Qué dijo la dirección de Clariant AG en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de cierre sólido tras tres años de mejora continua

Clariant cerró el ejercicio 2025 con ventas de CHF 3.900 millones, prácticamente planas en moneda local, aunque el resultado reportado acusó un impacto negativo de divisas del 6%. Lo relevante no fue el crecimiento en la línea de ingresos, sino la expansión del margen EBITDA antes de partidas extraordinarias, que subió 180 puntos básicos hasta el 17,8%, el tercer año consecutivo de mejora. En el cuarto trimestre, ese margen alcanzó el 17,1%, con un avance de 240 puntos básicos respecto al mismo periodo de 2024. El beneficio EBITDA ajustado en términos anuales aumentó un 5% hasta CHF 679 millones. La conversión de flujo de caja libre llegó al 42%, superando anticipadamente el objetivo de medio plazo del 40%, con el flujo libre creciendo un 31% hasta CHF 273 millones.

Por segmentos, Catalizadores destacó con un margen EBITDA del 23,4% en el cuarto trimestre, impulsado por volúmenes excepcionalmente altos en catalizadores de etileno —incluyendo pedidos de primera carga de nuevas plantas— frente a una base de comparación débil. Care Chemicals y Aditivos & Adsorbentes mostraron comportamientos más moderados: el primero avanzó con crecimiento en minería y aviación; el segundo retrocedió por la incertidumbre regulatoria en combustibles renovables en Estados Unidos y la debilidad en la construcción. El programa de ahorro del Investor Day acumuló CHF 50 millones de los CHF 80 millones previstos para 2027, con los cargos de reestructuración por debajo de lo estimado.

Lo que viene: crecimiento plano, margen hacia el 18% y prudencia ante el entorno macro

Para 2026, la compañía espera ventas en moneda local en torno a planas, absorbiendo un impacto negativo de aproximadamente 1% por la poda deliberada de cartera realizada el año anterior —incluyendo el cierre de un sitio en Argentina y el abandono de derivados de óxido de etileno en Europa—. La dirección espera un ligero crecimiento subyacente en Care Chemicals y ventas de Catalizadores similares a las de 2025. El margen EBITDA ajustado se orienta hacia el 18%, con la entrega de la mayor parte de los ahorros restantes del programa de CHF 80 millones. Clariant espera mantener una conversión de flujo de caja libre en torno al 40%.

El entorno de mercado que describe la dirección no es optimista: la producción química global se desacelera, China pasa de crecer un 7,4% a un 2,7% en producción química, y Estados Unidos entraría en contracción. Europa podría mejorar marginalmente. Las tasas de utilización de la industria petroquímica siguen entre el 70% y el 80%, históricamente bajas, y la recuperación en nueva construcción de plantas —clave para Catalizadores— no se anticipa hasta 2027-2028. La compañía señala señales positivas en minería, vehículos eléctricos, centros de datos y recuperación en combustibles renovables, aunque esta última está condicionada a la aprobación del Congreso estadounidense de los nuevos objetivos de la EPA para diésel renovable y combustible de aviación sostenible (SAF).

El turno de preguntas: catalizadores, caja, consolidación y China

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, la cadencia de resultados en 2026: la dirección reconoció que el primer trimestre enfrenta una base de comparación exigente en Catalizadores y que Adsorbentes tiene un arranque más débil por la demora regulatoria en renovables en EE. UU. Segundo, los analistas cuestionaron por qué la mejora de margen prevista para 2026 es menor que la de 2025 pese a un nivel de ahorro similar; la dirección explicó que la base de costes ya es más eficiente y que la inflación estructural del 3% al 4% consume parte del beneficio de los ahorros. Tercero, se abordó la consolidación sectorial: Keijzer reconoció apertura a adquisiciones selectivas que aporten sinergias reales, citando Lucas Meyer Cosmetics —adquisición en el segmento de ingredientes cosméticos— como modelo, sin confirmar ningún objetivo concreto. También mencionó las compras previas en Brasil (ingredientes activos cosméticos), India (tensioactivos verdes) y EE. UU. (purificación para diésel renovable). Cuarto, ante la pregunta sobre competencia china en especialidades, la dirección distinguió claramente entre comodidades —donde la presión es intensa— y química de especialidades, donde afirmó mantener posiciones defensibles basadas en propiedad intelectual acumulada durante décadas. Por último, sobre el caso legal del cártel del etileno, Clariant rechazó cualquier provisión contable y reiteró que defenderá su posición; no proporcionó calendario.