Qué dijo la dirección de Coloplast A/S en la llamada del Q4 2025

Un año turbulento que no cumplió las expectativas iniciales

Coloplast cerró su ejercicio 2024/2025 con un crecimiento orgánico del 7% y un margen EBIT antes de partidas especiales del 28%, en línea con la orientación revisada pero por debajo del 8%-9% que la compañía había fijado al inicio del año. La dirección atribuyó el desfase a tres factores principales: la reestructuración del negocio en China tras un desempeño decepcionante durante el periodo Strive25, los problemas derivados de retiradas de producto en Urología Intervencionista y Apósitos Avanzados de Heridas, y la mayor volatilidad en el mercado de sustitutos biológicos de piel —el negocio Kerecis— provocada por el aplazamiento de la política LCD definitiva en Estados Unidos. El beneficio neto antes de partidas especiales cayó de DKK 5.000 millones a DKK 4.000 millones, penalizado además por un gasto fiscal extraordinario de alrededor de DKK 1.100 millones ligado a la transferencia de la propiedad intelectual de Kerecis desde Islandia a Dinamarca. El flujo de caja libre ajustado, sin embargo, creció un 32% hasta DKK 5.200 millones.

El mercado chino merece atención especial para el lector hispano interesado en emergentes: las ventas de Ostomía en China cayeron por la debilidad del gasto del consumidor —el producto se paga de bolsillo en el canal comunitario— y por presiones competitivas. En Continencia, el crecimiento en mercados emergentes fue liderado por Latinoamérica. Las divisas emergentes, junto con el dólar estadounidense, tuvieron un impacto negativo de alrededor de 200 puntos básicos en el ingreso reportado.

Estrategia Impact4 y perspectivas para 2025/2026

La compañía presentó su nueva estrategia plurianual, denominada Impact4, con cuatro ejes: crecimiento mediante innovación, eficiencia operativa, adopción de tecnología e inteligencia artificial, y sostenibilidad. La dirección espera una tasa de crecimiento orgánico anual compuesta del 7%-8% hasta el ejercicio 2029/2030, crecimiento del EBIT en línea o por encima de los ingresos, y un retorno sobre el capital invertido superior al 20% al final del periodo. Para el ejercicio 2025/2026, la compañía espera un crecimiento orgánico de alrededor del 7% y un crecimiento del EBIT en moneda constante también de alrededor del 7%, con la advertencia de que el primer trimestre será débil por el efecto residual de las retiradas de producto. El crecimiento reportado en coronas danesas se espera entre el 4% y el 5%, con un impacto negativo de entre 2 y 3 puntos porcentuales por divisas, principalmente el dólar estadounidense y, en menor medida, la libra esterlina y el yuan chino. Sobre Kerecis, la compañía espera un crecimiento del 25% y una mejora del margen EBIT hasta alrededor del 20%, aunque reconoció que la nueva tarifa fija de 127 dólares por centímetro cuadrado en el ámbito ambulatorio —publicada el viernes previo a la llamada— introduce volatilidad a corto plazo.

Turno de preguntas: China, recalls y Kerecis centran las dudas de los analistas

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre China, la dirección aclaró que la cuota de mercado de Coloplast en el canal comunitario de Ostomía supera el 60% y que la competencia local no ha empeorado; el problema es la debilidad del sentimiento del consumidor. Sobre las retiradas de producto, Lars Rasmussen reconoció que las ocurridas en Urología eran evitables y que la compañía ha reforzado sus controles internos, aunque subrayó que la devolución de productos en China respondió a causas externas sin precedente. El CFO Anders Lonning-Skovgaard cuantificó el impacto residual de las devoluciones en China en aproximadamente DKK 25 millones por trimestre durante Q1, Q2 y Q3 del nuevo ejercicio. Varios analistas cuestionaron la falta de apalancamiento operativo visible en la guía de márgenes; la dirección explicó que las ganancias de escala se reinvertirán en iniciativas de Impact4: expansión del negocio de Cuidado Intestinal en EE. UU., preparativos para el lanzamiento del estimulador tibial implantable INTIBIA —pendiente de aprobación de la FDA, previsto para 2026/2027— y tecnología e IA. El producto Halo, sensor digital para pacientes de ostomía lanzado en el Reino Unido, fue objeto de preguntas directas; la dirección admitió que no ha encontrado un modelo de venta con la adopción esperada y que no lo lanzará en nuevos mercados hasta resolver ese problema en el mercado británico, anunciando además una corrección de valor significativa incluida en las partidas especiales del ejercicio.