Qué dijo la dirección de Coloplast A/S en la llamada del Q3 2025

Un trimestre ajustado a lo previsto, con sombras en China y en Kerecis

Coloplast cerró el tercer trimestre de su ejercicio 2024-2025 con un crecimiento orgánico del 7% y un margen EBIT antes de partidas especiales del 28%, en línea con sus propias expectativas. El motor del resultado fue la división de Cuidado Crónico —ostomía, continencia y voz y respiratorio—, que mostró avance amplio por geografías. Las sombras llegaron desde dos frentes: la devolución preventiva y voluntaria de apósitos Biatain adhesivos en China, tras una inspección regulatoria que detectó incumplimiento de una especificación técnica local sin afectar a la seguridad del producto, y un trimestre por debajo de lo esperado en Kerecis, la unidad de injertos de piel de pescado adquirida en 2022. El impacto contable de la retirada en China fue de aproximadamente 20 millones de coronas danesas en el trimestre y la compañía estima un efecto adicional de unos 60 millones en el cuarto trimestre.

La depreciación del dólar estadounidense frente a la corona danesa pesó sobre los ingresos reportados y llevó a la empresa a estrechar su previsión de crecimiento en coronas danesas, que pasa de «alrededor del 4%» a un rango del 3%-4%. El crecimiento orgánico anual se mantiene en torno al 7%. Los márgenes continúan bajo el lastre de aproximadamente 100 puntos básicos por la consolidación de Kerecis, incluidas las amortizaciones por asignación de precio de compra.

Lo que viene: reorganización, CEO externo y dos propuestas regulatorias en EE. UU.

La dirección anunció una reestructuración interna que divide la organización en dos unidades de negocio: Cuidado Crónico, con ventas anuales de aproximadamente 20.000 millones de coronas danesas, y Cuidado Agudo, con cerca de 8.000 millones. Dentro de esta última, los negocios de Apósitos Avanzados y Kerecis se fusionan en una nueva división de Heridas y Reparación de Tejidos. La compañía también crea una función de I+D autónoma para Cuidado Crónico, elevada al comité ejecutivo, con el objetivo declarado de reducir los tiempos de comercialización y mejorar el retorno económico de los nuevos productos. La búsqueda de un consejero delegado permanente —Lars Rasmussen ocupa el cargo de forma interina— sigue en curso con proceso externo y candidatos en lista corta, sin fecha confirmada.

En el plano regulatorio estadounidense, dos propuestas del organismo federal CMS concentraron la atención. La primera, publicada el 30 de junio, abre la posibilidad de incluir suministros de ostomía, catéteres y traqueostomía en el sistema de licitación competitiva; la compañía calcula que el negocio de Cuidado Crónico en EE. UU. representa alrededor del 12% de las ventas del grupo, y que aproximadamente el 50% de esa cifra corresponde a Medicare. La dirección advirtió que no puede cuantificar el impacto financiero en este momento y que, de implementarse, el efecto no llegaría antes de 2027. La segunda propuesta fija en 125 dólares por centímetro cuadrado el pago a los sustitutos de piel en el entorno ambulatorio desde 2026; Coloplast la calificó de positiva para Kerecis, cuyos productos MariGen y Shield cotizan actualmente por debajo de ese nivel. Alrededor del 20% de las ventas de Kerecis proceden del entorno ambulatorio cubierto por Medicare.

Turno de preguntas: China, Kerecis y la incógnita de la licitación competitiva

Los analistas centraron sus preguntas en tres asuntos. Primero, la retirada en China: la dirección subrayó que no existe ningún problema de seguridad y que la especificación técnica incumplida es exclusiva del mercado chino, pero reconoció que el impacto se extenderá al ejercicio siguiente —con efecto decreciente a partir del cuarto trimestre de 2025— mientras la empresa trabaja en introducir productos sustitutivos, un proceso que describió como «muy lento». Segundo, Kerecis: la caída de ventas en junio en el segmento ambulatorio se atribuyó al reingreso temporal de competidores de precio elevado tras el retraso en la entrada en vigor de la política local de cobertura (LCD); la compañía señaló que julio ya mostró una recuperación y mantuvo su objetivo de crecimiento anual compuesto del 30% y un margen EBIT antes de amortizaciones del 20%. Tercero, la licitación competitiva: ante la presión de los analistas para que acotara el impacto de un posible recorte de precios del 30% que algunos competidores ya mencionan, la dirección se limitó a reiterar que el proceso de audiencias pública aún está en marcha y que la complejidad y variedad del catálogo de ostomía —más de 2.000 referencias— hace poco probable que la licitación funcione como en productos más estandarizados.