Qué dijo la dirección de Clean Harbors, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre por debajo de lo esperado, pero con márgenes en expansión

Clean Harbors cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos totales de 1.550 millones de dólares y un EBITDA ajustado de 320 millones, un 6% más que en el mismo período del año anterior. El margen EBITDA consolidado mejoró 100 puntos básicos hasta el 20,7%, el decimocuarto trimestre consecutivo de expansión en el segmento de Servicios Ambientales. Sin embargo, los resultados quedaron por debajo de las propias expectativas de la compañía: la debilidad en Servicios Industriales y Servicios de Campo, sumada a un incremento inesperado en los costos de atención médica de los empleados, explicó la mayor parte de la desviación. La dirección cuantificó el impacto: aproximadamente 7 millones de dólares atribuibles a Servicios Industriales, 4 millones a Servicios de Campo y cerca de 6 millones en total por el alza sanitaria.

El segmento de Servicios Técnicos creció un 12% interanual, con una utilización de los incineradores del 92% —frente al 89% de un año antes—, y los volúmenes de vertederos aumentaron un 40%. Safety-Kleen Environmental Services avanzó un 8%. En contraste, los ingresos de Servicios de Campo cayeron un 11% por la ausencia de proyectos de respuesta de tamaño mediano y grande, mientras que Servicios Industriales retrocedió un 4% ante la contención del gasto en mantenimiento de clientes del sector químico y refinerías. La compañía anticipó ingresos por PFAS de entre 100 y 120 millones de dólares en 2025, un incremento del 20% al 25% respecto al año anterior, apoyado en un estudio de incineración publicado por la EPA en septiembre que validó la capacidad de sus instalaciones para destruir estos contaminantes a escala comercial.

Lo que viene: inversión orgánica, PFAS y una guía revisada

La compañía revisó a la baja su guía de EBITDA ajustado para 2025 hasta un rango de 1.155 a 1.175 millones de dólares, con punto medio en 1.165 millones, ajustando simplemente los resultados del tercer trimestre sin anticipar deterioro adicional en el cuarto. Para el flujo de caja libre ajustado, en cambio, elevó la guía a un punto medio de 475 millones, lo que representaría un crecimiento superior al 30% respecto a 2024, en parte gracias a disposiciones fiscales aprobadas en Estados Unidos durante el verano. La dirección señaló que espera crecer el EBITDA alrededor de un 5% en 2026, principalmente desde el segmento de Servicios Ambientales, sin contar con una recuperación significativa de Servicios Industriales antes de la temporada de paradas técnicas de primavera.

El anuncio más relevante de la llamada fue la aprobación de una nueva planta de procesamiento denominada SDA Unit, con una inversión estimada de entre 210 y 220 millones de dólares y puesta en marcha prevista para 2028. La instalación, ubicada en la refinería de East Chicago, aplicará tecnología de desasfaltado por solventes para convertir VTAE —un subproducto actual del proceso de re-refinación— en aceite base 600N de alto valor. La compañía espera que genere entre 30 y 40 millones de dólares anuales de EBITDA, con un período de recuperación de seis a siete años. Adicionalmente, la dirección indicó que contempla invertir más de 500 millones de dólares en proyectos internos durante los próximos años, incluyendo mayor capacidad de incineración, nuevas instalaciones hub y expansión de flota.

Turno de preguntas: presión en costos, salud laboral y asignación de capital

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue el alza en costos de atención médica: la dirección reconoció una concentración inusualmente alta de reclamaciones de alto costo, aunque evitó comprometerse a que se trate de un fenómeno transitorio. Eric Gerstenberg apuntó que la ley de los promedios históricos debería moderar esa frecuencia, pero admitió que los costos sanitarios en general seguirán aumentando. El segundo foco fue la asignación de capital: varios analistas preguntaron si el anuncio de la SDA Unit señalaba un menor apetito por fusiones y adquisiciones. Mike Battles fue directo al desmentirlo, indicando que la compañía podría terminar 2025 con cerca de 1.000 millones de dólares en caja y seguir generando flujo de caja en el rango alto de los 400 millones en 2026, con capacidad para ejecutar tanto adquisiciones grandes como pequeñas. El tercer tema fue la dinámica de Servicios Industriales: ante la pregunta de si los aplazamientos de mantenimiento en químicas y refinerías podrían alterar la estacionalidad histórica del negocio, la dirección no esquivó la respuesta, pero subrayó que no está perdiendo contratos frente a competidores, sino que el alcance de los trabajos se reduce una vez iniciadas las paradas técnicas.