Qué dijo la dirección de Cmb.Tech N.V. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de transición con métricas aún moderadas

Cmb.Tech cerró el tercer trimestre de 2025 con un beneficio neto de aproximadamente 17 millones de dólares y un EBITDA de 238 millones. La compañía concluyó durante el período la fusión con Golden Zhoushan, lo que elevó su cartera de activos a cerca de 11.000 millones de dólares y su flota a más de 250 buques. La liquidez al cierre del trimestre alcanzó los 555 millones de dólares y el contrato en firme (backlog) se mantuvo en torno a los 3.000 millones. El consejo declaró un dividendo interino de 0,05 dólares por acción, pagadero en enero. Los gastos financieros resultaron elevados por el efecto del puente de financiación asociado a las adquisiciones recientes, aunque la dirección indicó que reducirá ese puente en 300 millones adicionales antes de que finalice el trimestre.

En cuanto a la capacidad de generación de caja, la dirección presentó un ejercicio ilustrativo: manteniendo las tarifas actuales de mercado durante un año completo, la compañía añadiría unos 600 millones de dólares de flujo de caja libre, lo que equivaldría a unos 250 millones por trimestre. La dirección subrayó que se trata de un supuesto, no de una previsión.

Perspectivas por división: optimismo en granel y crudo, cautela en contenedores

La dirección se mostró positiva en graneleros secos, petroleros de crudo y activos offshore, y cautelosa en contenedores y tanqueros químicos. En graneleros, el segmento Capesize pasó de 20.500 dólares/día en el tercer trimestre a 26.200 dólares/día en lo que va del cuarto. Los Newcastlemax subieron de 29.500 a cerca de 34.000 dólares/día. En VLCCs, el salto fue más pronunciado: de 30.500 en el tercer trimestre a 68.000 dólares/día en el cuarto, con el 78% de los días ya fijados. En Suezmaxes, la tarifa pasó de 48.000 a cerca de 60.000 dólares/día. La dirección atribuyó la solidez del mercado de petroleros a ineficiencias operativas y exceso de petróleo en el mercado que impulsa el almacenamiento flotante. Para contenedores, la combinación de una cartera de pedidos del 32% de la flota y la eventual reapertura del Mar Rojo al tráfico genera perspectivas negativas para 2026 y posiblemente 2027.

Ángulo para mercados hispanos: La dirección destacó dos vectores con impacto directo en América Latina. Primero, los volúmenes de exportación de mineral de hierro de Brasil se encuentran en máximos de cinco años y la estacionalidad del primer trimestre —temporada de lluvias en Brasil— es un factor a vigilar. Segundo, el nuevo buque de servicio y alojamiento multipropósito (MP-ASV) que acaba de ordenar la compañía tiene como objetivo declarado el mercado de petróleo y gas de Brasil, donde la dirección espera que entren en servicio más de 30 FPSOs en los próximos dos a tres años. Además, el reciente acuerdo arancelario entre China y Estados Unidos fue citado como un factor potencialmente positivo para la demanda de granos transportados en Panamax.

Turno de preguntas: dividendo, sanciones a Rusia y política regulatoria

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre el dividendo, la dirección se negó a establecer un suelo mínimo y reafirmó una política completamente discrecional, aunque reconoció que la generación de caja del cuarto trimestre y del primero de 2026 abrirá la conversación sobre retribución al accionista. Sobre la posible eliminación de sanciones a Rusia, la dirección admitió no tener certeza sobre el impacto neto: en teoría podría ser negativo para las tarifas si se normalizan los flujos, pero en la práctica intervendrían múltiples variables. Sobre el retraso de la IMO en aprobar un mecanismo de precio al carbono, la dirección fue directa: el plan estratégico de motores de doble combustible con amoniaco no cambia, pues la legislación europea ya está en vigor y los avances en disponibilidad y coste del amoniaco verde en China e India son el verdadero motor del negocio. Varios analistas preguntaron también por la política de venta de activos: la dirección confirmó que seguirá desprendiéndose de buques más antiguos a los precios actuales y que no tiene intención de emitir acciones ni acudir a los mercados de deuda en los próximos trimestres.