mayor productor regional de prefabricados de hormigón en Estados Unidos, con 580 empleados y 18 plantas en nueve estados. Combinada con la compra de CPMP anunciada recientemente, CMC pagará en conjunto aproximadamente 2.500 millones de dólares por ambas empresas, financiados con caja y deuda bancaria comprometida, con intención de emitir bonos corporativos en cuanto sea posible. La valoración de Foley se sitúa en 10,3 veces el EBITDA estimado para 2025, que se reduce a 9,2 veces considerando el ahorro fiscal por el paso en base imponible de los activos. Juntas, las dos plataformas de prefabricados generarían aproximadamente 250 millones de dólares de EBITDA ajustado en 2025, con márgenes superiores al 34%, muy por encima del 10,7% de margen EBITDA del negocio principal de CMC en el ejercicio.

Lo que viene: apalancamiento, sinergias y West Virginia

Tras el cierre de ambas operaciones, previsto para finales de 2025, la deuda neta de CMC se situará en aproximadamente 2,7 veces el EBITDA combinado de los últimos doce meses. La compañía espera reducir ese ratio por debajo de 2 veces en un plazo de dieciocho meses, apoyándose en la generación de caja del negocio de prefabricados, la finalización de las inversiones en la nueva acería de West Virginia —para la que CMC recibirá un crédito fiscal neto de unos 80 millones de dólares bajo el programa 48C—, y los beneficios fiscales derivados de la depreciación acelerada de los activos adquiridos. La compañía no anticipa pagar impuestos federales significativos en efectivo en los ejercicios 2026 ni en gran parte de 2027. La recompra de acciones se limitará temporalmente a compensar la dilución por planes de compensación en acciones hasta que el apalancamiento vuelva al objetivo. El dividendo no cambia. CMC espera invertir unos 600 millones de dólares en capital en el ejercicio 2026, de los cuales aproximadamente 350 millones corresponden a la conclusión de la acería de West Virginia y a proyectos de crecimiento dentro del segmento de negocios emergentes. Para el primer trimestre de 2026, la dirección anticipa resultados globalmente similares a los del cuarto trimestre, con un segmento norteamericano más fuerte, compensado por menores créditos de CO₂ en Europa —el segundo tramo será de unos 15 millones de dólares, aproximadamente la mitad del recibido en el cuarto trimestre— y por la estacionalidad habitual del negocio de geomallas Tensar.

Turno de preguntas: integración, márgenes y Europa

Los analistas centraron sus preguntas en tres asuntos. El primero fue la brecha de márgenes entre Foley, con márgenes EBITDA superiores al 34%, y CPMP, cuyo perfil es más bajo porque incluye adquisiciones recientes todavía en proceso de integración. La dirección evitó comprometerse a plazos concretos de convergencia, señalando que primero es necesario cerrar las transacciones, y encuadró cualquier mejora dentro del horizonte de tres a cinco años que ya habían citado para las sinergias. El segundo foco fue la estrategia a largo plazo: varios analistas preguntaron si la aceleración hacia prefabricados y construcción en fases tempranas podría llevar a CMC a desinvertir activos de acero, incluida la operación europea en Polonia. La dirección rechazó de forma clara esa hipótesis, subrayando que el negocio polaco es una fuente de aprendizaje en eficiencia operativa que se está trasladando a Norteamérica, y que el acero sigue siendo el núcleo de la empresa. El tercer punto de tensión fue la prudencia del guidance para el primer trimestre de 2026, que no refleja de forma visible el mayor nivel de precios al salir del cuarto trimestre. Paul Lawrence explicó que el efecto positivo en acero norteamericano queda prácticamente neutralizado por los menores créditos de CO₂ en Polonia y por la estacionalidad del negocio de geomallas, que experimenta caídas notables en los meses de invierno. Ningún analista presionó específicamente sobre exposición a divisas emergentes ni sobre operaciones en mercados hispanos; la actividad de CMC en esa dimensión se limita a su negocio en Polonia, denominado en zloty, cuya evolución frente al euro y el dólar no fue abordada en la llamada.