Qué dijo la dirección de Clariant AG en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de márgenes, no de volúmenes

Clariant cerró el tercer trimestre de 2025 con ventas de CHF 906 millones, una caída del 3% en monedas locales y del 9% en francos suizos, afectada por un efecto negativo de conversión de divisas del 6%. A pesar del descenso en ventas, la compañía incrementó su EBITDA antes de partidas excepcionales un 5% en términos absolutos, hasta CHF 162 millones, con un margen de 17,9%, es decir, 230 puntos básicos más que en el mismo período de 2024. La dirección atribuyó la mejora a sus programas de reducción de costos, disciplina de precios y una mezcla de producto más favorable, elementos que compensaron la debilidad generalizada en producción industrial. En los nueve primeros meses del año, el programa de ahorro acumuló CHF 31 millones de los CHF 80 millones previstos para 2027.

Por unidades de negocio, Care Chemicals amplió su margen EBITDA hasta el 18,9% pese a que los volúmenes cayeron en segmentos como aplicaciones industriales y químicos básicos, ambos afectados por la incertidumbre arancelaria. El negocio de Lucas Meyer Cosmetics continuó aportando con márgenes EBITDA que la dirección describió como situados en la zona media-alta del 40%. En Catalysts, los volúmenes bajaron un 8%, principalmente por retrasos en los ciclos de recarga de catalizadores de propileno en China, aunque el margen mejoró hasta el 19,3% gracias a la gestión de costos. Adsorbents and Additives creció un 1% en monedas locales con precios al alza del 3%, y Asia Pacífico registró crecimiento de doble dígito bajo.

Perspectivas para 2025 y señales para 2026

La compañía espera que el crecimiento de ventas en monedas locales se sitúe en el extremo inferior de su horquilla orientativa del 1% al 3% para el conjunto de 2025, citando la debilidad de la producción industrial global y el deterioro del sentimiento del consumidor. Clariant confirma su objetivo de margen EBITDA antes de excepcionales de entre el 17% y el 18%. Para el cuarto trimestre, la dirección anticipa un repunte impulsado principalmente por una temporada de descongelación de carreteras normalizada en Care Chemicals —que en 2024 fue inusualmente débil por razones meteorológicas— así como por pedidos pendientes de catalizadores de propileno y etileno. La dirección fue cautelosa respecto a 2026, anticipando que la producción química global podría desacelerarse hasta el 1,5% frente al aproximadamente 2%-2,5% de 2025, con volúmenes en Europa prácticamente planos, ligero retroceso en EE.UU. por aranceles y crecimiento muy bajo en China. La compañía espera que 2027 marque una recuperación.

En cuanto al CapEx, la guía se redujo a CHF 180 millones, nivel estructuralmente inferior al de años anteriores. La razón principal es que las dos grandes inversiones en China —una planta de Care Chemicals de CHF 80 millones, cuya apertura se produjo días después de la llamada, y una segunda línea de Additives de CHF 40 millones— están ya completadas. La dirección descartó nuevas plantas desde cero en el horizonte previsible y señaló el objetivo de mejorar la conversión de caja hacia el 40%.

Lo que presionaron los analistas

Varios analistas cuestionaron la coherencia entre la guía de ventas revisada a la baja y la amplitud sin cambios del rango de margen para el cuarto trimestre. La dirección respondió que no había modificado ninguno de los dos rangos, atribuyendo la variabilidad del margen trimestral al efecto de desfase en provisiones de incentivos y a la menor absorción de costos fijos por la reducción deliberada de producción en Adsorbents. Otro foco de atención fue el recorte del consejo de administración de 11 a 8 miembros: la representación de SABIC pasará de 4 a 2 directores y se incorporarán 2 nuevos consejeros independientes. La dirección vinculó la decisión exclusivamente a recomendaciones de asesores de voto sobre tamaño, diversidad de género e independencia por antigüedad, y rechazó cualquier relación con la investigación contable de 2021-2022. También se interrogó a la dirección sobre consolidación sectorial; Keijzer no descartó participar activamente pero insistió en mantener la disciplina en adquisiciones.

En cuanto al ángulo hispano, la debilidad en el negocio de Adsorbents en América —caída de dígito alto— responde a la parálisis regulatoria en EE.UU. sobre incentivos al biodiésel y combustible sostenible de aviación (SAF). La dirección explicó que los incentivos fueron retirados temporalmente por la administración Trump y que su restitución en el nuevo proyecto de ley fiscal aún aguarda aprobación del Congreso. Clariant espera que el mercado se reactive a principios de 2026. En Asia Pacífico, la expansión de capacidad en Daya Bay, China impulsó el crecimiento de Care Chemicals, pero la presión competitiva local en estabilizadores UV obligó a anunciar el traslado de producción desde Muttenz (Suiza) a India.