Qué dijo la dirección de Clean Energy Fuels Corp. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido con matices en el negocio upstream

Clean Energy Fuels cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos de 106,1 millones de dólares, frente a los 104,9 millones del mismo período del año anterior, y un EBITDA ajustado de 17,3 millones de dólares. La comparación directa se complica porque el tercer trimestre de 2024 incluyó 6,4 millones en créditos fiscales de combustibles alternativos que no fueron renovados para 2025; excluida esa partida, el crecimiento de ingresos fue del 8%. La pérdida neta GAAP ascendió a 23,8 millones, afectada en parte por una depreciación acelerada de 5 millones vinculada a estaciones piloto. La compañía cerró el período con 232 millones de dólares en efectivo e inversiones a corto plazo, tras realizar una aportación de 12 millones al proyecto conjunto de biogás con Maas Energy Works.

El negocio de distribución de combustible —que atiende a operadores de transporte público, recolección de residuos y transporte de carga pesada— se mantuvo estable. La dirección destacó 309 puntos de suministro para clientes de residuos, contratos con agencias de tránsito desde Nueva York hasta Los Ángeles, y una cartera de entre 800 y 900 clientes bajo contrato. En paralelo, la compañía obtuvo nuevos contratos para construir estaciones de hidrógeno para Foothill Transit, Riverside y Ventura, aunque el hidrógeno sigue siendo complementario al gas natural renovable (RNG) en su modelo de negocio.

El upstream de RNG: producción en rampa y créditos pendientes

El segmento de producción propia de RNG —principalmente proyectos en instalaciones lecheras— registró una mejora respecto al segundo trimestre, aunque sigue generando EBITDA negativo. La compañía opera ya ocho proyectos; los dos más grandes, ubicados en Texas e Idaho, acaban de iniciar operaciones. La dirección estima que al cierre de 2025 la producción propia se situará entre 5 y 6 millones de galones anuales, con expectativa de casi duplicar esa cifra en 2026 y alcanzar cerca de 20 millones de galones cuando los proyectos de Maas Energy estén en pleno funcionamiento, aproximadamente en 2027. Los precios de los créditos LCFS han seguido bajo presión, aunque la dirección espera que los cambios regulatorios de CARB, ya en vigor, generen una mejora gradual a partir de 2026. El crédito fiscal 45Z —relevante para el RNG de origen lácteo— aún aguarda la publicación de las reglas definitivas del Tesoro de Estados Unidos, sin las cuales la compañía no puede monetizar sus créditos de 2025.

Turno de preguntas: adopción del motor X15N y márgenes bajo escrutinio

Los analistas presionaron sobre el ritmo de adopción del motor Cummins X15N de 15 litros para camiones de clase 8. Littlefair reconoció que las tarifas de flete débiles y la incertidumbre arancelaria han frenado la compra de nuevos equipos en el sector, y señaló que esa situación podría prolongarse durante buena parte de 2026. Sobre los márgenes de combustible, los analistas preguntaron por el riesgo de que se estreche el diferencial entre el precio del petróleo y el del gas natural. La dirección indicó que un diferencial de entre 15:1 y 16:1 —nivel cercano al actual— resulta favorable para sus operaciones, y subrayó que el precio elevado del diésel en California actúa como palanca adicional. Ante la pregunta sobre una perspectiva preliminar para 2026, Littlefair declinó ofrecer cifras concretas, pero afirmó que se esperan mayores tasas de adopción del X15N y crecimiento en la producción de RNG. En cuanto al cierre del año en curso, el equipo directivo insinuó que los resultados del cuarto trimestre podrían situarse en el extremo superior del rango de guía o incluso ligeramente por encima, sin llegar a actualizar formalmente las previsiones.